核心内容概述
中化化肥在2025年实现了良好的业绩增长，归母净利润同比增长18.66%，达到12.59亿元，营收同比增长9.4%，达到232.63亿元。公司持续推动“生物+”战略，强化研发能力、优化产品结构、提升市场竞争力，为未来的增长奠定了坚实基础。
主要观点
业绩表现
- 归母净利润：2025年归母净利润为12.59亿元，同比增长18.66%。
- 营收增长：2025年营收达232.63亿元，同比增长9.4%。
- 盈利能力：2025年毛利率为12.44%，销售净利率为5.41%，ROE为11.22%。
战略推进
- “生物+”战略：公司持续推进“生物+”战略，致力于提升产品科技含量和市场竞争力。
- 研发进展：新建3套生物技术研发模型，优化9套已有模型；完成“半田间”生测平台建设，提升产品从研发到应用的稳定性和可预测性。
- 技术攻关：攻关10项重点技术，其中3项进入应用研究阶段。
- 产品转化：2025年科研成果转化量达136万吨，高端新产品转化量同比增长44%；4个“生物+”产品实现试产试销或产业转化。
业务表现
- 生物肥料销量：2025年生物肥料销量达154万吨，同比增长14%。
- 高端生物复合肥销量：同比增长42.5%，带动整体溢利增长。
- 基础业务溢利：同比增长36%，主要得益于销售均价提升。
- 生产业务溢利：同比增长4%，其中中化云龙税前利润同比增长36%，中化涪陵税前利润同比增长9%。
- 成长业务溢利：同比增长1%，特肥、高毛利核心单品及高端制剂桶肥表现良好。
关键信息
财务预测
- 2026-2028年归母净利润预测：14.07亿元、15.33亿元、16.90亿元。
- EPS预测：0.20元、0.22元、0.24元。
- PE估值：2026年预计为8.1倍，对应目标价为1.84港元，维持“买入”评级。
财务数据
| 项目 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入（亿元） |
232.63 |
256.59 |
279.60 |
306.47 |
| 归母净利润（亿元） |
12.59 |
14.07 |
15.33 |
16.90 |
| 毛利率 |
12.44% |
12.50% |
12.50% |
12.50% |
| 销售净利率 |
5.41% |
5.48% |
5.48% |
5.51% |
| ROE |
11.22% |
11.14% |
10.82% |
10.66% |
| 资产负债率 |
51.44% |
48.98% |
49.28% |
47.25% |
| P/E |
7.75 |
7.40 |
6.79 |
6.16 |
财务比率
| 指标 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 每股收益（元） |
0.18 |
0.20 |
0.22 |
0.24 |
| 每股经营现金流（元） |
0.42 |
0.12 |
0.32 |
0.15 |
| 每股净资产（元） |
1.60 |
1.80 |
2.02 |
2.26 |
| P/B |
0.87 |
0.82 |
0.73 |
0.66 |
| EV/EBITDA |
3.08 |
4.45 |
3.28 |
2.76 |
风险提示
- 产品价格波动风险
- 下游需求波动风险
- 宏观经济波动风险
分析师信息
- 分析师：庄怀超
- 教育背景：北京航空航天大学本科，香港大学金融学硕士
- 覆盖领域：能源化工、材料行业
- 工作经历：2022-2024年任职于海通国际研究部，2025年加入环球富盛理财有限公司
- 联系信息：
- 微信：zhuangcharles
- 邮箱：charles.zhuang@gpf.com.hk
- 电话：(852) 97487114; (86) 18801353537
评级定义
公司评级
| 评级 |
定义 |
| Buy |
相对表现 >15% 或基本面展望积极 |
| Accumulate |
相对表现 5%~15% 或基本面展望积极 |
| Neutral |
相对表现 -5%~5% 或基本面中性 |
| Reduce |
相对表现 -5%~-15% 或基本面展望不利 |
| Sell |
相对表现 < -15% 或基本面展望不利 |
行业评级
| 评级 |
定义 |
| Outperform |
相对表现 >5% 或行业基本面积极 |
| Neutral |
相对表现 -5%~5% 或行业基本面中性 |
| Underperform |
相对表现 < -5% 或行业基本面不利 |
信息披露
- 分析师及其关联方不担任报告中提及公司的高管。
- 分析师及其关联方与报告中提及公司无财务利益关系。
- 环球富盛理财有限公司及其子公司未持有报告中提及公司市值的1%以上。
- 与报告中提及公司无最近12个月的投资银行关系。
- 未在报告中提及公司的证券进行市场交易。
- 未雇佣报告中提及公司的高管。
