20260330-国投证券_香港_-中化化肥-00297.HK-25年业绩稳健增长_3页_730kb

报告摘要

中化化肥在2025年实现了稳健增长，营业额和归母净利润均有所提升，显示出公司在化肥行业中的竞争力和持续盈利能力。公司作为中国化肥行业的领军企业，正加速推进“生物+”战略，同时拥有丰富的磷矿储备资源，为未来发展提供了坚实基础。

2025年公司收入按产品种类划分如下：

产品类型	收入（亿元）	同比增长率	占比
磷肥	75.1	+12.8%	32%
复合肥	74.8	+10.9%	32%
钾肥	41.9	+6.5%	18%
饲钙	15.7	+18.9%	7%
特种肥	4.3	-36.0%	2%
其他	20.7	+9.4%	9%

磷肥和复合肥是公司收入的主要来源，合计占比64%，饲钙和特种肥增长显著，但特种肥收入下降幅度较大。

基础业务：收入123.9亿元，同比增长14%
- 负责战略集采钾肥、磷肥与硫磺的国内分销及出口贸易
- 2025年持续提升战略集采能力，与多家国际供应商签署合作备忘录
成长业务：收入84.5亿元，同比增长5%
- 专注于生物复合肥料、特种肥料的研、产、销一体化运营
- 生物+战略核心，打造多个生物类复合肥大单品，如蓝麟、雅欣、科得丰等
生产业务：收入24.18亿元，同比增长2%
- 包括中化云龙（饲钙）、中化涪陵（磷酸盐）、中化长山（合成氨与尿素）
- 中化云龙计划将饲钙产能从60万吨/年扩建至220万吨/年，预计年内完成采矿权办理并开始建设

公司预计未来三年净利润将持续增长，维持买入评级，6个月目标价为2.1港元。

中化集团为公司最大单一股东，持股比例达52.6%。

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	12%	12%	12%	13%	13%
净利率	5%	5%	5%	6%	6%
ROE（平均）	10%	12%	11%	12%	12%
股息收益率	3%	4%	4%	5%	5%
市盈率（x）	9.0	7.6	7.1	6.2	5.5
市净率（x）	0.9	0.8	0.8	0.7	0.6