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经济数据转弱下美联储放鸽，风偏逐步修复助力成长补涨总结

核心内容

上周市场在经济数据转弱背景下，美联储维持宽松政策，美元指数回调，离岸人民币升值，外资净买入，人民币资产吸引力回升。国内股市整体上涨，成长与消费板块表现较好，房地产指数领涨。市场风险偏好逐步修复，成长股接力价值股补涨。

主要观点

• 市场走势：上周两个交易日，宽基指数普遍上涨，创业板综指涨幅超2%，房地产指数涨幅近5%，显示市场对部分行业仍具信心。沪深300、上证50、中证500、中证1000等指数均录得正涨幅，显示整体市场情绪偏暖。
• 风格轮动：消费与成长板块延续回升，表明市场风格正在向成长股倾斜，价值股补涨趋势持续。
• 资金动向：北向资金净买入近23亿元，显示外资对A股信心回升；融资余额与融券余额均有所回落，资金情绪呈现分化。
• 政策支持：政治局会议强调财政政策发力，包括超长期特别国债、专项债发行、设备更新和以旧换新等，显示政策端对经济增长的支撑力度增强。
• 外资回流：在全球流动性因子修复下，资金开始回流人民币资产，反映市场对中国经济前景的乐观预期。
• 美联储政策：美联储维持“放鸽”立场，市场预期其可能在年内降息，市场风险偏好修复，成长股受益。

关键信息

一、行情回顾

• 宽基指数：整体上涨，创业板综指领涨，涨幅超2%。
• 行业表现：房地产指数涨幅近5%，有色金属指数跌幅超1%。
• 风格表现：消费与成长板块延续回升。
• 期指基差：各期指合约基差年率多数走强。
• 美元与人民币：美元指数回调近1%，离岸人民币升值超1%。
• 外资动向：北向资金净买入近23亿元，显示外资对A股信心回升。

二、大类资产表现

• 全球股市：MSCI全球主要股指几乎全线收涨，亚洲市场涨幅超3%。
• 美联储政策：声明偏鸽，市场定价首次降息时间及降息次数更激进。
• 地缘局势：逐步降温，再通胀因子降温，恒生指数持续反弹，大中华区资产走强。
• 波动率：国际市场隐含波动率持续回落，反映风险偏好修复。

三、驱动因素

• 经济数据：官方制造业PMI回落但仍位于扩张区间，财新制造业PMI创新高，显示制造业活动仍在扩张。
• 政策支持：政治局会议强调财政政策发力，包括超长期特别国债、专项债发行等，政策端对增长的支撑增强。
• 市场规则：沪深交易所发布多项业务规则，包括退市机制、现金分红不达标实施ST等，显示监管层对市场结构优化的关注。
• 流动性修复：全球流动性因子修复，资金回流人民币资产迹象明显。

四、未来展望

• 风险偏好：市场对美联储降息预期增强，风险偏好修复延续。
• 地缘因素：地缘局势降温，再通胀因子走弱，市场情绪有望进一步改善。
• 增长因子：关注政策支持下增长因子修复的持续性。
• 风格轮动：成长股接力价值股补涨趋势可能持续。

操作评级

• 股指操作评级：整体偏多，市场趋势性上涨信号较强，但操作性仍有待观察。

图表说明

• 图1至图4：展示各股指合约基差与价差，显示市场结构变化。
• 图5至图8：展示各股指合约成交量与持仓量，反映市场活跃度。
• 图9至图10：展示融资买入与陆股通净买入情况，反映资金动向。
• 图11至图19：展示利率、利差、PMI、房地产数据等宏观经济指标，反映市场基本面。
• 图20至图46：展示美国、欧洲、中国等主要经济体的经济数据及政策利率，反映全球市场联动性。

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