20230901-西南证券-迈瑞医疗-300760.SZ-23H1业绩符合预期_常规业务复苏态势明显_6页_1mb

迈瑞医疗2023年中报点评分析总结

当前评级与核心观点

• 公司维持“买入”评级，无更新目标价；预计2023-2025年归母净利润分别为1198/1447/1714亿元，对应的PE分别为27/23/19倍，PB分别为7.5/6.7/6.0倍。

关键财务数据（2023年上半年）

• 营收增长 +203% 至1848亿元
• 归母净利润 +218% 至644亿元
• 扣非归母净利润 +208% 至634亿元
• 研发投入占营收比例近40%，同比增长40%

业绩表现亮点

1. 业绩符合预期：

   • 单季度业绩持续高增长，常规业务复苏态势明显
   • 四费率优化，销售/管理费用显著增长，财务费用同比下降
   • 核心业务盈利能力保持，毛利率65.6%处于高位

2. 分业务增长情况：

   • 生命信息与支持：收入+280%，国内ICU/ICU建设需求旺盛，PMLS增长超60%
   • 体外诊断：收入+162%，IVD/化学发光等产品业绩亮眼，完成欧洲体外诊断供应链整合
   • 医学影像：收入+134%，超声产品增长36%，海外增速高于国内市场

3. 区域亮点：

   • 国内市场收入同比+270%，海外业务实现+101%的显著突破，欧洲/ROW地区增速超20%

产品与研发创新

• 研发费用同比大增40%，聚焦高端产品和生态系统构建
• “瑞智联”生态系统覆盖医院超500家，新增200家
• 完成收购DiaSys 75%股权，强化海外市场本地化能力与渠道建设

关键假设与风险提示

• 维持盈利预测和估值水平
• 风险提示：汇率变动、政策收紧、新产品销售不及预期

总结

迈瑞医疗2023年上半年业绩强劲，常规与高端业务协同驱动增长，收入与利润高速增长；海外市场扩张是重要增长引擎，研发力度加大推动技术领先，维持“买入”观点。