20230426-财通证券-苏州银行-002966.SZ-归母净利润保持20_+高增_资产质量优异_9页_1mb

苏州银行 (002966) 投资分析总结

核心观点

• 业绩增长强劲：2022年营收同比增长86%，归母净利润同比增长261%；2023Q1营收、归母净利润同比增速分别为53%、208%。
• 信贷投放高景气：贷款总额高速增长，对公零售并举，结构优化（零售贷款占比上升）。
• 息差短期波动：近年净息差因重定价、监管及债市因素有所下滑，但负债成本率控制良好。
• 资产质量优，拨备充足：不良率持续下降，拨备覆盖率维持高位。
• 投资建议：给予“增持”评级，预计未来两年归母净利润年均增速230%，当前PB估值0.6X。关注：
  • 经济复苏与政策效果。
  • 地产风险化解进展。
  • 银行资产质量变化。

关键数据

• 评级： 增持（维持）
• 营收： 2022年1176亿元 (+86%)，2023Q1 316亿元 (+53%)。
• 归母净利润： 2022年392亿元 (+261%)，2023Q1 13亿元 (+208%)。
• 净利息收入： 2022年834亿元 (+107%)，2023Q1 214亿元 (+111%)。
• 信贷投放： 2022年末贷款余额同比增长175%，2023Q1新增贷款1804亿元(+21亿元YoY)。
• 息差： 2022年末净息差1.87%，2023Q1净息差1.77%。
• 不良率： 2023Q1不良率0.87%，拨备覆盖率5196%。
• 估值： 当前PB 0.61X，预计2023-2024年归母净利润同比增速240%、227%。

关键分析

1. 贷款与增速：

   • 2022年末贷款总额同比增175%，2023Q1持增172%。
   • 投放结构优化：对公贷款增长快，零售逐步改善（除房地产）。
   • 苏州区域经济支撑强劲。

2. 盈利来源：

   • 收入双驱动：净利息收入（主要贡献）和手续费收入。
   • 2022年：净利息收入占比约71%，手续费收入占比约11%。

3. 非利息挑战：

   • 23Q1非息收入（含中收）重挫52%。
   • 表现优于同业，受债市、汇市波动影响，特别是“其他非息”下滑显著。

4. 资产质量与准备金：

   • 坏账率下降：23Q1不良率同比下降至0.87%（历史低位）。
   • 拨备覆盖5196%，仍为行业领先水平。
   • 特别关注：房企融资改善支持地产资产风险缓解。

投资建议

• 明确目标：基于信贷持续扩张对业绩的积极预期。
• 多元驱动：成长关键在于支撑规模扩大与资产质量提升。
• 行业比较：估值为同业较低水平。
• 给予“增持”评级。
• 风险因素：经济复苏、地产风险、息差压力。