20180712-兴证国际证券-北京燃气蓝天-06828.HK-完成收购京唐公司29_股权_获取曹妃甸码头优质资产_6页_560kb

北京燃气蓝天（6828.HK）研究报告总结

核心内容

北京燃气蓝天（6828.HK）是一家专注于天然气贸易及分销的公司，原为中国威力印刷股份有限公司，于2011年在香港上市。2014年被收购后转型为天然气行业企业，2016年引入北京燃气为最大股东并更名。公司已全面退出印刷业务，专注于天然气产业链中下游发展，自2015年起营业收入快速增长，2017年达到1,451百万港元。

主要观点

• 业务转型成功：公司已从印刷行业彻底转型为天然气贸易及分销商，实现业务结构的优化与升级。
• 行业前景广阔：国内天然气消费在一次能源中占比仅为6.2%，远低于世界平均水平24.1%。国家政策推动天然气消费增长，目标为2020年提高至10%，2030年达到15%。
• “煤改气”政策驱动需求：政策推动下，天然气市场需求持续扩大，成为能源结构优化的重要部分。
• LNG进口市场升温：国内天然气产量难以满足快速增长的需求，LNG进口量占比逐年上升，成为主要补充来源。
• 公司战略布局：通过收购多个燃气项目，公司迅速扩大市场份额。2017年收购吉林浩源、山西民生及永济民生项目，2018年初以1.5亿港元收购广西藤县项目，获得30年特许经营权，预计未来销量达3亿立方米/年。
• 收购京唐公司29%股权：2018年6月完成对中石油京唐液化天然气公司（曹妃甸LNG接收站）29%股权的收购，增强公司在LNG接收站领域的布局，预计2018年业绩将出现显著增长。

关键信息

财务数据（2018年7月11日）

历史财务表现（2014A-2017A）

项目进展

• 吉林浩源项目：2017年销气总量3,142万立方米，贡献期为7个月。
• 山西民生及永济民生项目：2017年销气总量10,364万立方米，贡献期为2个月，预计2018年全部释放。
• 广西藤县项目：2018年初以1.5亿港元收购，获得30年特许经营权，主要服务陶瓷与钛金属工业用户，预计年销量达3亿立方米。
• 京唐公司29%股权收购：2018年6月完成交割，京唐公司2017年净利润达8.25亿元，较2016年增长显著。

项目前景

• 曹妃甸LNG接收站：一期产能350万吨/年，二期650万吨/年，占国内总产能约9%。目前正在进行三期扩建，预计2020年底完工，远期接收能力达1000万吨/年。
• 在建工程：包括4座16万方LNG储罐，未来将建设1座10万吨级泊位、6座20万方储罐、2座30万方储罐及1条160公里天然气外输管线，进一步提升接收与储存能力。

风险提示

• 已收购燃气项目表现不及预期。
• 唐山曹妃甸LNG接收站业绩增长不及预期。

投资建议

公司凭借战略收购和业务转型，积极布局天然气市场，尤其在LNG接收站领域占据有利位置。随着国内天然气消费的持续增长及政策支持，公司未来业绩有望显著提升，值得投资者关注。投资评级为“未评级”，建议投资者关注后续项目表现及市场动态。

分析师声明

本报告由兴业证券经济与金融研究院副院长张忆东及其团队撰写，内容基于公司资料及市场研究整理，分析师具备证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，未因本报告获得任何形式的补偿。

信息披露

公司履行信息披露义务，客户可查询静默期安排及关联公司持股情况。报告中涉及的财务数据及商务关系披露详见相关部分。