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铜板块2024中期策略行业评级总结

行业评级： 看好
报告日期： 2024年6月16日
分析师： 施毅
证书编号： S1230522100002

1. 价格复盘

• 截至2024年6月15日，2024年第二季度伦铜均价达9799美元/吨，同比增长16%。第一季度铜价总体维持高位，二季度因上游铜矿供给扰动加剧和中国地产政策刺激，铜价显著上涨。
• 全球铜矿产量持续增长，但精炼铜需求过剩约286万吨，供需关系存在一定紧张。

2. 供需格局

• 全球铜矿供给受疫情影响，部分矿山停产或产能受限，如巴拿马铜矿停产导致全球供应紧张。
• 冶炼费TC维持在历史低位（2024年第一季度均值仅275美元/千吨），表明铜矿原料供应紧张，冶炼企业利润受到挤压。

3. 头部矿企表现

• 全球头部12家铜企2024年第一季度产量同比增长5%，但生产成本同比上升10%，利润率承压。
• 自2022年以来，全球矿企成本普遍上涨，成本曲线整体上移，可能对铜价形成支撑。

4. 价格展望

• 短期观点： 铜价有望维持高位震荡，主要受到美联储调息不确定性和上游供应紧张影响。预计2024年全球头部16家铜企新增产量仅25万吨，供需面及成本支撑较强。
• 中长期观点： 供需缺口扩大趋势未变，历史资本开支不足及大型铜矿发现减少导致全球铜供给受限。能源转型和新兴市场崛起将推动长期需求稳定增长，铜价中枢有望逐步上移。

5. 铜业弹性表

• 紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、西部矿业、五矿资源、中国有色矿业等企业的2025年单吨铜产量对应市值指标低于行业平均水平，具有较强弹性。

6. 风险提示

• 铜价上涨不及预期；
• 各公司产销表现不及预期；
• 公司成本上升超预期。

免责声明： 本报告由浙商证券股份有限公司制作，分析师施毅参与撰写。报告中的信息基于公开资料，不代表投资建议。投资者应自行判断使用，本报告不承担法律风险。