A股量化择时研究报告：5浪下跌尾部，中期大底不改-20190526-广发证券-21页_2mb

A股量化择时研究报告总结

核心内容

本报告为2019年5月20日至5月24日期间发布的A股量化择时研究报告，重点分析了市场表现、估值情况、市场情绪、择时模型结论及宏观因素对市场的影响，旨在为投资者提供中期趋势判断与操作建议。

主要观点

1. 市场表现回顾

• 指数表现：本周A股主要指数均出现下跌，其中中证1000跌幅最大（-2.44%），而中证100跌幅最小（-1.48%）。
• 行业表现：
  • 强势行业：银行、有色金属、计算机、建筑材料、非银金融
  • 弱势行业：医药生物、农林牧渔、商业贸易、食品饮料、纺织服装

2. 市场估值

• 主要指数PE：
  • 沪深300最新PE为11.6倍，历史50%分位数为13.7倍，距离分位数较近。
  • 创业板指最新PE为53.8倍，历史50%分位数为49.6倍，仍高于历史中位数。
• 主要指数PB：
  • 沪深300最新PB为1.4倍，历史50%分位数为1.8倍。
  • 创业板指最新PB为4.0倍，历史50%分位数为4.7倍，距离分位数较近。
• 行业PE：
  • 最接近历史底部的行业：建筑材料、地产、综合、商业贸易、建筑装饰
  • 最高PE的行业：计算机、有色、通信、农林牧渔、国防军工
• 行业PB：
  • 最接近历史底部的行业：传媒、建筑装饰、商业贸易、公用事业、房地产
  • 最高PB的行业：家用电器、农林牧渔、通信、医药生物、轻工制造

3. 市场情绪跟踪

• 新高与新低比例：
  • 新高个股占比上升至1.9%，新低个股占比上升至8.0%，显示市场情绪波动加剧。
• 均线结构：
  • 多空排列由上周的1.7%转为本周的-50.3%，空头主导。
• 基金仓位：
  • 普通股票整体仓位由87.2%升至88.3%，显示机构投资者对市场信心有所回升。
• 主流ETF规模变化：
  • 主流ETF处于净流入状态，累计规模或在14亿左右。

4. 择时模型结论

• GFTD模型：在多数指数上判断为“跌”。
• LLT模型：在多数指数上判断为“跌”。
• 模型信号日期：均在2019年4月25日至4月29日之间。
• 择时净值：GFTD和LLT模型在沪深300指数上多空择时交易累计收益看，扣费后净值整体呈向上趋势。
• 市场趋势判断：4月以来的下跌呈5浪推动特征，目前处于第5浪尾部阶段，若跌破2838点将形成较大级别底背驰，指数向下空间有限，向上空间较大。

5. 宏观视角分析

• 流动性拐点：社融同比从下降周期转为上升周期，流动性拐点已至。
• 宏观因子事件：
  • CPI同比9个月短期低点、连续4个月下跌、10年期美债收益率12个月短期低点等事件触发看多信号。
  • 历史数据显示，这些宏观因子事件后，权益市场均出现较长时间上涨行情。
• 北向资金：本周净流出163亿，显示外资对A股信心不足。

6. 日历效应分析

• 5月日历效应：
  • 上证综指历史上涨概率为52.6%
  • 创业板指历史上涨概率为62.5%
• 日历效应对市场的影响：
  • 历史数据显示，5月后一周、双周及一月的上涨概率较高。

关键信息

• 市场底部信号：技术面出现多个见底信号，市场处于中期底部附近。
• 中期趋势判断：A股自2015年中期以来的长期下跌底部特征不变，叠加流动性改善，形成中期向上的推动力。
• 操作建议：短期看，指数处于5浪下跌尾部，向下空间有限，向上空间较大，建议在调整时提高仓位。
• 风险提示：
  • 量化模型成功率约为80%，非100%，存在模型失效风险。
  • 市场情绪与结构变化可能影响策略有效性。
  • 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立判断。

模型与策略

• GFTD模型：在多数指数上看跌，信号日期集中在2019年4月25日至4月29日。
• LLT模型：同样在多数指数上看跌，但信号日期稍早。
• 模型择时收益：扣费后净值整体呈上升趋势，表明策略在历史中表现较好。

总结

本报告认为，A股市场当前处于中期底部附近，技术面和宏观面均显示向上的潜在动力。短期来看，4月以来的下跌呈5浪推动特征，处于尾部阶段，可能形成底背驰，指数反弹预期较强。建议投资者在市场调整时提高仓位，同时注意模型与策略的局限性，避免盲目操作。市场情绪与估值数据表明部分行业已接近历史底部，具备一定的投资机会，但需结合宏观因子变化与日历效应进行综合判断。