20180117-金斧子-2018年商品市场投资策略_供需偏紧有缓和_高位震荡波动降_16页_1mb

2018年商品市场投资策略总结

核心内容

2018年商品市场整体呈现高位震荡、波动率下降的态势，供需关系维持紧平衡但较2017年有所缓和，需求端的变动将成为主导因素。市场将围绕实际需求与预期需求之间的博弈展开，投资者应关注短期趋势并侧重能化与有色板块。此外，贵金属市场预计呈现缓慢上行，波动性减弱，主要受美联储温和政策、美国通胀预期上升及金融避险需求增加的影响。

主要观点

1. 商品市场整体展望

• 趋势震荡：商品市场将维持高位震荡态势，但趋势中枢可能有所下移。
• 需求主导：需求端的韧性将决定市场走势，基建、地产和汽车为三大终端需求。
• 能化与有色板块：在需求端边际变量影响下，能化和有色板块存在更多机会。
• 波动率下降：受政策预期稳定、供需关系缓和等因素影响，市场波动率中枢将下移。

2. 商品市场细分板块展望

（1）基建：韧性仍强，精准扶贫或成边际变量

• 基建自筹资金占比高，受财政约束影响，增速难大幅提升。
• 基建政策趋严，但“精准扶贫”将带来部分边际支撑，尤其是易地搬迁和深度贫困地区建设。

（2）地产：实际需求有支撑，预期需求存下滑

• 销售面积保持增长，但销售增速可能略低于施工增速。
• 棚改货币化安置将继续为商品房销量提供支撑，租赁市场或以政府为主导，影响有限。

（3）汽车：整体销量增速放缓，新能源汽车成边际变量

• 汽车销量受政策退出和城市拥堵影响，整体增速或继续下滑。
• 新能源汽车因政策倾斜和补贴退坡的缓冲，销量有望维持高位。

关键信息

1. 供给侧改革与环保督查

• 供给侧改革重心转向“提高供给体系质量”，去产能空间减少，部分品种可能有新增产能。
• 环保督查已常态化，政策效果显现，但对市场仍有一定扰动。

2. 2018年主要商品产量/新增产能预测

3. 2018年棚改去库存情况预测

4. 货币政策展望

• 2018年货币政策仍将保持“稳健中性”，但可能更注重结构性调整。
• 美联储温和加息，缩表进程将继续，对美元指数提振有限。
• 若全球经济复苏不及预期，或地缘冲突频发，将对市场波动性造成影响。

投资建议

• 趋势策略：关注短趋势，看淡长趋势，重点布局能化与有色板块。
• 套利策略：从“盘面利润与实际利润”、“实际需求与预期需求”的博弈入手，介入产业链套利和跨期套利。
• 风险防范：警惕预期提前兑现或不及预期带来的反转风险，关注环保限产、终端需求变化、库存调整等变量。

贵金属市场展望

1. 趋势分析

• 美联储温和政策延续，美元提振有限。
• 美国税改落地，居民购买力提升，带动消费和通胀。
• 地缘政治风险下降，金融避险需求上升，黄金等避险资产或受益。

2. 波动性分析

• 相比2017年，黄金波动性将有所减弱，呈现缓慢上行趋势。

风险提示

1. 环保限产、安全检查、国内外终端需求、库存量等出现预期外变化。
2. 国内外重大政策变动，如美国税改落地、美联储继续加息等，可能影响商品价格。
3. 价差未如预期回归或脱离基本面，导致套利操作反向。
4. 全球经济复苏不及预期或地缘冲突频发，可能影响避险情绪。
5. 极端天气或对商品市场造成冲击。