20160905-长城证券-纺织服装行业2016年半年报总结：收入扩张源自并表，盈利能力乏善可陈_18页_1mb

纺织服装行业2016年半年报总结

核心内容概述

2016年上半年，A股纺织服装行业整体呈现分化趋势。品牌服装行业收入增速有所改善，但净利润仍小幅下滑，主要受外延并购及转型公司影响；纺织制造行业则实现营收和净利润双位数增长，盈利能力显著改善，主要得益于棉价上涨带来的成本控制和订单集中。

主要观点

行业整体表现

• 品牌服装：2016年上半年实现营业收入680.40亿元，同比增长13.67%；净利润82.42亿元，同比下降0.82%。
• 纺织制造：2016年上半年实现营业收入473.57亿元，同比增长12.67%；净利润26.63亿元，同比增长14.37%。

收入扩张来源

• 品牌服装收入增长主要依赖外延并购和转型公司。
• 纺织制造收入增长得益于棉价上涨及行业整合。

盈利能力

• 品牌服装行业毛利率基本稳定，但净利率有所下降，部分公司因去库存和费用增加导致利润下滑。
• 纺织制造行业毛利率和净利率均有明显改善，尤其是棉纺和辅料子行业。

行业分化

• 品牌服装行业进一步分化，部分转型公司表现突出，但多数公司仍在调整期。
• 纺织制造行业中，棉纺、毛纺、丝绸等子行业表现较好，而辅料和其他子行业则受到拖累。

关键信息

投资建议

• 行业基本面仍未明显改善，但纺织制造行业表现优于品牌服装。
• 投资应关注“产业链拓展+业务创新”类标的，如并购转型、供应链管理、电商转型等。
• 龙头企业有望通过整合提升市场份额和议价能力。

风险提示

• 国内经济持续低迷影响终端消费。
• 国外需求复苏低于预期可能影响行业增长。

行业细分表现

品牌服装行业

成长能力

• 女装：收入和利润增长最快，上半年同比增长91.63%，Q2同比增长79.19%。
• 休闲服饰：上半年同比增长46.78%，Q2同比增长52.39%，表现优于其他子行业。
• 男装：上半年收入同比增长3.28%，但Q2净利率大幅下滑。
• 家纺：上半年收入同比增长3.21%，净利率略有下降。
• 其他：整体表现不佳，部分公司亏损。

盈利能力

• 毛利率基本稳定，但净利率略有下降。
• 转型公司毛利率和净利率显著提升。

运营能力

• 应收账款和存货增长较快，周转率有所下降。
• 女装和家纺行业应收账款周转率下降明显，现金流改善有限。

偿债能力

• 行业资产负债率略有下降，流动比率、速动比率、现金比率均下降，但仍在安全范围内。

纺织制造行业

成长能力

• 棉纺：上半年收入同比增长10.49%，净利润同比增长18.72%。
• 毛纺：上半年收入同比增长4.98%，净利润同比增长42.30%。
• 丝绸：整体平稳，Q2略有下降。
• 辅料：受转型公司影响，上半年收入和净利润大幅增长。
• 其他：受中银绒业拖累，净利润大幅下滑。

盈利能力

• 棉纺、毛纺、丝绸等子行业毛利率和净利率均有所提升。
• 辅料子行业因转型公司带动，毛利率和净利率显著增长。

运营能力

• 存货周转率有所上升，现金流基本稳定。
• 资产减值损失增长，尤其是棉纺和毛纺子行业。

偿债能力

• 行业资产负债率略有下降，流动性改善。
• 多数子行业流动比率和速动比率略有下降，但风险可控。

图表目录

• 图1：品牌服装子板块各细分行业股价走势
• 图2：纺织制造子板块各细分行业股价走势
• 图3：品牌服装子板块各细分行业股价涨跌幅
• 图4：纺织制造子板块各细分行业股价涨跌幅
• 图5：品牌服装子板块各细分行业收入增速
• 图6：品牌服装子板块各细分行业净利润增速
• 图7：品牌服装子板块各细分行业毛利率
• 图8：品牌服装子板块各细分行业净利率
• 图9：纺织制造子板块各细分行业收入增速
• 图10：纺织制造子板块各细分行业净利润增速

表格目录

• 表1：品牌服装子板块上市公司收入与净利润
• 表2：纺织制造子板块上市公司收入与净利润
• 表3：品牌服装子板块各细分行业划分情况
• 表4：品牌服装子板块各细分行业收入与净利润
• 表5：品牌服装子板块各细分行业营业外收入与资产减值损失
• 表6：品牌服装子板块各细分行业毛利率与净利率
• 表7：品牌服装子板块各细分行业期间费用率
• 表8：品牌服装子板块各细分行业应收账款与存货周转率
• 表9：品牌服装子板块各细分行业资产负债率与流动比率
• 表10：纺织制造子板块各细分行业划分情况
• 表11：纺织制造子板块各细分行业收入与净利润
• 表12：纺织制造子板块各细分行业营业外收入与资产减值损失