20260705-一德期货-_半年报_镍_供给重构_印尼配额主导价格走势_31页_4mb

镍市场2026年半年报总结

核心内容概览

供给端分析

• 印尼镍矿配额：印尼RKAB审批已完成近2.4亿吨，中期补充配额申请已启动，预计全年审批额度在2.6-2.7亿吨。印尼镍矿供应因政策收紧而出现阶段性紧张。
• 中国镍矿进口：1-5月中国镍矿累计进口1386.31万吨，同比增长33.21%。其中，从菲律宾进口镍矿量达1231.94万吨，同比增长42.57%。
• 冶炼情况：
  • 镍铁：国内1-5月镍铁产量64.12万金属吨，同比下降8.87%。
  • 精炼镍：国内1-5月精炼镍产量18.14万吨，同比增长10.46%。
  • 硫酸镍：国内1-5月硫酸镍产量17.11万金属吨，同比增长34.44%。
• 印尼冶炼成本：印尼NPI逐渐接近现金成本，湿法冶炼大幅亏损，火法冶炼利润收缩。

需求端分析

• 不锈钢：1-5月不锈钢耗镍量87.27万吨，同比增长5.16%。其中，原生镍耗用量71.49万吨，同比增长8.45%；非原生镍耗用量15.78万吨，同比下降7.58%。
• 新能源电池：1-5月电池耗镍量19.7万吨，同比增长35.01%，显示出强劲的增长势头。
• 新能源产业链：2026年1-5月新能源汽车产量增长2.5%，三元电池装车量增长13.3%，三元正极材料产量增长41.34%。

成本与利润

• 印尼镍矿：HPM基准价计算公式调整后，镍矿价格大幅上涨，从30.22美元/湿吨涨至64.85美元/湿吨，现货升水由44.5美元/湿吨降至8.5美元/湿吨。
• 印尼湿法冶炼：月度成本上涨至19281美元/金属吨，FOB均价17315美元/金属吨，利润率-10.20%。
• 印尼火法冶炼：高冰镍月度成本16959美元/金属吨，月均价17475美元/金属吨，利润率3.04%。
• 国内镍铁：价格维持在1100元/镍点以上，利润较好，现金成本在980-1100元/镍点，利润率6%-16%。
• 硫酸镍：一体化生产硫酸镍的利润率在-9.6%至6%之间，整体亏损。

主要观点

• 镍市场维持过剩格局，但供给过剩量在逐步收缩。
• 印尼配额：印尼镍矿配额审批是影响镍价走势的关键因素，三季度镍价将围绕印尼配额批复节奏波动。
• 新能源需求：新能源领域对镍的需求增长显著，电池耗镍量同比增幅达35.01%，成为推动镍价上涨的重要因素。
• 成本支撑：印尼镍矿政策及成本结构变化对镍价形成底部支撑，印尼NPI接近现金成本，湿法冶炼亏损，火法冶炼利润收缩。
• 市场结构：印尼政策导向可能按需批复，矿端供应将维持紧平衡，镍矿端叙事行情或反复。

关键信息

供给端

• 印尼RKAB审批完成2.4亿吨，中期补额申请已开启，预计全年审批量在2.6-2.7亿吨。
• 中国1-5月镍矿进口量同比增长33.21%，其中菲律宾到印尼镍矿发运量增长56.57%。
• 国内镍铁产量同比下降8.87%，但精炼镍产量增长10.46%，硫酸镍产量增长34.44%。
• 印尼NPI接近现金成本，MHP受硫磺短缺影响增量不及预期，高冰镍产量翻倍。

需求端

• 不锈钢耗镍量同比增长5.16%，其中原生镍增长8.45%，非原生镍下降7.58%。
• 电池耗镍量同比增长35.01%，新能源汽车产销数据逐步修复，三元电池装车量增长13.3%。
• 新能源对硫酸镍需求同比增长35.01%，显示新能源领域镍消费强劲。

成本与利润

• 印尼镍矿HPM价格大幅上涨，现货升水下降，但成本支撑强劲。
• 湿法冶炼亏损，火法冶炼利润收缩，高冰镍因性价比好而产量增加。
• 不锈钢厂成本支撑较强，利润较好；国内镍铁利润维持较高水平。
• 一体化MHP生产硫酸镍亏损，一体化高冰镍生产硫酸镍利润较好。

供需与库存

• 2026年全球精炼镍供应短缺1.08万吨，消费量增长，供需平衡逐步收窄。
• 国内原生镍供应过剩量收缩，与全球供需格局保持同步。
• 国内精炼镍社会库存由3月底8.98万吨增至12.65万吨，LME库存小幅下降。

展望

• 三季度：印尼配额批复节奏将决定镍价走势，若按需批复，镍矿供应将维持紧平衡。
• 价格区间：预计三季度镍价运行区间在【125000,160000】元/吨。
• 长期趋势：印尼资源端收缩及政策导向将导致供应端总体收缩，镍价或呈现震荡走势。

总结

2026年上半年，镍市场呈现供给过剩但过剩量逐步收窄、需求端新能源消费强劲的格局。印尼镍矿配额政策是影响市场供需的关键变量，而新能源电池需求增长则为镍价提供了支撑。整体来看，镍价将在125000元/吨至160000元/吨区间震荡，三季度关注印尼配额批复节奏，长期则需关注印尼资源收缩及政策导向对供应的影响。