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债券信用跟踪总结（2022年1月3日-1月7日）

核心内容概述

本报告为2022年1月3日至1月7日的债券信用跟踪周报，重点分析了债券发行人的负面信息、评级调整行动、债券流动性风险及隐含评级表现。报告指出，当前市场中存在多只债券面临信用风险，部分发行人流动性状况恶化，隐含评级与外部评级之间存在显著差异。

主要观点

1. 债券发行人负面信息

• 天安人寿：

  • 2020年7月被银保监会接管，2021年7月接管期限延长。
  • 暂缓支付“15天安人寿”利息。
  • 公司盈利能力差，非标资产减值风险高。
  • 存续债券可能面临展期或违约。

• 花王股份：

  • 2022年1月1日出现贷款逾期，融资能力下降。
  • 存在诉讼仲裁、银行账户冻结等风险。
  • 远东资信将其主体及“花王转债”信用等级由BBB+下调至BBB-，并列入负面观察名单。

2. 评级调整行动

• 负面评级调整：

  • 远东资信将花王股份主体及“花王转债”信用等级下调至BBB-，评级展望维持负面。

• 正面评级调整：

  • 本期无正面评级调整。

3. 债券流动性风险监测

• 上周被标记为高流动性风险的信用债发行人共26家，涵盖多个行业。

• 包括：

  • 基础设施投融资企业4家
  • 电子企业2家
  • 化工企业3家
  • 建筑企业4家
  • 煤炭企业2家
  • 批发和零售企业2家
  • 汽车企业2家
  • 有色金属企业2家
  • 钢铁、信息技术、医药、装备制造、综合行业企业各1家

• 代表性债券包括：

  • 15天安人寿（保险公司债）
  • 19泛海F1（综合）
  • 19翔宇01（医药）
  • 19晋开化工PPN001（化工）
  • 17苏宁01（电子）
  • 19南通三建MTN001（建筑）
  • 19科陆01（电子）
  • 12三环债（汽车）
  • 19雪松01（批发和零售）
  • 19世茂04（房地产）
  • 17联想债（综合）

4. 债券隐含评级表现

• 隐含评级低于前一周且低于外部评级超过3个子级的债券共56支，涉及19家发行人。

• 隐含评级低于外部评级4个子级（含）以上的债券共549支，涉及167家发行人。

• 部分典型案例包括：

  • PR水城债（隐含评级A+，外部评级AA-）
  • 19七狼01（隐含评级A-，外部评级A）
  • 20时代05（隐含评级B+，外部评级BB-）
  • 12联想债（隐含评级BBB+，外部评级A-）
  • 17新城控股MTN001（隐含评级A，外部评级A+）

• 评级差异较大的企业包括：

  • 新城控股、金科地产、富力地产、中天金融、亿利洁能、阳光城等房地产企业
  • 中国平煤神马能源化工集团、中林集团、云南投资集团、龙光控股等基础设施及煤炭相关企业
  • 长园科技、凯撒同盛、新希望集团等制造业及综合类企业

关键信息

• 天安人寿被银保监会接管，存在债券展期或违约风险。
• 花王股份因贷款逾期、诉讼仲裁等风险，被下调信用评级。
• 流动性风险集中在多个行业，尤其是基础设施投融资、房地产、化工等。
• 隐含评级与外部评级差异显著，反映出市场对部分企业信用状况的担忧。
• 部分债券隐含评级低于外部评级超过4个子级，需重点关注其偿债能力。

附录：量化流动性评价方法

• 中诚信国际采用蒙特卡洛违约风险预测模型评估流动性风险。
• 模型基于公司历史财务数据，预测未来现金流覆盖短期债务的能力。
• 流动性等级从SL1到SL6，SL1表示现金流覆盖短期债务可能性极低，SL6表示可能性极高。

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