20211111-国盛证券-10月金融数据点评_小月弱改善_趋势仍不明朗_6页_602kb

固定收益点评总结

核心内容

2021年10月的金融数据呈现出小幅改善的态势，但整体融资趋势仍不明朗。社融和人民币贷款均出现同比多增，但企业融资需求依然疲软，居民部门融资改善主要受政策推动。广义货币M2增速回升较快，但狭义货币M1增速继续下滑，反映出企业现金状况恶化。短期利率可能震荡，下行空间有限，政策方向的明确需等待年末经济工作会议。

主要观点

1. 社融小幅改善，政策推动明显

• 10月新增社融1.59万亿元，同比多增1971亿元，社融增速从6月以来首次同比多增，与9月持平为10.0%。
• 政策推动下信贷投放加快，政府债券发行基数效应下降，共同推动社融回升。

2. 居民房贷改善，企业融资仍偏弱

• 10月新增人民币贷款8262亿元，同比多增1364亿元，是今年6月以来首次多增。
• 个人住房贷款当月增加3481亿元，较9月多增1031亿元，带动居民中长期贷款同比多增162亿元至4221亿元。
• 企业中长期贷款同比少增1923亿元至2190亿元，显示企业融资需求疲弱。

3. 非标融资持续收缩

• 信托贷款、委托贷款和非承兑汇票分别减少1061亿元、173亿元和886亿元，表外融资继续显著收缩。

4. M2增速回升快于社融，非银存款增加明显

• 10月M2同比增长8.7%，增速较上月提升0.4个百分点，主要受非银行金融机构存款同比多增9482亿元影响。
• M1同比增速下滑至2.8%，显示企业现金状况恶化。

5. 融资趋势不明朗，需关注政策变化

• 融资数据改善主要受短期政策驱动，房地产销售持续收缩，居民中长期贷款能否持续回升存在不确定性。
• 企业融资需求疲软，未来能否持续改善仍需观察。

6. 利率走势震荡，趋势确定需政策指引

• 短期利率或继续震荡，下行空间有限。
• 宽信用政策可能进一步加码，但需年末经济工作会议明确政策方向。
• 建议采取相对防守性的短久期高票息策略，谨慎追高。

关键信息

• 社融数据：10月新增社融1.59万亿元，同比多增1971亿元，增速与9月持平为10.0%。
• 人民币贷款：新增人民币贷款8262亿元，同比多增1364亿元，居民中长期贷款同比多增162亿元至4221亿元。
• 非标融资：信托贷款、委托贷款和非承兑汇票分别减少1061亿元、173亿元和886亿元。
• M2增速：10月M2同比增长8.7%，较上月提升0.4个百分点，非银存款同比多增9482亿元。
• M1增速：10月M1同比增速下滑至2.8%，企业现金状况恶化。
• 利率预期：短期利率或震荡，趋势确定需等待年末经济工作会议。

风险提示

• 政府债券发行节奏超预期
• 货币政策调整超预期

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