20220801-中国银河-7月PMI点评_制造业需求偏弱_大宗调整引发去库存_6页_639kb

2022年7月制造业与服务业PMI分析总结

核心内容

2022年7月中国制造业PMI为49.0，低于预期，且首次跌至荣枯线以下，表明制造业整体处于收缩区间。供需双弱、库存下行、价格走低是主要特征。服务业PMI为53.8，继续修复，仍处于较好景气区间。建筑业PMI为59.2，环比上升，显示基建对经济的支撑作用。

主要观点

制造业需求偏弱

• 供需回落：7月制造业PMI下滑至49.0，生产指数和新订单指数均出现下降。
• 外需不振：欧美经济向衰退发展，导致出口订单指数下降，外需承压。
• 内需受阻：疫情反复和房地产业不景气对内需形成拖累。
• 库存去化：原材料和能源类行业主动减产去库存，而汽车、专用设备等行业库存下降反映需求改善。
• 政策支持：消费、新能源、基建等政策对部分行业形成支撑，如汽车制造、专用设备、有色金属。

服务业持续修复

• 整体景气度良好：服务业PMI为53.8，高于近年均值。
• 生产性服务表现较好：批发、物流、交通运输和信息服务维持较高景气度，航空表现突出。
• 消费性服务恢复：住宿餐饮、零售等消费性服务维持较好状态，但受疫情拖累。
• 房地产景气度回升：房地产业PMI上行2.5至45.7，但新订单仍低迷，显示需求端持续恶化。

行业表现分化

• 景气度较高行业：有色金属冶炼及延展加工、纺织服装服饰、专用设备和金属制品。
• 景气度较低行业：黑色金属、石油加工及炼焦、非金属矿物制品和通用制造。
• 出口订单变化：出口订单指数下降2.1至47.4，但部分行业如汽车制造外需小幅改善。

关键信息

• PMI回落原因：内需偏弱、海外周期下行、疫情反复、季节性因素叠加。
• 库存变化：产成品库存下降0.6至48.0，原材料库存下降0.2至47.9，但多数行业进行补库，企业信心仍在改善。
• 价格下行：购进价格和出厂价格均出现回落，大宗商品价格下滑对上游行业利润形成压制。
• 企业信心：大中小企业经营预期均下滑，但稳经济政策持续落地，对生产信心有所支撑。
• 政策影响：中央政治局会议强调“保交楼、稳民生”，各地正致力于房地产风险化解。

行业评级体系

公司评级体系

评级标准

• 行业指数：根据未来6-12个月行业指数相对于基准指数的表现进行评级。
• 公司股价：根据未来6-12个月公司股价表现进行评级。

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