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万联晨会总结（2021年09月30日）

核心内容概览

2021年9月30日，万联晨会对当日A股及海外市场表现进行了分析，并对当前宏观经济和行业趋势进行了点评。整体来看，A股市场呈现单边下跌态势，多个行业受挫，能源供应问题成为市场关注的焦点。同时，海外市场表现分化，美国股指小幅上涨，欧洲股市普涨，亚太股市则普遍下跌。

主要观点

1. A股市场表现

• 指数下跌：上证指数收跌-1.83%，深证成指收跌-1.64%，沪深300收跌-1.02%，创业板指收跌-1.13%，科创50收跌-0.61%。
• 成交额：两市成交额达10778亿元，市场活跃度下降。
• 北向资金：净流出2.67亿元，显示外资对市场信心不足。
• 行业表现：仅有银行、农林牧渔、家电行业上涨，其他行业均下跌。煤炭、石油化工、钢铁行业跌幅最大。

2. 海外市场表现

• 美国市场：道指上涨0.26%，标普500上涨0.16%，纳指下跌-0.24%。
• 欧洲市场：整体普涨。
• 亚太市场：普跌，日经225指数下跌-2.12%，恒生指数微涨0.67%。

关键信息

1. 能源供应政策与市场影响

• 国家发改委回应拉闸限电：强调将多措并举保障冬季能源供应，确保居民用能安全。
• 重点区域倾斜资源：特别向东北地区倾斜，以保障能源运行平稳。
• 储备与进口：提前做好煤炭、天然气储备，增加进口和动用社会库存，缓解供需矛盾。
• 价格机制：严格执行燃煤发电“基准价+上下浮动”机制，合理疏导成本。

2. 行业利润分布失衡

• 资源品利润强势：采矿业利润持续上行，煤炭价格为主要推升因素。
• 电力行业利润下滑：电力、热力、燃气及水的生产和供应业利润大幅下降，反映出电力供需矛盾。
• 制造业分化：上游行业利润强于中下游，化工、黑色冶炼和化纤制造业上涨，汽车行业延续转弱。

3. 企业经营与成本压力

• 企业利润小幅回落：8月工业企业利润同比由16.4%降至10.1%，但营收增速仍保持高位。
• 利润率持续下行：受原材料价格上行、限电限产等因素影响，利润率环比持续回落。
• 用工人数回落：8月私企、股份制企业、外资企业和大中型企业平均用工人数均出现下降。

4. 投资建议

• 关注高端制造业：风电、光伏等景气度较高的行业值得重点关注。
• 关注银行业：节前避险情绪增加，银行基本面依然稳健，具备一定防御性。

风险提示

• 企业经营不及预期：可能影响整体盈利水平。
• 原材料价格上行超预期：对制造业成本构成压力。
• 能耗双控政策执行超预期：可能进一步影响行业运行。

研报精选要点

1. 利润与营收分析

• 8月工业企业利润同比小幅回落，但营收增速仍保持高位。
• 两年平均利润增速有所放缓，但企业仍处缓步补库存阶段。

2. 行业利润分化

• 上游行业利润较强，中下游行业利润承压，尤其是汽车行业。
• 医药制造业保持上行趋势，疫苗和防疫物资需求旺盛。

3. 能源供需矛盾

• 煤炭供需依然偏紧，冬季供暖需求增加，预计缺煤状态将持续。
• 海外天然气价格攀升，进一步加剧全球能源紧张局势。

总结

本次晨会指出，A股市场受多重因素影响，整体表现疲软，能源行业成为市场关注的核心。发改委的政策表态对稳定市场情绪具有积极作用，但煤炭等资源品的供需矛盾仍未缓解。在行业方面，建议关注风电、光伏等高端制造业以及银行等基本面稳健的行业。同时，需警惕原材料价格波动及政策执行带来的不确定性。