20211028-天风证券-宏达电子-300726.SZ-Q3业绩环比再增长_看好新产品陆续放量_4页_312kb

报告摘要

宏达电子在2021年第三季度及前三季度均实现了显著的业绩增长，其营收和净利润均保持高增幅。公司通过军品钽电容、民品钽电容及非钽电容业务的协同发展，推动了整体业绩的持续提升。公司还通过“创业平台型企业”发展战略，加速了非钽电容业务的成长，成为新的业绩增长点。

业绩增长显著：
- 2021Q3公司实现营收6.12亿元，同比增长46.69%；归母净利润2.39亿元，同比增长65.23%。
- 2021Q1-Q3公司实现营收15.35亿元，同比增长63.79%；归母净利润6.39亿元，同比增长89.85%。
- 公司业绩增长稳定，预计2021年全年盈利预期上调。
盈利能力提升：
- 前三季度毛利率达69.07%，同比增长1.26PCT；销售净利率达45.34%，同比增长6.89PCT。
- 期间费用控制优秀，销售费用率和管理费用率（含研发）分别同比下降1.64PCT和2.08PCT。
军品钽电容业务稳健发展：
- 公司作为高可靠钽电容龙头企业，具备技术、资质和渠道优势，主要面向航空、航天等高可靠领域终端。
- 随着国防开支扩张预期，军品业务有望持续稳定增长。
民品钽电容业务快速增长：
- 民品钽电容主要面向通讯、汽车电子、电脑等终端，受益于5G和电动汽车行业的高景气。
- 公司正在建设电子元器件生产基地，预计民品产能将翻倍，进一步提升业绩贡献。
非钽电容业务进入快速成长期：
- 公司采用平台发展模式，孵化子公司如冠陶电子和宏微电子，主营MLCC和电源模块等产品。
- 2020年非钽电容业务营收同比增长121.76%，已占公司营收近四成，预计未来将持续扩张。

评级：买入（维持评级）
当前价格：81.4元
目标价格：未明确
主要驱动因素：
1. 国防开支扩张预期带来的军品钽电容业务增长。
2. 民品钽电容业务受益于下游需求旺盛和产能扩张。
3. 平台发展模式推动非钽电容业务快速成长。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	66.73	69.15	68.62	65.20	65.47
净利率	34.71	34.53	37.34	33.27	33.77
ROE	16.69	22.89	31.68	31.42	32.74
ROIC	25.50	35.59	49.54	40.10	45.77
资产负债率	8.96	25.60	22.12	25.99	24.44
流动比率	10.91	4.13	4.38	3.59	3.94
速动比率	8.65	3.11	3.18	2.44	2.72