寻找A股中的“隐形冠军”系列之二：哪些小市值标的有望长大？-20200409-天风证券-31页_1mb

A股“隐形冠军”分析报告总结

核心内容概述

本报告为“寻找A股中的‘隐形冠军’”系列报告的第二篇，旨在通过分析隐形冠军企业的成长路径，以坚朗五金为案例，探讨A股中市值约50亿元、关注度低、具有成长潜力的隐形冠军标的。报告总结了隐形冠军的定义、筛选标准、成长路径及代表性企业。

主要观点与关键信息

1. 什么是“隐形冠军”？

• 领域分布：隐形冠军存在于传统和新兴领域，多为技术驱动型企业。
• 市场类型：多处于2B领域，是客户背后的配套产品供应商。
• 市场规模：聚焦细分领域，所在市场通常较小，公司规模多为中小型企业。
• 地域分布：德语区拥有最多隐形冠军，中国隐形冠军主要集中于长三角和珠三角地区。
• 特征：符合三条标准：排名世界市场或本国前三位、罕为外界所知、年收入低于200亿元；具备四个特点：业务聚焦、资源优势（研发及创新能力）、业绩稳增、市占率领先。

2. 隐形冠军标的筛选标准

• 财务指标筛选：包括公司成立时间、营收增长趋势、全球化进展、盈利能力、资债结构、龙头地位等。
• 定性分析：结合公司业务聚焦、创新能力、市场领导力等进行综合判断。

3. 坚朗五金的成长路径分析

• 市值变化：2018年10月市值跌至28亿元，2020年初涨至196亿元，实现近7倍增长。
• 成长关键点：
  • 业务聚焦：专注于高端建筑五金系统，形成以五金件为主、配件及配套品为辅的产品矩阵。
  • 研发投入：持续加大研发投入，2018年研发费用占营收比例达4.77%。
  • 市场拓展：通过自建渠道、拓展海外市场、布局“一带一路”等实现市场覆盖。
  • 产品创新：不断优化产品结构，开发新产品线，如智能锁、智能窗控系统等。
  • 内部管理：完善信息化建设，提升管理效率和客户服务质量。
  • 培训体系：建立完善的培训体系，提升员工技能和企业竞争力。

4. 第二批隐形冠军名单

以下为第二批“隐形冠军”标的名单，涵盖多个行业领域：

风险提示

• 宏观经济波动风险：全球经济和政策变化可能影响市场需求。
• 公司业绩波动风险：公司业绩受行业周期、市场竞争等因素影响。
• 历史数据仅供参考：不能作为未来投资的依据。

投资评级

作者信息

• 分析师：吴立（SAC执业证书编号：S1110517010002）
• 联系人：戴飞（daifei@tfzq.com）

图表目录

• 图1：隐形冠军业务所在全球市场规模分布（%）
• 图2：隐形冠军业务规模
• 图3：隐形冠军所在行业分布（%）
• 图4：工业内部隐形冠军行业细分（%）
• 图5：各国隐形冠军分布（家）
• 图6：如何理解隐形冠军的“业务聚焦”？
• 图7：隐形冠军通过哪些特征来定义市场领导力（%）
• 图8：研发支出所占销售额的比例（%）
• 图9：隐形冠军企业如何定义在开拓的“市场”？
• 图10：隐形冠军战略的两大支柱
• 图11：隐形冠军的竞争优势
• 图12：坚朗五金上市至今股价走势复盘（收盘价，元）
• 图13：坚朗五金营收及归母净利润及同比增速（亿元，%）
• 图14：坚朗五金毛利率&净利率（%）
• 图15：坚朗五金历年存货结构及同比增速（亿元，%）
• 图16：解决方案示意图（左：机场；右：多功能综合大楼）
• 图17：坚朗五金研发费用&同比增速&占总营收比例（亿元，%）
• 图18：坚朗五金专利数量（个）
• 图19：坚朗五金销售费用&同比增速&占总营收比例（亿元，%）
• 图20：坚朗五金营收结构（亿元，%）
• 图21：坚朗五金公司培训课程体系模型
• 图22：爱柯迪营收结构按业务（亿元）
• 图23：爱柯迪营收结构按地区（亿元）
• 图24：爱柯迪总营收&归母净利润及同比增速（亿元，%）
• 图25：爱柯迪毛利率与净利率（%）
• 图26：方邦股份营收结构按业务（亿元）
• 图27：方邦股份营收结构按地区（亿元）
• 图28：方邦股份总营收&归母净利润及同比增速（亿元，%）
• 图29：方邦股份毛利率与净利率（%）
• 图30：溢多利营收结构按业务（亿元）
• 图31：溢多利营收结构按地区（亿元）
• 图32：溢多利总营收&归母净利润及同比增速（亿元，%）
• 图33：溢多利毛利率与净利率（%）
• 图34：华宏科技营收结构按业务（亿元）
• 图35：华宏科技营收结构按地区（亿元）
• 图36：华宏科技总营收&归母净利润及同比增速（亿元，%）
• 图37：华宏科技毛利率与净利率（%）
• 图38：卓越新能营收结构按业务（亿元）
• 图39：卓越新能营收结构按地区（亿元）
• 图40：卓越新能总营收&归母净利润及同比增速（亿元，%）
• 图41：卓越新能毛利率与净利率（%）
• 图42：苏试试验营收结构按业务（亿元）
• 图43：苏试试验营收结构按地区（亿元）
• 图44：苏试试验总营收&归母净利润及同比增速（亿元，%）
• 图45：苏试试验毛利率与净利率（%）
• 图46：雪榕生物营收结构按业务（亿元）
• 图47：雪榕生物营收结构按地区（亿元）
• 图48：雪榕生物总营收&归母净利润及同比增速（亿元，%）
• 图49：雪榕生物毛利率与净利率（%）
• 图50：富邦股份营收结构按业务（亿元）
• 图51：富邦股份营收结构按地区（亿元）
• 图52：富邦股份总营收&归母净利润及同比增速（亿元，%）
• 图53：富邦股份毛利率与净利率（%）

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总结

本报告通过分析“隐形冠军”概念，筛选出一批具有成长潜力的A股中小企业，帮助投资者识别那些在细分市场中具有领导地位、被市场低估的标的。坚朗五金作为典型案例，展示了其通过持续的研发投入、市场拓展和产品创新实现市值大幅增长的过程。第二批名单中的企业均具备良好的市场地位、稳定的业绩增长及较高的研发能力，是值得重点关注的隐形冠军企业。