光伏行业深度研究之单晶硅片环节：大尺寸，薄片化，促革新-20190822-申万宏源-25页_1mb

光伏行业深度研究之单晶硅片环节总结

核心内容

本报告聚焦光伏行业单晶硅片环节，分析大尺寸、全方硅片、蜂巢硅片、细线化与薄片化等趋势对产业链成本、效率及盈利的影响。核心观点为：随着光伏行业进入平价上网阶段，大尺寸硅片的推广将显著降低制造成本和终端BOS成本，从而推动行业整体降本增效。

主要观点

1. 大尺寸硅片：降本增效的关键

• 大尺寸硅片是行业降本增效的必然选择，有助于提升单晶炉装料量，降低单位能耗和折旧成本。
• 经济效益显著，大尺寸硅片（如M9、M10、M12）可使电池片环节非硅成本分别降低15.26%、18.49%、22.49%，综合考虑硅料成本后，总成本分别降低8.66%、10.41%、12.62%。
• 技术难度高，大尺寸硅片对热场控制、工艺设计等提出了更高要求，尤其在径向温差控制和硅棒重量管理方面。

2. 全方硅片：性价比与组件增效

• 全方硅片（如G1规格）相比类方硅片，能够提高组件效率，减少留白区域，提升发电功率。
• 全方硅片在不增加技改成本的情况下，可提升电池、组件厂商的产能，具备较高的性价比优势。
• 全方硅片成本较高，但其带来的组件效率提升和发电功率增加，使整体产业链盈利显著增加。

3. 蜂巢硅片：提高硅棒利用率

• 蜂巢硅片采用六边形开方，相比M2硅片，硅棒利用率提高12.2%，组件面积增加5.54%。
• 蜂巢组件通过优化排版，减少边缝损失，提高封装密度，对组件技术（如MWT、MBB）更具兼容性。

4. 细线化与薄片化：源头降本

• 细线化（金刚线线径减小）和薄片化（硅片厚度减小）有助于降低硅耗，提升单位质量方棒的出片量。
• 随着技术进步，硅片厚度有望持续减薄，预计未来十年M2硅耗量将下降至12.5g左右，每公斤方棒出片量可达80片。
• 薄片化面临机械强度挑战，但随着N型电池、双玻组件等技术推广，隐裂问题将逐步缓解，薄片化进程加快。

关键信息

• 大尺寸硅片（如M12）相比常规M2硅片，面积提升80.5%，有助于降低单位成本。
• 全方硅片在不改变组件面积的情况下，提升发电功率，推动组件效率提升。
• 蜂巢硅片在提高硅棒利用率和组件效率方面表现突出，成为未来硅片技术的重要方向。
• 细线化、薄片化是降低硅料用量、提升生产效率的关键，未来硅片厚度将逐步减薄至120μm以下。
• 硅片制造成本在大尺寸、全方、蜂巢、细线化等技术推动下持续下降，带动整个产业链盈利提升。

投资建议

• 看好光伏大硅片龙头企业：中环股份、隆基股份。
• 建议关注：京运通、上机数控、晶盛机电、捷佳伟创、迈为股份。
• 估值方面，隆基股份和中环股份的PE（2019E）分别为23倍和29倍，处于行业合理范围。

风险提示

• 全球光伏装机量不达预期。
• 大尺寸硅片推广不达预期。

图表目录（关键数据）

• 图1：单晶硅棒拉制工艺
• 图2：电池片生产工艺
• 图3：硅片成本拆分
• 图4：电池片成本拆分
• 图5：半导体硅片尺寸发展路径
• 图6：光伏硅片尺寸发展路径
• 图7：隆基股份单晶硅片出货结构
• 图8：M12硅片面积提升
• 图9：M12、M6、M2长晶尺寸对比
• 图10：“夸父”系列12英寸方棒
• 图11：电池片较多时边缝损失较大
• 图12：单晶炉热场示意图
• 图13：常见单晶炉结构
• 图14：管式扩散炉装载示意图
• 图15：管式PECVD装载示意图
• 图16：全方硅片规格
• 图17：类方硅片规格
• 图18：2017-2019年硅料价格
• 图19：蜂巢硅片有效利用面积较大
• 图20：蜂巢硅片、组件生产工艺
• 图21：P型硅片厚度走势
• 图22：N型硅片厚度走势
• 图23：金刚线线径选择需综合考虑成本收益
• 图24：金刚线线径走势
• 图25：M2硅片硅耗量下降路线
• 图26：2014-2019Q1公司营收及净利润
• 图27：2018年公司分产品营收占比
• 图28：2014-2019Q1公司营收及净利润
• 图29：2018年公司分产品营收占比

表格目录（关键数据）

• 表1：大尺寸拉晶为单晶炉装料量提升带来空间
• 表2：不同尺寸光伏硅片规格
• 表3：硅片环节成本测算
• 表4：电池片环节成本测算
• 表5：不同硅片尺寸下的典型组件版型对比
• 表6：全方硅片规格
• 表7：类方硅片规格
• 表8：G1直方片市场导入情况
• 表9：同边距全方/类方硅片生产成本比较
• 表10：72片组件中全方硅片应用收益
• 表11：蜂巢组件与常规M2组件对比
• 表12：蜂巢组件与常规M2组件对比
• 表13：薄片降本测算
• 表14：细线降本测算
• 表15：光伏板块公司估值

投资标的推荐

结论

大尺寸硅片、全方硅片、蜂巢硅片及细线化、薄片化趋势将推动光伏产业链全面降本增效，提升整体盈利能力。未来，随着技术进步和设备升级，大尺寸硅片有望成为行业主流，而硅片制造企业的技术优势和成本控制能力将成为竞争关键。建议关注具备技术优势和产能优势的龙头企业，如中环股份、隆基股份。