20250704-五矿期货-甲醇月报_供需双弱_价格波幅收窄_42页_4mb

甲醇月报分析

1. 行情回顾

• 价格波动：6月甲醇价格大幅冲高回落，主要受中东地缘冲突推动断供预期升温，港口现货走强，价差冲至高位驱动，导致下游利润压缩。随后地缘情绪降温后，价格回落，回归国内基本面，在供需双弱格局中进入盘整阶段。
• 市场表现：
  • 供应端：国内开工率88.18%，环比回落3.45%，检修增多导致开工下行；到港量25.46万吨，环比下降。
  • 需求端：港口烯烃开工下降，传统需求淡季，整体开工回落，下游利润修复但水平偏低。

2. 基本面分析

1. 供需格局：

   • 供应：国内开工高位回落，但仍保持一定水平；海外开工回升，供应端扰动减弱，市场对供应预期逐渐趋稳。
   • 需求：需求端整体偏弱，港口与内地价差修复，预计淡季背景下需求支撑有限。
   • 库存：港口库存67.37万吨，企业库存35.23万吨，均处于低位。

2. 价格与估值：

   • 价格波动收窄：期现市场基差向下游修复，月间价差回落，反映出市场情绪趋稳。
   • 现货估值偏高：甲醇现货价格高企，与相关品种比价中高位，估值水平压力较大。

3. 利润分析：

   • 上游利润：煤制利润高位运行，海外装置开工回升，MTO利润有所修复，但同比仍处低位。
   • 下游利润：传统下游如甲醛、醋酸利润压缩，部分产品如PP、MTBE略有改善，但仍整体偏低。

3. 市场逻辑与展望

• 短期展望：检修装置增多，供应端有所收紧，但需求仍处淡季，供需双弱格局延续，期价难有较大趋势性行情。
• 中长期观点：供应端重心逐步下移，但需求端在传统淡季中恢复较慢，甲醇现货估值偏高，缺乏大幅上行空间。
• 建议：观望为主，国内进入累库周期，建议关注重要数据变化。

4. 策略推荐

• 操作建议：中性偏空，建议观望或谨慎做空，等待供需边际变化。
• 数据跟踪：密切跟踪甲醇产业链价格数据，关注开工、到港、库存、利润等核心指标变化。

5. 库存与平衡表

• 港口与企业库存：均处于历史低位，累库存进程正在开始。
• 供需差：国内供需平衡差为负，供应回落，但需求跟进不足，供需缺口逐步扩大。

6. 竞争品种与比价

• 比价关系：甲醇与内烯烃（MTO）利润修复缓慢，现货估值偏高；与尿素、动力煤等相关品种的比值显示甲醇相对高估，支撑逢高做空思路。

7. 产业展望

• 产能扩张：国内新增产能仍在推进，如内蒙古宝丰项目等，国内供应中长期压力增加。
• 政策与进口：进口利润大幅回升，但国内政策面叠加依旧是制约进口的主要因素。

8. 总结

6月甲醇在地缘扰动推动下冲高回落，截至7月初，市场呈现供需双弱、波幅收窄趋势。供需两端均未提供强劲驱动，预计短期价格弱势难改，中长期或进入偏空结构，建议投资者保持高度警惕，操作上以观望为佳。