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玻璃期货3月报总结

核心内容概览

供需格局

• 供给端：玻璃行业负利润状况逐步改善，冷修预期减少，复产和新建将逐步增加。供给压力下半年将大于上半年，行业产能和产量的底部特征逐渐显现。
• 需求端：中长期政策托底地产，资金链修复预期下，“保交楼”年内竣工刚需有望释放，提振玻璃中长期需求；但短期内政策传导需时间，地产资金流未改善，实际终端需求依然低迷，下游加工厂接单谨慎，订单同比偏少。
• 库存情况：终端需求疲弱导致下游加工厂轻库存运行，中游贸易商库存难以进一步去化，厂库预计持续累积，库存维持历史高位。

主要观点

供给端改善趋势

• 玻璃生产利润在2022年5月跌破0后持续下滑，当前利润为-160元/吨，处于历史最低。
• 燃料端成本下降是利润修复的主要因素，尤其是石油焦和动力煤价格下滑，但天然气价格仍坚挺，以天然气为燃料的产线利润仍为负。
• 2023年玻璃计划新增产能13070吨/日，冷修产能7360吨/日，复产产能9450吨/日。冷修量减少，复产和新建逐步增加，供给压力下半年将大于上半年。

需求端分析

• 建筑玻璃需求占整体需求的70%，与地产市场密切相关。
• 中长期来看，政策支持下“保交楼”竣工需求有望释放，提振玻璃需求；但短期地产数据低迷，实际需求尚未明显改善。
• 下游加工厂和贸易商库存去化困难，玻璃厂库预计持续累积，高库存压制价格。

关键信息

玻璃价格与成本

• 玻璃现货价格在春节后大幅下跌，从1762元/吨降至1500元/吨左右，跌幅近15%。
• 玻璃生产成本中燃料占比约40%，原料纯碱占比约25%。

纯碱市场

• 纯碱当前价格处于历史高位，现货沙河重碱价格约3000元/吨。
• 纯碱行业开工率超过91%，周度产量超过60万吨，处于历史高位。
• 2023年天然碱法产能将新增800万吨，对纯碱供给压力主要在下半年显现。

期货市场分析

• 玻璃主力合约FG2305目前处于下跌趋势，受布林中轨压制。
• 基差修复至平水附近，但纯碱与玻璃价差仍维持在历史高位，预计短期内仍将延续。
• 主力持仓显示，空头力量占据绝对优势，净空持仓量大幅增加，净多持仓量减少。

操作建议

• 合约及方向：逢高做空FG2305合约。
• 操作周期：现在—4月中旬。
• 进场点位：1550元/吨。
• 目标区间：1300-1350元/吨。
• 止损点位：1650元/吨。

风险提示

• 房地产政策传导至实际需求超预期。
• 行业冷修超预期。

技术分析

• 玻璃主力合约周K线图显示期价受布林中轨压制，但布林下轨提供支撑。
• 建议投资者等待期价反弹至1550元/吨附近，再进行逢高抛空操作，以提高操作安全性。

总结展望

• 行情预判：玻璃基本面仍偏弱，短期需求回归弱现实，高库存持续压制价格。
• 中长期预期：政策托底地产，竣工需求有望释放，对玻璃需求形成支撑。
• 操作建议：继续逢高做空FG2305合约，关注价格回调至1550元/吨附近的抛空机会。
• 风险点：房地产政策效果不及预期、行业冷修超预期。