20260121-兴证国际证券-颐海国际-01579.HK-积极发力B端和海外业务_探索新增长点_4页_439kb

报告摘要

颐海国际（01579.HK）投资分析总结

核心内容

颐海国际（01579.HK）是一家专注于火锅底料及调味品研发、生产和销售的公司，近年来积极拓展B端和海外业务，以寻求新的增长点。公司与海底捞集团为兄弟公司关系，张勇先生作为大股东之一，重新回归海底捞管理一线，为公司未来发展带来积极影响。分析师宋健和严宁馨对颐海国际进行了深入研究，维持“增持”评级。

主要观点

公司评级：维持“增持”评级，2026年1月20日收盘价对应的2025/2026/2027年PE分别为17.0/15.6/14.5倍。
股息收益率：按照90%的派息率，预计2025/2026/2027年股息收益率分别为5.2%/5.7%/6.1%。
业绩预测：
- 2025年营业收入预计为66.7亿元，同比增长2.0%；归母净利润预计为7.7亿元，同比增长3.7%。
- 2026年营业收入预计为72.4亿元，同比增长8.5%；归母净利润预计为8.3亿元，同比增长8.6%。
- 2027年营业收入预计为77.9亿元，同比增长7.7%；归母净利润预计为9.0亿元，同比增长7.7%。
毛利率与净利率：毛利率预计持续下降，从31.3%降至30.3%，但归母净利率保持稳定在11.5%。
ROE：净资产收益率（ROE）预计从15.8%提升至18.7%，显示公司盈利能力增强。
现金流：公司经营活动现金流预计持续增长，从2024年的918百万元增至2027年的1,201百万元。
资产负债率：资产负债率持续下降，从18.4%降至17.2%，显示公司财务结构稳健。
资产周转率：资产周转率预计从1.1提升至1.2，表明公司资产使用效率提高。
应收账款周转率：应收账款周转率预计从24.1提升至27.0，显示公司回款能力增强。

关键信息

业务发展

B端与海外业务：公司积极拓展B端市场和海外业务，泰国工厂二期已于2025年投产，海外业务收入预计持续增长。
关联方收入：2025年H1关联方收入占比29.5%，预计下半年因海底捞店效改善和红石榴计划推进，关联方收入增速将优于上半年。
产品创新：公司不断优化产品矩阵，推出地域风味系列底料和蘸料，拓展速食产品边界，并布局预制菜品类，以提升市场竞争力。

财务表现

收入与利润：2025年营业收入预计为66.7亿元，归母净利润预计为7.7亿元；2026年和2027年分别预计为72.4亿元和77.9亿元，归母净利润分别为8.3亿元和9.0亿元。
现金流：公司经营活动现金流预计从2024年的918百万元增长至2027年的1,201百万元。
资产负债结构：公司资产负债率持续下降，流动比率保持稳定，显示财务状况稳健。

风险提示

食品安全问题：作为食品企业，食品安全是主要风险之一。
经营情况不及预期：市场环境变化可能影响公司业绩。
成本费用大幅增长：成本控制能力将直接影响公司盈利能力。

投资建议

颐海国际（01579.HK）在积极拓展B端和海外业务的同时，保持了稳定的第三方业务增长。公司财务状况良好，现金流持续增长，资产负债率下降，资产周转率和应收账款周转率均有所提升。尽管毛利率略有下降，但归母净利率和ROE保持稳定增长，显示公司盈利能力增强。分析师维持“增持”评级，认为公司未来发展前景良好，具有一定的投资价值。