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持仓同步K型分化，Q3怎么看？——26Q2基金持仓及文本透视总结

核心内容概述

本报告分析了2026年第二季度主动权益基金的持仓及基金经理对2026年第三季度的市场展望，揭示了市场中K型分化的加剧及可能的再平衡趋势。

主要观点与关键信息

1. 持仓分析

• 电子通信行业超配：26Q2主动权益基金对电子和通信行业的持仓比例合计超过60%，其中电子行业单行业持仓比例达43.3%，创2010年以来新高。
• TMT板块集中：TMT（科技、媒体、通信）板块持仓比例达61.6%，前五大行业配置比例达79.2%，均为2010年以来最高。
• 港股配置比例下降：主动权益基金对港股的配置比例进一步下降至8.73%，显示资金更倾向A股。
• 板块与风格分化：科创板与创业板持仓比例分别提升至24.18%和27.27%，而主板持仓比例大幅下降至39.73%。科技风格持仓比例显著上升，消费风格则大幅减配。

2. 基金份额与业绩

• 整体净赎回：26Q2主动权益基金总份额环比下降1640.9亿，净赎回压力扩大，创2016年以来单季度新高。
• 绩优基金集中：新发基金主要集中在绩优基金，而赎回则全面扩散，马太效应显著。
• 业绩分化明显：主动股基指数在Q2跑赢沪深300指数11.6个百分点，但个基表现分化严重，有基金收益率高达154.8%，也有基金亏损38%。
• 明星基金配置：表现优异的基金主要配置在光通信、半导体等AI产业链相关行业，且集中于少数基金经理。

3. 仓位变化

• 仓位回升：26Q2主动权益基金整体股票仓位环比上升1.40个百分点至85.71%，为2010年以来的高位。
• 港股配置减少：港股持仓比例下降5.14个百分点至8.73%，显示资金向A股集中。

4. 基金经理对2026Q3的展望

• 市场基调中性偏积极：多数基金经理认为A股市场将呈现“震荡上行”或“结构性慢牛”的趋势，整体基调偏积极。
• 风格收敛预期上升：部分基金经理开始关注K型分化可能收敛，理由包括估值裂口高、交易拥挤度高、中报验证、资金再平衡需求及政策催化扩散。
• 关注AI板块波动：尽管AI板块仍被看好，但部分绩优基金已提示其短期波动风险，认为高估值可能带来泡沫风险。

5. 短期关注行业方向

• AI产业链：仍是主要关注方向，但其他行业如消费、医药、红利、新能源、高端制造、有色金属及金融地产也受到重视。
• 消费减配明显：消费行业持仓比例大幅下降，部分基金因政策被动提及。

6. 风险提示

• 内需政策效果低于预期
• 数据滞后性
• AI大模型可靠性待验证

详细分析

1.1 份额变化

• 26Q2主动权益基金总份额达25615.4亿元，环比下滑1640.9亿元。
• 新发基金份额为829.2亿元，环比下降19.5%，未能延续回暖趋势。
• 存量基金净赎回达2470.1亿元，创2016年以来单季度新高。
• 头部绩优基金规模明显增加，而业绩承压基金则出现明显净赎回。

1.2 业绩表现

• 主动股基指数在Q2跑赢沪深300指数11.6个百分点，表现亮眼。
• 但个基表现分化严重，中位数收益率为10.8%，同期沪深300涨幅为11.9%。
• 最高收益率达154.8%，最低为-38.0%，差距巨大。
• “明星”基金主要集中在光通信、半导体等AI相关行业。

1.3 仓位变化

• 26Q2主动权益基金整体股票仓位环比上升1.40个百分点至85.71%。
• 普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金仓位分别上升0.68、1.39、1.71个百分点。
• 港股配置比例下降至8.73%，显示资金更倾向A股。

1.4 板块及风格配置

• 板块分化：科创板与创业板持仓比例分别提升至24.18%和27.27%，主板持仓比例大幅下降至39.73%。
• 风格集中：科技风格持仓比例大幅上升至61.49%，内部进一步向电子、通信集中，而消费风格减配显著。

1.5 行业配置

• 增配行业：电子、通信、机械设备、建筑材料等增配。
• 减配行业：电力设备、有色金属、医药生物、食品饮料、汽车等减配。
• 科技内部集中：半导体、元件、通信设备等二级行业增配，显示基金进一步聚焦于AI相关产业链。

1.6 个股配置

• 重仓股：中际旭创、新易盛、寒武纪、北方华创、兆易创新、源杰科技、三环集团、中微公司、生益科技、中科飞测、长川科技、药明康德等个股被显著增配。
• 港股重仓股：中芯国际、华虹宏力、腾讯控股、建滔积层板、长飞光纤光缆等个股被增持。

文本分析

2.1 大势观点总结

• 市场基调：中性偏积极，震荡上行/结构性慢牛为主。
• 风格收敛：部分基金经理认为K型分化可能收敛，关注估值、业绩、政策及资金再平衡等因素。
• AI板块风险：部分绩优基金提示AI板块短期波动风险，认为高估值可能带来泡沫。

2.2 对美联储货币政策的看法

• 加息预期回落：多数基金经理认为加息预期已回落，但地缘政治变化快，需密切跟踪。
• 不确定性增加：近期美伊局势紧张，油价上行，进一步增加美联储政策的不确定性。

总结

26Q2主动权益基金在持仓和业绩上表现出明显的K型分化，电子通信行业成为主要配置方向，而消费等板块被显著减配。基金经理对2026Q3市场展望总体偏积极，认为将呈现震荡上行或结构性慢牛趋势，但部分基金开始提示AI板块的短期波动风险及估值泡沫问题。随着市场进入中报验证期，风格分化可能逐步收敛，资金再平衡需求显现。同时，美联储政策不确定性增加，需密切关注其动向。