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降息预期升温，贵金属偏强震荡

核心内容

上周国际金银价格走势分化，Comex黄金主力合约收盘于2416美元/盎司，上涨0.68%；Comex白银收盘于31.025美元/盎司，下跌1.59%。沪金上涨1.59%，沪银微跌0.07%。贵金属整体呈现偏强震荡格局，但白银受压于技术面阻力。

主要观点

1. 美联储政策转向迹象明显

• 美联储主席鲍威尔在两院会议上讲话，展现出一定的转鸽倾向，表示通胀已取得显著进展，降息前无需通胀率低于2%。
• 美联储观察显示，9月降息预期升至90%，年内可能降息2-3次。
• 联邦基金利率预期快速拉满，市场对降息的确认成为关注焦点。

2. 美国经济数据降温

• 6月CPI同比上涨3%，低于预期的3.1%和前值的3.3%，环比增速为-0.1%，为四年来首次转负。
• 核心CPI年率录得3.3%，回落至2021年4月以来最低水平。
• PPI同比上升2.6%，高于预期，表明通胀压力仍在。
• 初请失业金人数录得22.2万人，低于预期，显示劳动力市场有所缓和。

3. 贵金属走势逻辑

• 降息预期升温，贵金属中长期重心有望上移，再创新高只是时间问题。
• 短期面临高点阻力，需警惕回调风险。
• 全球局势扰动（如特朗普遇袭）可能加剧市场波动，但贵金属仍维持回调买入的布局思路。

4. 贵金属与相关资产的关系

• 黄金与实际利率呈负相关，实际利率下降有助于金价上涨。
• 黄金与美元指数同样呈负相关，美元指数下跌为金价提供支撑。
• 白银ETF持仓量与价格走势相对独立，显示市场情绪偏空。
• 金银比维持在较高水平，表明黄金相对白银更具吸引力。

关键信息

美联储政策动态

• 鲍威尔强调通胀进展，降息预期显著上升。
• 多位联储主席释放宽松信号，认为有调整货币政策的必要。
• 缩减资产负债表仍需较长时间，政策转向节奏较缓。

市场情绪与操作建议

• 黄金：操作评级为★★★，表示趋势明确，具备投资机会。
• 白银：操作评级为★★★，趋势性下跌，但仍有布局空间。
• 市场关注美国6月零售销售数据和欧洲央行利率决议，这两个数据将对贵金属走势产生重要影响。

市场技术面

• 贵金属价格在前期高点附近震荡，短期阻力较大。
• 美元指数下跌，国债收益率回落，对贵金属形成支撑。
• VIX波动率指数下降，显示市场情绪趋于平稳，有利于贵金属上涨。

本周关注重点

操作建议

• 黄金：趋势性上涨，具备投资机会，建议持有或逢低布局。
• 白银：趋势性下跌，但可关注回调买入机会，需谨慎操作。

分析师信息

• 刘冬博，高级分析师
• 吴江，高级分析师
• 联系方式：010-58747784
• 邮箱：gtaxinstitute@essence.com.cn

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