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江丰电子（300666.SZ）2020年利润高增长，扩产平板靶材拓展成长空间

核心内容

江丰电子在2020年实现了显著的业绩增长，2021年第一季度表现良好。公司作为国产溅射靶材龙头，凭借技术优势和客户资源，有望在未来持续增长。分析师维持“买入”评级，并上调了2021-2023年的盈利预测。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2020年实现营收11.67亿元，同比增长41.41%。
  • 归母净利润达到1.47亿元，同比增长129.28%。
  • 扣非归母净利润为0.61亿元，同比增长79.63%。
  • 2021年第一季度营收为3.17亿元，同比增长32.89%；归母净利润为0.18亿元，同比增长5.15%。

• 盈利预测：

  • 2021-2023年归母净利润预计为1.67亿元、1.94亿元、2.31亿元。
  • EPS预计分别为0.75元、0.86元、1.03元。
  • 当前股价对应PE为56.3倍、48.7倍、40.9倍。

• 技术与市场拓展：

  • 公司已成功批量生产用于半导体芯片90-7nm技术节点的Al、Ti、Ta、Cu靶材产品。
  • 7nm芯片用钽靶材及环件已量产，部分产品进入5nm技术节点验证阶段。
  • 公司已建成年产400吨平板显示器募投项目，并计划进一步投资于惠州和武汉基地，以扩大高纯金属靶材及部件的产能。

• 市场空间：

  • 平板显示靶材市场空间约为半导体靶材的3倍，公司扩产将有助于进一步拓展成长空间。

关键信息

客户资源

公司已成为中芯国际、台积电、格罗方德、海力士、京东方、SunPower等国内外知名厂商的供应商。

财务摘要

• 营收增长：2020年营收增长41.41%，2021-2023年预计保持23%左右的年增长率。
• 毛利率：2020年毛利率为28.1%，预计2021-2023年将维持在28.8%至29.3%之间。
• 净利率：2020年净利率为12.6%，预计2021-2023年将逐步下降至10.5%。
• ROE：2020年ROE为13.1%，预计2021-2023年将逐步提升至14.1%。

资产负债表

• 总资产：预计2021-2023年将增长至2803亿元、3439亿元、3980亿元。
• 负债：预计2021-2023年负债合计将增长至1579亿元、2043亿元、2379亿元。
• 资产负债率：预计2021-2023年将维持在56.3%至59.8%之间。

现金流量表

• 经营活动现金流：2021年预计为168亿元，2022-2023年预计为71亿元、203亿元。
• 投资活动现金流：预计2021-2023年为-180亿元、-209亿元、-247亿元。
• 筹资活动现金流：2020年为565亿元，2021-2023年预计为-73亿元、-74亿元、-85亿元。

财务比率

• P/E：预计2021-2023年分别为56.3倍、48.7倍、40.9倍。
• P/B：预计2021-2023年分别为7.8倍、6.8倍、5.9倍。
• EV/EBITDA：预计2021-2023年分别为36.9倍、30.8倍、25.1倍。

风险提示

• 新产品开发所面临的风险。
• 行业景气度下滑的风险。
• 项目进展不及预期的风险。

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上。
• 行业评级：看好（overweight）——预计行业超越整体市场表现。

估值方法的局限性说明

本报告所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告仅供开源证券股份有限公司的机构或个人客户使用。报告内容基于已公开信息，不保证准确性或完整性。投资决策应基于个人实际情况，不应仅依赖投资评级。在任何情况下，本报告中的信息或意见不构成投资建议，不承担任何投资损失责任。

总结

江丰电子凭借其在溅射靶材领域的技术优势和客户资源，实现了2020年的高增长，并在2021年第一季度保持良好表现。公司计划进一步扩产平板显示靶材，以拓展市场空间，增强成长潜力。分析师维持“买入”评级，认为其未来发展前景可期。然而，投资者需注意相关风险，并结合自身情况做出决策。