20170620-招商证券-江丰电子-300666.SZ-新股分析_国内高纯靶材龙头_受益半导体和面板产业发展_21页_1mb

江丰电子 300666.SZ 新股分析总结

核心内容概述

江丰电子（300666.SZ）是一家国内领先的高纯溅射靶材制造商，成立于2005年，专注于铝靶、钛靶、钽靶、钨钛靶等高纯溅射靶材的研发、生产和销售，产品广泛应用于半导体、平板显示和太阳能电池等领域。公司成功打破美、日跨国公司对高纯溅射靶材的垄断，实现了16纳米技术节点的批量供货，并满足了国内厂商28纳米技术节点的量产需求，填补了我国电子材料行业的空白。

主要观点与关键信息

行业背景与市场前景

• 市场规模：全球高纯溅射靶材市场规模近100亿美元，预计未来5年将超过160亿美元，年复合增长率可达13%。
• 应用领域：主要应用于半导体、平板显示器、太阳能电池等领域，其中半导体芯片用高纯溅射靶材市场规模约为11.4亿美元，平板显示器用高纯溅射靶材市场规模达33.8亿美元，太阳能电池用高纯溅射靶材市场规模为18.5亿美元。
• 行业集中度：溅射靶材行业长期由美、日跨国公司主导，如霍尼韦尔、日矿金属、东曹等，但随着国内产业转移和国产化进程加快，江丰电子等国内企业迎来发展机遇。

公司业务与财务表现

• 收入增长：2014-2016年公司主营业务收入年复合增长率为34.01%，净利润年复合增长率为44.22%。
• 2017年一季度：营业收入1.16亿元，同比增长31.87%；归属于母公司股东的净利润为958.97万元，同比增长62.64%。
• 主要产品：
  • 铝靶：用于半导体、平板显示器、太阳能电池，是当前使用最广泛的导电层薄膜材料。
  • 钛靶及钛环：用于半导体芯片的阻挡层，主要客户包括台积电、中芯国际等。
  • 钽靶及钽环：用于高端芯片制造，市场需求增长快，价格高。
  • 钨钛靶：用于半导体芯片门电路接触层和太阳能电池，具有优良的抗腐蚀性能。

股权结构

• 姚力军：公司第一大股东，持股比例为28.27%，通过江阁投资和宏德投资间接持股8.95%，合计持股比例为46.64%。
• 发行情况：公司发行前总股本为16,407万股，拟发行不超过5,469万股，占发行后总股本的25%，无老股配售。

募投项目

公司拟通过本次IPO募集资金21,211.78万元，用于以下项目：

1. 年产400吨平板显示器用钼溅射靶材坯料产业化项目。
2. 年产300吨电子级超高纯铝生产项目。
3. 分析检测及客户支持服务中心建设项目。
4. 补充流动资金及偿还银行贷款。

募投项目旨在提升公司产品线的多样性、增强技术检测能力、拓展市场，并实现原材料的自给，提升公司盈利能力与抗风险能力。

估值与投资建议

• 估值区间：合理股价区间在14-17元。
• 盈利预测：预计2017-2019年每股收益分别为0.34元、0.48元、0.66元。
• 投资建议：公司受益于半导体、平板显示及太阳能产业的快速发展，长期看好其国产化趋势。

风险提示

• 下游市场景气度下滑。
• 新产品市场开拓不及预期。
• 市场竞争加剧。

主要财务数据（单位：百万元）

客户结构

• 主要客户：包括台积电、中芯国际、三菱化学、SunPower、联华电子等国内外知名企业。
• 客户集中度：2014-2016年公司前五大客户销售占比分别为58.55%、60.16%、63.57%。

募投项目可行性

• 市场前景广阔：高纯溅射靶材是集成电路、电子信息、光学产业等不可或缺的原材料，市场需求持续增长。
• 客户资源丰富：公司已与全球知名半导体和太阳能光伏企业建立稳定合作关系，客户资源为项目市场消化提供基础。
• 技术积累深厚：公司拥有自主知识产权，技术实力强，形成核心竞争力。
• 质量管理体系完善：通过ISO/TS16949、ISO9001、ISO14001等认证，确保产品质量。
• 管理团队稳定：董事长姚力军、副总经理JiePan等核心成员具备丰富的行业经验，为项目实施提供人才保障。

总结

江丰电子作为国内高纯溅射靶材领域的领先企业，凭借技术突破和市场拓展，成功打破海外垄断，实现进口替代。公司未来在半导体、平板显示和太阳能电池等领域的市场潜力巨大，募投项目将进一步增强其市场竞争力和技术实力。尽管面临下游市场波动和竞争加剧等风险，但公司在行业政策支持和市场需求增长的背景下，具备良好的发展前景。