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汽车行业研究周报总结（2013-08-25）

核心内容

行业整体表现

• 乘用车行业：终端需求保持稳定增长，7月车购税同比增长20%，较4月份以来的15%以上增速略有放缓，但整体上仍维持在较高水平。2012年4季度至2013年2季度的上牌量同比分别增长16%、14%和15%，显示乘用车需求未受经济连续下滑显著影响。
• 重卡行业：7月销量同比增长26%，累计同比增长10%，表明提前购买并非主要驱动因素，而是基数效应和终端需求复苏带动。预计3季度重卡销量增速有望维持在15%-20%之间，全年增速约为11%。

主要观点

乘用车行业

• 需求与经济背离：乘用车需求在经济疲弱背景下仍保持增长，主要由于汽车普及阶段带来的需求增长、家庭首次购车主导、以及更换需求的增加。
• 市场情绪修复：由于对经济前景的担忧，乘用车股价曾大幅下滑，但未反映真实需求情况。随着后续销售数据的持续改善，预计修复性行情将继续。
• 投资建议：维持“推荐”评级，继续看好长安汽车、宇通客车、江铃汽车、潍柴动力、庞大集团等公司。

重卡行业

• 国IV风险落地：7月重卡销量高增长，国IV标准实施预期带来的提前购买已结束，行业迎来复苏。
• 阶段性配置机会：在宏观数据回升和国IV风险释放的背景下，3季度可能为重卡行业的阶段性配置机会。
• 受益公司：推荐潍柴动力、中国重汽、威孚高科等公司。

关键信息

行业评级

• 乘用车行业：推荐（调升）
• 重卡行业：推荐（维持）

重点推荐个股

• 长安汽车（000625，买入）
• 宇通客车（600066，买入）
• 江铃汽车（000550，买入）
• 潍柴动力（000338，买入）
• 庞大集团（601258，增持）

风险提示

1. 经济复苏反复：可能导致需求持续偏弱。
2. 价格战风险：豪华、进口车降价和渠道库存加重可能对国产乘用车造成价格压力。

投资组合表现

模拟组合构成

• 长安汽车：20%
• 江铃汽车：20%
• 庞大集团：20%
• 潍柴动力：20%
• 宇通客车：20%

组合表现

• 本周涨跌：4.65%
• 累计涨跌：50.39%

板块市场表现

• 涨幅前十：远东传动、万向钱潮、国机汽车、金杯汽车、万丰奥威、申华控股、比亚迪、天润曲轴、博盈投资、特尔佳。
• 跌幅前十：上汽集团、潍柴动力、威孚高科、松辽汽车、富奥股份、江铃汽车、福田汽车、金龙汽车、金马股份、博元投资。
• 换手率前十：骆驼股份、美晨科技、万里扬、均胜电子、远东传动、兴民钢圈、鸿特精密、模塑科技、岳阳恒立。

重点报告观点

需求稳定增长与经济疲弱的背离

• 原因：汽车普及阶段、家庭首次购车主导、更换需求增加。
• 推论：在经济未严重恶化前提下，乘用车需求仍有望保持10%以上增长，三季度修复性行情可期。

庞大集团调研总结

• 公司现状：经营状况良好，销售、毛利率、库存、现金流均表现稳定。
• 业绩增长来源：收入增长为主，费用增速放缓。
• 预测：2013-2015年净利润分别为7.9、16.0和22.7亿元，EPS分别为0.3、0.61和0.86元，当前股价未能充分反映盈利前景，维持“增持”评级。

核心公司业绩驱动变量跟踪

长安汽车

• 核心产品：新福克斯、老福克斯、逸动、微车等。
• 销量表现：逸动销量增长显著，微车销量增长明显，但部分车型销量有所下滑。

上汽集团

• 核心产品：新帕萨特、途观、迈瑞宝、克鲁兹等。
• 销量表现：部分车型销量增长，但整体表现相对平稳。

长城汽车

• 核心产品：H6、C50、皮卡、出口等。
• 销量表现：H6销量增长显著，出口表现良好。

江铃汽车

• 核心产品：全顺、JMC轻卡、JMC皮卡与SUV。
• 销量表现：轻卡销量增长，但部分车型销量下滑。

潍柴动力

• 核心产品：发动机、陕重汽销量、重点客户销量。
• 销量表现：发动机销量大幅增长，陕重汽销量稳步上升。

宇通客车

• 核心产品：大客、中客、校车。
• 销量表现：大客和中客销量有所下滑，但校车需求增长。

福耀玻璃

• 核心产品：合资乘用车销量、重油价格、纯碱价格。
• 销量表现：合资乘用车销量增长，但部分原材料价格波动。

风神股份

• 核心产品：天胶价格、东风中重卡销量、龙工厦工装载机产量。
• 销量表现：部分产品销量增长，但原材料价格有所下滑。

庞大集团

• 核心产品：斯巴鲁上牌量、重卡销量、合资乘用车销量。
• 销量表现：重卡销量增长显著，合资乘用车销量稳定。

投资策略

• 乘用车：继续关注结构性成长，重点推荐长安汽车、宇通客车、江铃汽车、潍柴动力、庞大集团。
• 重卡：关注3季度阶段性配置机会，受益于销量超预期的公司如潍柴动力、中国重汽、威孚高科。
• 总体策略：维持“推荐”评级，认为修复性行情仍将持续，建议投资者把握结构性机会。