20260427-国信证券-奥浦迈-688293.SH-产品收入同比增长23_海外业务毛利率改善_7页_401kb

奥浦迈（688293.SH）总结

核心内容

奥浦迈在2025年实现营业收入3.55亿元，同比增长19.4%。其中，产品业务收入同比增长23.0%，成为公司主要利润来源。公司归母净利润达到4170万元，同比增长98.1%；扣非归母净利润为2085万元，同比增长216.6%。净利率从2024年的1.99%提升至2025年的11.7%，显示出公司盈利能力的显著改善。

主要观点

• 产品业务增长显著：产品业务收入同比增长23.0%，主要得益于公司在重点客户管线上的深化、市场开拓的扩大以及产品竞争力的提升。
• 海外业务盈利能力提升：2025年海外收入达1.10亿元，同比增长15.9%，毛利率提升至75.2%，同比增加8.9个百分点，海外业务对整体利润贡献增强。
• CDMO业务表现波动：CDMO服务业务收入同比增长2.7%，但毛利率为-51.4%，同比下滑26.1个百分点，主要由于D3工厂产能利用率处于爬坡阶段，以及折旧和运营费用计入成本。
• 费用结构优化：公司期间费用率同比下降3.4个百分点至38.1%，其中管理费用率显著下降9.1个百分点，销售费用率略有上升0.5个百分点，研发费用率上升2.1个百分点，财务费用率上升3.1个百分点。

关键信息

营收与利润情况

• 2025年营收：3.55亿元，同比增长19.4%。
• 产品业务收入：3.00亿元，同比增长23.0%，毛利率为69.3%，同比下降0.7个百分点。
• CDMO服务业务收入：0.54亿元，同比增长2.7%，毛利率为-51.4%，同比下降26.1个百分点。
• 海外收入：1.10亿元，同比增长15.9%，毛利率75.2%，同比提升8.9个百分点。
• 国内收入：2.45亿元，同比增长21.1%，毛利率40.1%，同比下降6.9个百分点。
• 净利润：4170万元，同比增长98.1%。
• 净利率：11.7%，同比提升4.7个百分点。
• 毛利率：50.8%，同比下降2.2个百分点。

分季度表现

• 2025Q1：营收0.84亿元（+5.0%），归母净利润0.15亿元（-25.1%）。
• 2025Q2：营收0.94亿元（+47.2%），归母净利润0.23亿元（+401.8%）。
• 2025Q3：营收0.94亿元（+29.8%），归母净利润0.12亿元（+283.6%）。
• 2025Q4：营收0.83亿元（+2.5%），归母净利润-0.08亿元（+25.0%）。

投资建议

• 2026-2028年营收预测：4.24/4.96/5.81亿元，同比增长分别为19.5%、17.1%、17.0%。
• 2026-2028年归母净利润预测：0.74/0.99/1.22亿元，同比增长分别为78.4%、33.7%、22.4%。
• 对应PE：75/56/46倍。
• 投资评级：维持“优于大市”评级。

财务指标预测

• ROE：预计从2025年的1.99%提升至2026年的4.0%、2027年的5.0%、2028年的6.0%。
• EBIT Margin：从2025年的9.0%提升至2026年的16.0%、2027年的20.0%、2028年的22.0%。
• EV/EBITDA：预计从2025年的78.7倍降至2028年的34.6倍。
• P/B：预计从2025年的2.65倍提升至2028年的2.90倍。
• 每股收益：预计从2025年的0.37元提升至2028年的1.07元。

风险提示

• 估值风险
• 盈利预测风险
• 产品研发不达预期风险
• 下游客户产品推进不达预期风险

财务预测与估值

可比公司估值

其他财务指标

现金流量情况

投资者注意事项

• 报告内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断并承担风险。
• 报告可能随时更新，建议关注最新信息。