20230902-西南证券-奥浦迈-688293.SH-收入短期波动_覆盖管线支撑未来增长潜力_5页_1mb

奥浦迈（688293）2023年半年报点评总结

• 事件：公司发布2023年半年报。
  • 实现收入12亿元，同比下降174%。
  • 归母净利润3789万元，同比下降29%。
  • 扣非归母净利润2962万元，同比大幅下降3876%。

收入短期波动分析

• 产品销售收入7747万元，同比下降132%。

  • 剔除去年核心IVD客户和海外重大客户特殊采购影响，公司培养基业务较同期增长超30%。

• CDMO业务收入4377万元，同比下降238%。

• 毛利率：全年为61.6%，同比下降53个百分点，主因收入下降导致固定成本摊销减少。

• 费用率上升：

  • 销售费用率增至61%（+21pp）。
  • 管理费用率增至18.6%（+49pp）。
  • 研发费用率增至17.1%（+78pp），预计由收入下滑所致。

培养基业务进展与未来增长潜力

• 截至2023年上半年，公司培养基覆盖药物开发项目142个，较2022年末增加31个：

  • 三期商业化项目19个，较2022年末增加5个；
  • 商业化项目2个，较2022年末增加1个。

• 随着项目进入临床开发后期，培养基收入有望快速增长，商业化项目逐步落地。

盈利预测与投资建议

• **预计2023-2025年每股收益（EPS）**分别为1.19元、1.73元、2.20元。
• 公司为国产培养基龙头，保持对其长期发展潜力看好。

风险提示

• 产品出海进展不及预期；
• 创新药投融资环境恶化；
• 市场竞争加剧风险。

其他核心财务数据摘要

• 2023年收入增长预期：2500%；
• 净利润增长预期：2911%；
• 长期毛利率趋势：预计于2025年回升至65.5%；
• 目标估值：PE从2023的约37下降至2025年的约19。