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纺织服装行业专题总结：Lululemon FY2022营收增长30%，中国营收增长31%

核心内容

Lululemon在FY2022财年实现营收同比增长30%至81亿美元，其中中国区营收同比增长31%。Q4营收同比增长30%至28亿美元，北美和国际地区分别增长29%和35%。尽管毛利率同比下降3个百分点至55.1%，经营利润率下降至11.3%，但公司通过调整后经营利润率有所提升。公司库存金额同比增长50%至14亿美元，但环比有所下降。

主要观点

运动鞋服

• 趋势：中长期推荐具备成长性的本土运动品牌龙头，如安踏体育、李宁、特步国际。
• 2023年展望：随着消费复苏，运动鞋服行业业绩有望提升，2023年Q1终端流水预计正增长，Q2增速将进一步提升。
• 估值：对应2023年PE分别为29倍、28倍和21倍。

时尚服饰

• 趋势：2023年消费环境向好，板块公司业绩反弹确定性强。
• 推荐：基本面迅速恢复、业绩增长确定性强的【比音勒芬】（20倍PE），运营稳健、估值具备吸引力的【报喜鸟】（12倍PE），基本面稳健高质量增长、估值具备提升潜力的【波司登】（17倍PE）。
• 关注：边际改善的【海澜之家】（10倍PE）和【罗莱生活】（14倍PE）。

纺织制造

• 趋势：下游库存改善将带动订单好转，行业格局优化，龙头受益。
• 推荐：具备一体化、国际化产能的制造龙头【申洲国际】（23倍PE）和【华利集团】（16倍PE），关注【伟星股份】。

黄金珠宝

• 趋势：短期行业边际改善明显，长期关注渠道渗透率高、产品差异性强的品牌公司。
• 推荐：【周大福】（24倍PE），【老凤祥】（15倍PE）、【周大生】（12倍PE）、【潮宏基】（19倍PE）值得关注。

关键信息

公司业绩

• Lululemon：全年营收增长30%，Q4营收增长30%，中国区营收增长31%。
• 申洲国际：2022年收入增长16.5%，业绩增长35.3%；毛利率下降2.2个百分点至22.1%，净利率提升2.3个百分点至16.4%。
• 比音勒芬：使用闲置募集资金进行现金管理，总额不超过4亿元。
• 地素时尚：2023年3月累计回购股份1.4848%。
• 歌力思：2022年度净利润预计减少92%至94%。
• 太平鸟：为全资子公司提供15,000万元担保。

行业动态

• 投资观点：推荐【李宁、安踏体育、特步国际】，并关注【周大福、老凤祥、潮宏基】。
• 市场表现：A股周涨跌幅前三为潮宏基（+9.75%）、ST爱迪尔（+7.91%）、歌力思（+4.57%）；H股周涨跌幅前三为特步国际（+8.71%）、李宁（+2.82%）、361度（+2.36%）。
• 原材料价格：国棉328价格同比下降33%至15347元/吨，长绒棉价格同比下降59%至22000元/吨。内外棉价差为803元/吨。

行业展望

• 运动鞋服：长期高景气度持续，核心推荐【安踏体育、李宁、特步国际】。
• 纺织制造：2023年H1订单可能疲软，但H2有望明显改善，带动收入增长。
• 黄金珠宝：婚庆需求回补和产品升级将推动行业增长。
• 时尚服饰：中高端品牌和大众品牌均有望受益于消费复苏。

风险提示

• 消费环境波动
• 汇率波动风险
• 门店扩张不及预期
• 棉价波动风险
• 外汇波动风险
• 大客户订单波动风险

行业数据

• 沪深300指数：上升0.59%
• 纺织制造板块：下跌2.10%
• 品牌服饰板块：下跌0.65%

投资建议

• 运动鞋服：核心推荐【安踏体育、李宁、特步国际】，维持“买入”评级。
• 时尚服饰：推荐【比音勒芬、报喜鸟、波司登】，关注【海澜之家、罗莱生活】。
• 纺织制造：推荐【申洲国际、华利集团】，关注【伟星股份】。
• 黄金珠宝：推荐【周大福、老凤祥、潮宏基】，关注【周大生】。

总结

Lululemon FY2022表现出强劲的营收增长，中国区增长尤为突出。运动鞋服行业在消费复苏背景下具有长期高景气度，本土品牌表现优于国际品牌。纺织制造行业随着库存去化，有望迎来订单好转。黄金珠宝行业短期边际改善，长期关注品牌力和产品差异化。投资建议聚焦具备成长性和稳健运营的龙头企业。