20230708-天风证券-策略·复盘_对上半年研究和市场的详细复盘（下篇）_17页_3mb

总结：天风证券2023年投资策略复盘报告

• 核心主题：本报告聚焦2023年上半年A股市场轮动复盘，强调“4月决断”投资框架在实际市场中的应用效果，以及TMT板块和科创板的未来机会。市场表现以主题投资为主，总量相关板块波动较小。
  • 关键发现：TMT板块（通信、传媒、计算机）超额收益显著，上涨幅度远超整体市场，半导体周期触底叠加AI创新趋势是核心推动力。
• 4月决断框架：包括四个模型：
  1. 偏离度模型：关注一季报业绩好但股价未反映预期的板块，寻找预期差修复机会。2023年筛选结果为新能源、消费等细分领域，效果因宏观环境而异。
  2. 弱现实与强确定性：选择一季报一般但未来趋势改善的板块。TMT和科创板被视作未来β机会，概率较高。
  3. 财务选股模型：包括景气组合、价值组合和分红组合，历史胜率高，一季报选股效用最佳。
  4. 主题分化：AI、安全/新基建、中特估等领域5月以来细分赛道显著分化，业绩改善和产业预期是驱动力。
• TMT和科创板前景：半导体周期见底预期强烈，结合AI技术迭代，可能在1-2年内形成长期基本面β。过去半年TMT板块有三轮超额收益，在3月中交易拥挤度高位后经历调整，但基本面支撑下仍有机会。
• 关键风险：宏观经济放缓、政策不确定性、中美科技摩擦。模型应用在6月下半月的调整中显示非见顶信号，建议利用波动进行布局。
• 建议：等待半导体周期和AI创新支持，聚焦景气度高和确定性强的细分方向，如游戏、算力、半导体产业链。