> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广发宏观 | 对上半年宏观经济数据的四点认识总结 ## 核心内容概述 本报告对2026年上半年的宏观经济数据进行了系统性分析，总结出四点关键认识，涵盖总量增速、结构性分化、消费表现以及固定资产投资等核心指标。 ## 主要观点 ### 1. 总量增速在年度目标内，季度增速低于目标，月度边际企稳 - 2026年上半年实际GDP同比增长4.7%，高于去年四季度的4.5%，但二季度单季增速为4.3%，低于去年四季度。 - 总量增速落在全年4.5-5.0%的目标区间内，但季度增速低于目标，显示经济动能减弱。 - 月度数据呈现边际企稳迹象，尤其是6月工业增加值和服务业生产指数均有所回升，表明经济在底部徘徊后出现一定反弹。 ### 2. 结构性分化明显，存在“K型”特征 - **外需与内需分化**：工业增速高得益于外需带动，而服务业增速低迷反映内需不足。 - **高技术与传统部门分化**：高技术制造业增加值同比增长13.3%，为2022年以来最快，显示新旧动能转换取得进展；而传统部门增长乏力。 - **工业端与居民端分化**：工业产能利用率连续走低，二季度为73.0%，为2020年以来最低；居民消费倾向偏弱，上半年人均消费支出累计实际同比仅2.7%。 - 需要针对性政策提升需求端动能，改善增长的广谱性和均衡性。 ### 3. 消费中枢仍弱，但已触底，部分门类开始好转 - 居民消费整体偏弱，上半年人均消费支出同比3.7%，低于去年上半年的5.2%。 - 食品烟酒、衣着类消费增速高于去年，但居住、交通通信、教育娱乐类消费增速明显下滑。 - 消费内部呈现K型特征，部分品类如烟酒、化妆品、通讯器材表现较好，而汽车、家电、装潢等需求疲软。 - 消费触底迹象初现，但整体仍需时间恢复。 ### 4. 固定资产投资仍是下半年关键变量 - 2026年上半年固投同比-5.7%，消费同比1.3%，对生产性服务业和生活性服务业形成拖累。 - 若财政政策呈现“浅U型”走势，固投也应同步改善，但目前尚无明显迹象，需进一步观察。 ## 关键数据回顾 ### GDP增长 - 2026年二季度实际GDP同比增长4.3%，与高频模型模拟一致。 - 上半年GDP同比4.7%，高于去年四季度的4.5%，但二季度单季低于去年四季度。 ### 价格与通胀 - 二季度平减指数同比1.53%，为13个季度以来首次走出负增长区间。 - 二季度名义GDP同比5.9%，显示价格回升趋势。 ### 高技术制造业 - 2026年上半年高技术制造业增加值同比13.3%，为2022年以来最快。 - 主要高景气产品包括：工业机器人、服务业机器人、新能源汽车、集成电路、太阳能发电、金属切削机床。 ### 工业产能利用率 - 二季度工业产能利用率73.0%，为2020年以来最低。 - 计算机通信电子行业产能利用率维持高位（78.7%）；通用设备行业也有所提升（80.1%）。 - 非金属矿行业产能利用率有所回升（59.6%）；煤炭、化工、电气机械行业产能利用率走低。 - 汽车行业产能利用率继续下降（70.8%），低于去年年度的73.2%。 ### 居民消费 - 上半年居民人均消费支出累计实际同比2.7%，为四年最低。 - 食品烟酒支出同比4.2%，衣着支出同比4.4%，高于去年；但居住、交通通信、教育娱乐支出增速明显放缓。 - 城镇居民居住支出同比0.3%，显著低于去年全年1.1%。 ### 固定资产投资 - 2026年6月固定资产投资同比-10%，降幅小幅收窄。 - 制造业投资同比-3.2%，基建投资同比-9.8%，地产投资同比-24.1%，显示投资端压力较大。 - 6月社零同比1.0%，较5月-0.6%有所回升，但若扣除汽车、燃油、家电等高基数因素，一般消费表现更佳。 ## 风险提示 - 外部经济和金融环境短期变化超预期； - 中东地缘政治风险加剧，可能对欧美经济带来意外冲击； - 大宗商品价格波动超预期，可能向居民端传导； - 全球贸易受影响程度超预期，部分关键产品出口增速下行； - 房地产销售和投资的短期拖累仍大于预期。 ## 图表说明 - **图1**：2022-2026年实际GDP同比走势； - **图2**：扣除汽车、燃油、家电后的社零同比走势； - **图3**：固定资产投资及分项同比走势。 ## 报告信息 - **报告标题**：对上半年宏观经济数据的四点认识 - **发布日期**：2026-07-15 - **作者**：郭磊（S0260516070002） - **来源**：广发证券发展研究中心