20131108-申万宏源-研究报告周刊_181页_2mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为2013年11月4日至8日的研究报告周刊，内容涵盖中资港股、A股、行业分析、市场动态以及投资策略等多个领域。报告主要聚焦于行业趋势分析、公司财务表现、政策影响和投资评级调整，为投资者提供多维度的参考信息。

---

主要观点与关键信息

一、公司研究

公司名称	代码	评级	关键观点
南车时代电气	3898 HK	中性	三季度业绩超预期，但毛利率压力仍存；未来交付量稳定，但增速无高峰
瑞声科技	2018 HK	中性	三季度收入和利润增长，但毛利率承压；非声学业务发展或成长期驱动力
神威药业	2877 HK	减持	业绩符合预期，但增长缓慢，存在不确定性；OTC业务增长受阻
好孩子国际	1086 HK	增持	北美市场复苏，欧洲市场有望企稳；毛利率提升，新客户订单增长
龙湖地产	960 HK	中性	增速温和，北京补地压力大；公司维持稳定增长策略
广深铁路股份	525 HK	中性	业务复苏但不及预期；福田站开通或影响未来业绩；下调目标价

二、行业分析

1. 新能源行业

• 硅料现货价格维持稳定，预计四季度或2014年初将上升至20-22美金/公斤。
• 双反政策对进口硅料影响明显，美国和德国进口量下降，韩国进口量上升。
• 保利协鑫因自备电厂问题面临成本劣势，而大全新能源产能转移进展顺利，有望成为成本领先者。

2. 水泥行业

• 2014年结构性改善持续，华润水泥和台泥国际被推荐买入。
• 华南地区供需改善将提高行业利润率，华润水泥和台泥在该地区具有较大销售敞口。

3. 乳品行业

• 乳品行业回调提供增持机会，长期投资逻辑不变。
• 原奶结构性短缺导致成本上升，但行业利润率有望随着零售价格调整而改善。
• 蒙牛乳业因原奶供应相对稳定，利润率压力低于同业。

4. 硅料行业

• 硅料价格由需求决定，受政策和成本因素影响。
• 中国、韩国、美国、德国等主要市场的进口变化与现货价格呈负相关或正相关。
• 硅料价格预计不会跌破每公斤18美元。

5. 房地产行业

• 2013年房地产市场销售增长，但增速低于预期。
• 政策预期和市场环境影响投资策略，建议关注政策执行而非表态。
• 龙湖地产在部分区域土地获取不足，面临补地压力。

---

市场与投资动态

1. 市场表现

• 申万创业板指数下跌3.93%。
• 股市整体震荡，建议逢高建仓。
• ETF市场出现溢价率下降，货币ETF表现平稳。

2. 政策与宏观

• 三中全会改革预期升温，关注政策落地。
• 世界经济复苏缓慢，国家流动性影响因素多样化。
• 欧洲经济数据改善，但新兴经济体出口承压。
• 美国制造业PMI超预期，但分化明显。
• 中国出口增长放缓，进口保持稳定。

3. 投资策略

• 未来三个月看好的投资组合包括：华润水泥、台泥国际、蒙牛乳业、大全新能源。
• 建议关注非声学业务转型、新能源行业成本控制、乳品行业结构性改善。
• 买入推荐：华润水泥（1313 HK）、台泥国际（1136 HK）、蒙牛乳业（2319 HK）、大全新能源（600666 SH）。

---

风险提示与催化剂

风险提示

• 瑞声科技：苹果对上游供应链压价、竞争压力上升。
• 神威药业：销售渠道调整进展快于预期、OTC产品广告受限。
• 好孩子国际：海外业务执行风险、经济疲软影响婴幼儿用品消费。
• 龙湖地产：北京土地价格持续上涨，补地成本压力加大。
• 广深铁路：广深港高铁分流影响未来业绩。

催化剂

• 瑞声科技：新一代苹果产品采用新声学器件、中移动补贴iPhone。
• 神威药业：新订单和新客户拓展。
• 好孩子国际：订货会结果超预期、海外并购增厚盈利。
• 乳品行业：政策推动行业洗牌、原奶价格回升。
• 房地产行业：政策落地、市场进一步复苏。

---

总结

报告整体呈现出对市场结构性改善的乐观预期，但对部分行业（如声学、乳品）的增长压力和成本问题保持谨慎。建议投资者关注新能源、水泥、乳品、房地产等行业的结构性变化，同时注意政策执行、市场供需、成本控制等关键因素对投资的影响。评级方面，部分公司被下调至“中性”，部分被上调至“买入”，整体投资策略偏保守，建议把握回调机会，逢高布局。