深度报告-20240418-华创证券-休闲零食行业深度研究报告_供应链提效浪潮_零食行业三轮变迁与未来演进深度研究_34页_6mb

休闲零食行业深度研究报告总结

一、行业变迁与供应链提效

休闲零食行业经历三轮渠道变迁：

1. 商超时代（2000-2012年）：达利、旺旺等企业完成渠道积累。
2. 电商时代（2014-2019年）：三只松鼠等新锐品牌通过轻资产模式实现品牌弯道超车。
3. 多元化与供应链提效（2020至今）：量贩零食和抖音电商推动供应链效率优化，企业通过供应链提效应对高性价比需求。

二、核心驱动力：渠道变革

1. 量贩零食

• 市场整合加速：2023年下半年行业加速整合，零食很忙与赵一鸣合并，形成“两强格局”。
• 经营能力分化：头部企业通过门店补贴、供应链优化（如零食很忙自建物流体系）提升竞争力。
• SKU结构变化：品牌产品比例上升，白牌被淘汰，肩腰部品牌受益。

2. 抖音电商

• 流量红利核心：抖音作为线上最强渠道，依赖内容电商与价格策略（如“价格力”）。
• 运营逻辑：品牌需强化供应链与品牌力，高性价比产品通过规模效应提升盈利。
• 典型案例：盐津铺子通过抖音爆款推动供应链优化。

三、企业策略分化

1. 流量型公司（盐津、松鼠等）

• 转型重点：强化供应链，聚焦大单品（如盐津“大魔王”品牌），降低生产成本。
• 成果：盐津铺子人效显著提升，松鼠通过供应链优化维持盈利。

2. 大单品公司（洽洽、劲仔等）

• 策略：聚焦核心品类（如洽洽坚果、劲仔高蛋白），拓展渠道。
• 财务表现：洽洽坚果净利率稳步提升，劲仔散称占比快速提升。

四、投资建议

• 强推盐津铺子：供应链优化持续，战略定位清晰。
• 推荐洽洽食品：行业龙头地位稳固，2024年盈利弹性显现。
• 关注劲仔、甘源、松鼠：渠道扩张与品类创新助力成长。

五、风险提示

• 渠道拓展不及预期：线下商超流量下降，线上竞争加剧。
• 价格压价风险：量贩零食渠道议价能力增强。
• 原材料波动：原料价格大幅波动影响盈利能力。
• 信息误差：部分渠道调研可能存在偏差。

六、行业趋势与展望

• 供应链与品牌长板效应：未来企业需在供应链或品牌力中形成优势。
• 新机会：细分品类龙头通过降维打击抢占市场，如三只松鼠转型高端性价比。

通过三轮变迁与供应链提效，休闲零食行业正进入新阶段，供应链效率与品牌力将成为核心竞争力，拥有强供应链的企业有望持续受益。