20220302-天风证券-特步国际-01368.HK-科技创新驱动终端需求增长_国牌运动高歌猛进_2页_372kb

报告摘要

特步国际通过科技创新和品牌升级，持续推动终端需求增长，强化其在国牌运动领域的领先地位。公司主品牌聚焦专业跑步，同时布局潮流市场，形成双轮驱动的增长模式。此外，通过多品牌矩阵的完善，进一步拓展市场覆盖面。

科技创新驱动增长：特步在跑鞋领域持续投入研发，推出260新款竞速跑鞋，搭载“动力巢X”中底科技，实现减重20%、回弹性能提升15%、耐久性提升20%。该产品以699元亲民价格强化“性价比竞速跑鞋”的心智定位。
产品创新与渠道改革：公司产品力持续升级，线上线下终端流水保持中双位数同比增长。同时，通过门店翻新、库存回购等方式优化零售渠道，提升品牌势能。
跑步生态圈构建：特步作为大中华区马拉松赛事赞助最多的品牌，已形成以跑步俱乐部、特跑族、321跑步节为核心的跑者服务矩阵，服务跑者超500万人次，巩固其“中国第一路跑品牌”地位。
多品牌矩阵完善：公司通过与Wolverine成立合资公司，获得迈乐及索康尼在内地及港澳地区的代理权，海外品牌表现亮眼。同时，盖世威定位高端时尚人群，帕拉丁聚焦潮流运动，未来门店数量和面积将大幅增长。
财务预测调整：公司对FY21-23年收入预测进行小幅调整，分别为99亿、125亿、156亿人民币，归母净利分别为8.8亿、11.3亿、14.2亿人民币，EPS分别为0.34元、0.43元、0.54元人民币，对应PE分别为30x、24x、19x。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司主品牌在跑鞋领域保持领先，多品牌战略推动成长。

产品创新：
- 260新款竞速跑鞋，价格699元，搭载动力巢X科技，性能提升显著。
- XDNA系列定位中高端国潮，售价比原系列高30%-50%。
- 复古弥繁2.0系列延续复古老爹风，增强品牌时尚属性。
渠道改革：
- 代理商订单需求强劲，门店翻新提升效率。
- 全渠道零售提质增效，市场需求反馈良好。
品牌建设：
- 跑步生态圈涵盖赛事、俱乐部、节庆活动，形成品牌护城河。
- 作为中国田协“中国马拉松官方合作伙伴”，特步在专业跑步市场具有显著影响力。
海外品牌表现：
- 索康尼与迈乐在FY21分别同比增长57%和22%，创最佳销售纪录。
- 特步借助跑圈资源，如赞助厦马，提升海外品牌在中国市场的知名度。
新品牌布局：
- 盖世威计划2022年初开设中国内地首家自营店。
- 帕拉丁预计2025年门店数较2021年6月底增长80%，面积增长20%。
风险提示：
- 局部疫情反复可能影响终端销售。
- 人工开支及运营费用率增长风险。
- 终端门店拓展速度不及预期。
- 海外品牌进入中国市场接受度可能低于预期。