运动科技龙头企业研究——Keep：健身APP+运动用品电商一体，运动科技独角兽高歌猛进_34页_1mb

Keep：运动科技独角兽的全面健身解决方案

核心内容

Keep是一家全球化运动科技公司，成立于2014年，旗下Keep APP是中国及全球最大的线上健身平台，拥有领先的月活用户数、订阅会员数及市场份额。公司通过线上健身内容、智能健身设备和配套运动产品构建了一个全面的健身生态系统，形成产品闭环，增强用户粘性与品牌影响力。Keep在品牌卡位期尚未盈利，但收入增长迅速，主要依赖自有品牌产品和会员订阅业务。

主要观点

• Keep是中国及全球最大的线上健身平台，2021年平均月活用户达3436万，订阅会员达328万，为竞品的4倍以上。
• 公司业务涵盖线上健身内容、智能健身设备和配套运动产品，形成协同效应，提升用户体验。
• 健身市场全球规模庞大，2021年约为5.1万亿元，中国健身市场增速快，预计到2026年将达1.48万亿元。
• 中国健身人群渗透率和人均开支仍有较大增长空间，线上健身市场潜力巨大，预计将成为增长最快的板块。
• Keep通过AI技术、个性化训练计划和互动直播课程，增强用户粘性与参与度。

关键信息

1. Keep的业务结构

• 线上健身内容：提供超过1万节录播课和1.3万节直播课，覆盖多种健身类别和难度。
• 智能健身设备：包括智能单车、智能手环、智能秤、跑步机等，通过与内容的结合提升用户体验。
• 配套运动产品：包括瑜伽垫、运动装备、健康食品及服饰，覆盖用户健身全周期需求。

2. 用户与市场表现

• 2021年，Keep品牌知名度、月活及市占率均领先，健身人群在线健身应用程序市场市占率44.7%，智能健身设备市场市占率38.8%。
• 用户群体广泛且年轻，30岁以下用户占比74.1%，且用户活跃度高。
• Keep社区功能增强用户互动，提高参与度与粘性，2021年社区互动次数达17亿次。

3. 收入与盈利状况

• 2020年收入11.1亿元，21Q1-3收入11.6亿元，同比增长显著。
• 2021年综合毛利率为43%，其中自有品牌产品毛利率29%，会员订阅及在线付费业务毛利率59%，广告及其他服务毛利率60%。
• 公司仍处于亏损状态，21Q1-3净亏损约24.6亿元，经调整净亏损约7亿元，主要由于营销费用增加及内容投入。

4. 技术与研发

• 2021年研发费用占收入比重约21%，主要用于技术与产品研发、内容创新及品牌推广。
• 公司重视人工智能技术，用于生成个性化训练计划、分析用户数据及提升平台互动性。

5. 融资与股权结构

• Keep成立7年完成8轮融资，累计融资金额达3.6亿美元，创始人为单一最大股东，持股18.61%。
• IPO募集资金将用于技术与产品研发、内容创新、品牌推广及流动资金补充。

投资建议

• 健康意识提升推动健身市场发展，Keep作为领先的在线健身平台，具有显著增长潜力。
• 建议关注Keep等待上市公司，其在健身内容与智能设备领域的协同效应和品牌影响力将带来长期价值。

风险提示

1. 行业需求增速可能低于预期，影响公司业务发展。
2. 线上健身市场竞争加剧，可能带来价格战。
3. 用户参与度或支出下降可能影响平台收入。
4. 供应链问题可能影响产品交付及成本控制。

财务与运营数据

2021年财务概况

• 收入：11.6亿元（21Q1-3），同比增长41%。
• 毛利：4.9亿元，同比增长28%。
• 营销费用：21Q1-3达8.18亿元，占收入71%，同比增长342%。
• 研发费用：2.47亿元，同比增长100%。
• 净亏损：24.6亿元（主要因优先股公允价值变化）。
• 经调整净亏损：7亿元。

产品销售情况（2019-2021）

2021年收入结构

2021年费用结构

员工结构

未来展望

• 未来重点发力技术与产品研发、内容创新及品牌推广。
• 通过智能化与互动化提升用户体验，拓展市场覆盖，特别是低线城市。
• 探索内容多元化与游戏化功能，增强用户参与度与粘性。
• 加强线上线下融合，提升品牌影响力与变现能力。

竞争优势

• 用户活跃度高：月活用户数、订阅会员数断层式领先。
• 内容广泛专业：提供多样化、个性化健身课程，持续更新迭代。
• 品牌效应强：拥有高知名度与用户忠诚度，推动内容与产品协同。
• 技术赋能：AI技术提升个性化体验与平台效率，增强竞争力。