20240714-浙商证券-环保行业周报_瀚蓝环境拟收购粤丰环保_垃圾焚烧发电补贴获批趋严_16页_876kb

环保行业周报分析与总结

核心动态

1. 瀚蓝环境拟收购粤丰环保

瀚蓝环境计划以120亿港元私有化粤丰环保，此举将使两家公司合并后垃圾焚烧项目总规模达90,290吨/日，瀚蓝有望成为A股最大垃圾焚烧上市公司。并购基于两家公司在经营理念和业务布局上的相似性，有助于资金管理、债务重组和供应链协同。

2. 垃圾焚烧发电补贴趋严

2024年上半年六批可再生能源发电补贴项目中，垃圾焚烧发电项目的获批数量较2021年显著减少，平均上网电价为0.60-0.71元/千瓦时。光大环境、三峰环境等多家企业因项目获批将增厚收入和利润，但整体补贴环境明显趋严。

市场表现

环保板块本周上涨0.91%，跑输沪深300指数。大气治理、固废治理板块表现较好，分别上涨22.3%和13.7%，而综合环境治理板块小幅下跌0.42%。

投资建议

1. 成长主线

• 伟明环保：凭借极强的垃圾焚烧运营能力及高冰镍、高镍三元正极材料的新布局，有望在电池材料领域实现后来居上。
• 区域水务龙头：建议关注洪城环境、兴蓉环境，受益于水价市场化改革和政策红利。

2. 高股息主线

• 三峰环境、瀚蓝环境、光大环境：垃圾焚烧上市企业中自由现金流持续改善，股息率有较大提升空间。
• 高分红水务公司：洪城环境、兴蓉环境等承诺较高分红比例，兼具稳定收益和政策弹性。

风险评估

1. 伟明环保新材料业务不及预期或高冰镍价格下跌；
2. 宏观经济大幅波动及水价政策推进不力；
3. 投资出海导致应收账款增加及行业竞争加剧；
4. 补贴政策继续趋严影响垃圾焚烧企业盈利空间。

行业前景展望

随着垃圾焚烧存量整合加速，头部企业规模效应和运营效率有望提升。水务市场化改革持续推进，价格调整和顺价空间存在。碳交易市场复苏带来估值弹性，但需关注政策风险与行业竞争格局变化。