20260329-太平洋-宝丰能源-600989.SH-产能扩张驱动业绩高增_煤化工+新能源支撑公司持续成长_4页_402kb

报告摘要

宝丰能源（600989）总结

核心内容

宝丰能源（600989.SH）2025年年报显示，公司实现营业收入480.38亿元，同比增长45.64%，归母净利润113.5亿元，同比增长79.09%。公司拟每10股派发现金红利7元，体现了良好的盈利能力和分红政策。2025年第四季度归母净利润达24亿元，同比增长33.29%，显示公司业绩持续增长。

主要观点

产能扩张驱动业绩增长：内蒙古300万吨/年烯烃项目全面建成投产，使公司聚烯烃总产能跃升至520万吨/年，成为国内最大的煤制烯烃生产商。该项目显著提升了公司盈利能力，2025年烯烃业务营收达376.06亿元，同比增长95.19%，毛利率提升至38.16%。
盈利能力有望进一步提升：随着2026年油煤价差扩大，公司煤制烯烃业务将进入高景气周期，盈利能力有望增强。
新能源布局加速：公司未来规划聚焦风光氢储与煤化工融合，推进三期25万吨/年EVA项目试产，同时发展针状焦、醋酸乙烯等新材料项目，为公司持续成长提供支撑。
财务预测：预计公司2026/2027/2028年EPS分别为2.04/2.09/2.24元，公司基本面稳健，盈利增长潜力较大，给予“买入”评级。

关键信息

股票数据

总股本/流通：73.33亿股
总市值/流通：2,207.34亿元
12个月内最高/最低价：36.49元/13.85元

投资建议

给予“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。

风险提示

原材料价格波动
产品价格波动
项目进展不及预期
行业产能过剩风险
需求下滑
行业竞争加剧

盈利预测与财务指标

指标	2025A（亿元）	2026E（亿元）	2027E（亿元）	2028E（亿元）
营业收入	480.38	569.66	639.91	703.45
营业收入增长率	45.64%	18.59%	12.33%	9.93%
归母净利润	113.5	149.7	153.24	164.19
净利润增长率	79.09%	31.89%	2.36%	7.15%
每股收益（摊薄）	1.55	2.04	2.09	2.24
市盈率（PE）	19.25	14.60	14.26	13.31

资产负债表（单位：百万）

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
货币资金	2,477	1,345	6,259	12,404	17,069
流动资产合计	4,786	4,773	10,271	17,045	22,226
固定资产	43,216	65,067	75,884	83,317	91,667
资产总计	89,566	90,152	104,535	118,660	132,107

现金流量表（单位：百万）

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
经营性现金流	8,898	16,851	25,620	28,526	31,894
投资性现金流	-11,529	-5,884	-17,671	-18,355	-21,730
融资性现金流	4,246	-12,066	-3,034	-4,026	-5,498
现金增加额	1,614	-1,100	4,914	6,145	4,665

利润表（单位：百万）

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	32,983	48,038	56,966	63,991	70,345
营业成本	22,050	30,784	35,702	41,830	46,555
营业利润	7,828	13,669	17,644	18,114	19,380
净利润	6,338	11,350	14,970	15,324	16,419

预测指标

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	33.15%	35.92%	37.33%	34.63%	33.82%
销售净利率	19.22%	23.63%	26.28%	23.95%	23.34%
净利润增长率	79.09%	31.89%	2.36%	7.15%
ROE	23.46%	26.43%	23.54%	22.14%
ROA	12.63%	15.38%	13.73%	13.10%
ROIC	16.16%	17.17%	15.54%	14.91%
PE	19.25	14.60	14.26	13.31

投资评级说明

行业评级

看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。

公司评级

买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。
增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间。
持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间。
减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间。
卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。

公司背景

宝丰能源是一家专注于煤化工和新能源领域的公司，凭借先进的DMTO-III代技术及规模化优势，构建了显著的成本护城河。公司计划在2026年底建成投产宁东四期50万吨/年烯烃项目，进一步增强其市场竞争力。同时，公司正在推进风光氢储与煤化工融合，以及针状焦、醋酸乙烯等新材料项目建设，以实现多元化发展。

总结

宝丰能源在2025年实现了显著的业绩增长，主要得益于内蒙古300万吨/年烯烃项目的成功投产。公司未来将继续受益于油煤价差扩大，同时通过新能源布局和新材料项目建设，支撑其持续成长。财务预测显示公司盈利能力稳健，EPS和PE指标均呈现积极趋势，给予“买入”评级。投资者需关注原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期等潜在风险。

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