> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宝丰能源（600989）总结 ## 核心内容 宝丰能源（600989.SH）2025年年报显示，公司实现营业收入480.38亿元，同比增长45.64%，归母净利润113.5亿元，同比增长79.09%。公司拟每10股派发现金红利7元，体现了良好的盈利能力和分红政策。2025年第四季度归母净利润达24亿元，同比增长33.29%，显示公司业绩持续增长。 ## 主要观点 - **产能扩张驱动业绩增长**：内蒙古300万吨/年烯烃项目全面建成投产，使公司聚烯烃总产能跃升至520万吨/年，成为国内最大的煤制烯烃生产商。该项目显著提升了公司盈利能力，2025年烯烃业务营收达376.06亿元，同比增长95.19%，毛利率提升至38.16%。 - **盈利能力有望进一步提升**：随着2026年油煤价差扩大，公司煤制烯烃业务将进入高景气周期，盈利能力有望增强。 - **新能源布局加速**：公司未来规划聚焦风光氢储与煤化工融合，推进三期25万吨/年EVA项目试产，同时发展针状焦、醋酸乙烯等新材料项目，为公司持续成长提供支撑。 - **财务预测**：预计公司2026/2027/2028年EPS分别为2.04/2.09/2.24元，公司基本面稳健，盈利增长潜力较大，给予“买入”评级。 ## 关键信息 ### 股票数据 - 总股本/流通：73.33亿股 - 总市值/流通：2,207.34亿元 - 12个月内最高/最低价：36.49元/13.85元 ### 投资建议 - 给予“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。 ### 风险提示 - 原材料价格波动 - 产品价格波动 - 项目进展不及预期 - 行业产能过剩风险 - 需求下滑 - 行业竞争加剧 ### 盈利预测与财务指标 | 指标 | 2025A（亿元） | 2026E（亿元） | 2027E（亿元） | 2028E（亿元） | |------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 480.38 | 569.66 | 639.91 | 703.45 | | 营业收入增长率 | 45.64% | 18.59% | 12.33% | 9.93% | | 归母净利润 | 113.5 | 149.7 | 153.24 | 164.19 | | 净利润增长率 | 79.09% | 31.89% | 2.36% | 7.15% | | 每股收益（摊薄） | 1.55 | 2.04 | 2.09 | 2.24 | | 市盈率（PE） | 19.25 | 14.60 | 14.26 | 13.31 | ### 资产负债表（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 2,477 | 1,345 | 6,259 | 12,404 | 17,069 | | 流动资产合计 | 4,786 | 4,773 | 10,271 | 17,045 | 22,226 | | 固定资产 | 43,216 | 65,067 | 75,884 | 83,317 | 91,667 | | 资产总计 | 89,566 | 90,152 | 104,535 | 118,660 | 132,107 | ### 现金流量表（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 经营性现金流 | 8,898 | 16,851 | 25,620 | 28,526 | 31,894 | | 投资性现金流 | -11,529 | -5,884 | -17,671 | -18,355 | -21,730 | | 融资性现金流 | 4,246 | -12,066 | -3,034 | -4,026 | -5,498 | | 现金增加额 | 1,614 | -1,100 | 4,914 | 6,145 | 4,665 | ### 利润表（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 32,983 | 48,038 | 56,966 | 63,991 | 70,345 | | 营业成本 | 22,050 | 30,784 | 35,702 | 41,830 | 46,555 | | 营业利润 | 7,828 | 13,669 | 17,644 | 18,114 | 19,380 | | 净利润 | 6,338 | 11,350 | 14,970 | 15,324 | 16,419 | ### 预测指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 33.15% | 35.92% | 37.33% | 34.63% | 33.82% | | 销售净利率 | 19.22% | 23.63% | 26.28% | 23.95% | 23.34% | | 净利润增长率 | 79.09% | 31.89% | 2.36% | 7.15% | | ROE | 23.46% | 26.43% | 23.54% | 22.14% | | ROA | 12.63% | 15.38% | 13.73% | 13.10% | | ROIC | 16.16% | 17.17% | 15.54% | 14.91% | | PE | 19.25 | 14.60 | 14.26 | 13.31 | ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。 - **中性**：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。 - **看淡**：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 ### 公司评级 - **买入**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。 - **增持**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间。 - **持有**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间。 - **减持**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间。 - **卖出**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 ## 公司背景 宝丰能源是一家专注于煤化工和新能源领域的公司，凭借先进的DMTO-III代技术及规模化优势，构建了显著的成本护城河。公司计划在2026年底建成投产宁东四期50万吨/年烯烃项目，进一步增强其市场竞争力。同时，公司正在推进风光氢储与煤化工融合，以及针状焦、醋酸乙烯等新材料项目建设，以实现多元化发展。 ## 总结 宝丰能源在2025年实现了显著的业绩增长，主要得益于内蒙古300万吨/年烯烃项目的成功投产。公司未来将继续受益于油煤价差扩大，同时通过新能源布局和新材料项目建设，支撑其持续成长。财务预测显示公司盈利能力稳健，EPS和PE指标均呈现积极趋势，给予“买入”评级。投资者需关注原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期等潜在风险。