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南微医学：内镜耗材龙头全球化提速，创新驱动二次成长

南微医学（股票代码：688029）为国产微创器械领军企业，聚焦内镜诊疗全流程，产品覆盖检查、诊断、治疗三大领域，形成差异化竞争优势。公司高管团队经验丰富，机构持股比例较高。2020年起，海外业务收入占比迅速提升，目前已近60%（2025H1），带动公司业绩高速增长，并逐步成为长期成长核心驱动力。

内镜诊疗市场规模持续扩大，微创手术渗透率不断提升，需求驱动了微创器械的迭代升级和国产替代。公司医工协同研发模式有效推动临床转化，如一次性内镜、可视化产品等创新成果已具规模，未来有望开辟第二增长曲线。国内集采政策加速行业整合，公司凭借高性价比和国际布局对冲风险。

盈利预测显示公司2025-2027年归母净利润CAGR达20.27%，EPS分别为3.56、4.29、5.16元，当前PE为25倍。估值方面公司估值处于可比范围内中位，DCF模型测算目标估值区间为109.9-134.7元。

主要风险包括：集采降价超预期、国内竞争加剧、海外拓展不及预期、创新产品放量不及预期等。

核心看点：

1. 全球化战略成效显著，海外收入占比接近50%。
2. 创新产品驱动增长，一次性内镜、可视化设备为核心增长点。
3. 国产替代加速，国产头部企业在微创器械领域技术实力不断突破。
4. 盈利能力持续优化，毛利率稳步提升至67.65%（2024年）。

公司深度绑定海外增长与创新驱动发展，有望实现"二次成长"机会。