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报告摘要
光期研究 见微知著 - 铁合金策略月报（2026年1月）
核心内容概览
本报告主要分析了2025年12月锰硅和硅铁的市场情况，包括供需、库存、成本、利润、价格走势、期权波动率等多维度数据，为投资者提供市场趋势判断和操作建议。
一、锰硅市场分析
1. 供应情况
- 12月全国锰硅产量92.85万吨，环比小幅增加，全年产量1089.05万吨，同比增加36万吨，增幅3.4%。
- 12月锰硅周产量自底部回升，环比增长2.31%。
- 广西地区锰硅开工率明显回升，其他地区开工率略有波动。
2. 需求情况
- 螺纹钢产量当周值环比小幅上涨，但占五大材总产量比例仍处于偏低水平。
- 11月粗钢产量同比下降10.88%，钢厂锰硅库存可用天数为15.52天，环比下降0.32天，同比下降0.33天。
- 节前钢厂补库需求对锰硅有一定支撑。
3. 库存情况
- 样本企业库存持续累积，截至12月末达38.6万吨，刷新近年来新高。
- 12月钢厂锰硅库存可用天数环比小幅下降，但仍处于高位。
4. 成本与利润
- 锰矿价格稳中略升，冶金焦价格下跌，整体生产成本略有下降。
- 锰硅即期生产利润有所好转，但主要原材料价格波动较大。
- 12月锰硅生产成本约5695元/吨，利润率约-2.01%。
5. 价格走势
- 锰硅主力合约价格震荡上行，12月31日收盘价为5,920元/吨，月环比上涨196元，涨跌幅3.42%。
- 各地现货价格涨跌不一，内蒙古地区涨幅最大。
6. 基差分析
- 锰硅05合约基差震荡走弱，周环比下降40元。
- 12月31日基差为-256元，较12月23日有所改善。
7. 近远价差
- 锰硅1-5价差走强，硅铁1-5价差走弱。
8. 双硅价差
- 硅铁-锰硅价差整体持稳，12月31日为-248元，环比微涨10元。
9. 期权分析
- 锰硅期权历史波动率处于低位，认沽认购比率触底小幅回升。
二、硅铁市场分析
1. 供应情况
- 12月硅铁产量环比下降，总平均开工率44.58%，较11月下降2.47%。
- 11月硅铁产能利用率环比下降，全国产量47.1万吨，同比下降7.71%。
2. 需求情况
- 样本钢厂硅铁需求量当周值环比小幅下降，12月31日为1.8万吨。
- 金属镁需求尚可，11月镁锭产量10.02万吨，环比增长7.74%，同比增长32.92%。
3. 库存情况
- 硅铁样本企业库存环比回落，但仍位于近年来同期高位。
- 12月硅铁库存可用天数为15.41天，环比下降0.39天。
4. 成本与利润
- 成本端价格略有回落，兰炭小料价格周环比下降30-40元/吨。
- 硅铁即期生产利润有所好转，除青海外其他主产区利润均提升。
- 12月31日硅铁生产成本约5443元/吨（宁夏地区），环比下降36元/吨。
5. 价格走势
- 硅铁主力合约价格震荡上行，12月31日收盘价为5,672元/吨，月环比上涨206元，涨跌幅3.77%。
- 各地现货价格涨跌不一，广西地区涨幅最大。
6. 基差分析
- 硅铁05合约基差震荡走弱，周环比下降12元。
- 12月31日基差为-306元，较12月23日有所改善。
7. 近远价差
- 硅铁1-5价差走弱，12月31日为-160元，环比下降80元。
8. 期权分析
- 硅铁期权历史波动率处于25%分位线水平。
- 认沽认购比率周环比下降，市场情绪有所缓和。
三、市场总结
锰硅
- 产量降幅放缓，节前补库需求对价格有一定支撑。
- 库存压力仍然存在，基本面支撑有限。
- 随着价格回升，生产利润有所改善，但新增产能和转产6517对市场影响尚不明确。
- 预计短期价格震荡运行，关注新一轮钢招表现。
硅铁
- 供应逐渐减量，成本端价格波动较大。
- 需求端终端钢材需求未见明显提升，但金属镁需求尚可。
- 库存仍偏高，但有所回落。
- 成本端价格略有回落，生产利润有所好转。
- 预计短期价格震荡运行，关注市场供需变化和钢招表现。
四、关键信息汇总
1. 供应
- 锰硅产量环比小幅增加，硅铁产量环比下降。
- 12月硅铁产能利用率下降，全国产量同比下降。
2. 需求
- 螺纹钢产量当周值小幅上涨，但占比仍偏低。
- 金属镁需求良好，11月产量创近年新高。
3. 库存
- 锰硅库存持续累积，硅铁库存有所回落但仍偏高。
4. 成本与利润
- 锰硅生产成本下降，硅铁成本端价格波动较大。
- 锰硅利润有所好转，硅铁利润整体改善。
5. 价格走势
- 双硅价格共振上行，主力合约价格震荡上行。
- 各地现货价格涨跌不一，区域差异明显。
6. 基差与价差
- 锰硅基差震荡走弱，硅铁基差亦走弱。
- 锰硅1-5价差走强，硅铁1-5价差走弱。
7. 期权市场
- 双硅期权历史波动率均处于低位或中等水平。
- 认沽认购比率波动较大，部分品种触底回升。
五、研究员介绍
- 张笑金：光大期货研究所资源品研究总监，专注于白糖产业研究，多次获奖。
- 张凌璐：资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等品种研究，多次参与课题撰写并获奖。
- 孙成震：资源品分析师，主要从事铁合金、棉花等品种研究，有丰富行业经验。
六、联系方式
- 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元
- 公司电话：021-80212222
- 传真：021-80212200
- 客服热线：400-700-7979
- 邮编：200127
七、免责声明
本报告信息来源于公开资料，公司对信息的准确性和完整性不作任何保证。报告内容仅供参考，不构成操作依据，投资者据此操作，风险自担。
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