数字货币系列报告（一）：全球央行加速布局，数字货币呼之欲出-20200224-招商证券-31页_1mb

数字货币发展与央行布局总结

核心内容概述

数字货币在信息科技发展推动下，逐渐成为全球支付体系的重要组成部分。随着Facebook推出的Libra引发各国央行的关注，数字货币的发展进入加速阶段。我国央行数字货币（DCEP）也在稳步推进中，全球主要央行开始积极布局，数字货币的落地指日可待。

主要观点

• 数字货币的演变：自1983年提出概念以来，数字货币经历了从完全匿名到可控匿名、从单银行系统到多银行系统、从中心化到去中心化的演变。
• 数字货币分类：包括法定数字货币（CBDC）和私人数字货币（如比特币、Libra），两者在信用背书、发行机制、监管等方面存在显著差异。
• 全球央行动态：2020年，美日欧等主要央行对数字货币的态度明显转变，开始研究或试点发行CBDC。
• 我国央行数字货币（DCEP）：定位为MO的替代，采用“中央银行-商业银行”二元运营模式，具备可控匿名、高效支付、支持双离线支付等特性。
• 数字货币的影响：对货币政策和支付体系产生深远影响，包括降低现金漏损率、削弱存款准备金率效果、增加政策传导不确定性等。

关键信息

数字货币发展历程

• 1983年：David Chaum提出盲签名技术实现完全匿名的数字货币。
• 2009年：比特币诞生，标志着区块链1.0时代的到来。
• 2013年：以太坊白皮书发布，数字货币进入智能合约阶段。
• 2019年：Facebook推出Libra，引发各国央行关注，推动CBDC发展。

我国央行数字货币（DCEP）

• 发行原因：保护货币主权、降低支付成本、提高央行对货币流通的控制力。
• 关键要素：包括“一币、两库、三中心”，其中“一币”指数字货币本身，“两库”指发行库和商业银行库，“三中心”指认证中心、登记中心和大数据分析中心。
• 运行机制：采用“中央银行-商业银行”二元模式，通过央行向商业银行发放数字货币，再由商业银行对接公众。
• 与现有支付方式对比：DCEP支持双离线支付，具备可控匿名性，安全性更高，且与现有法币体系兼容。

全球央行数字货币布局

• 美国：美联储态度由观望转为积极，2020年2月开始研究数字货币可行性。
• 欧洲：欧央行与BIS等机构合作，成立数字货币研究小组，推动CBDC发展。
• 日本：此前不考虑发行数字货币，但近期立法者开始敦促发行，计划与美欧央行召开会议讨论数字货币发展。
• 其他国家：包括加拿大、新加坡、泰国、瑞典、立陶宛、巴哈马、东加勒比中央银行、土耳其等，均在研究或计划推出CBDC。
• 部分央行已停止：如厄瓜多尔、乌拉圭等，因流通量低或技术问题停止项目。

数字货币的影响

• 对货币政策的影响：
  • 降低现金漏损率：私人数字货币的便捷性减少公众对现金的需求，提高定期存款比率。
  • 削弱存款准备金率效果：私人数字货币对现有存款的替代性降低准备金率工具的调控能力。
  • 影响政策传导：数字货币交易信息不被央行掌握，增加货币政策传导的不确定性。
• 对支付体系的影响：
  • 提升支付效率：数字货币支持点对点支付，减少中间环节，提高交易速度。
  • 标准化与安全性：为第三方支付提供标准化、安全的支付环境，便于对接更多应用场景。

产业链投资机会

• 顶层发行环节：密码认证、安全体系、大数据分析等技术领域将受益。
• 中间流通环节：商业银行IT系统升级需求增加，推动数字货币流通基础设施建设。
• 前端支付环节：支付终端设备（如数字钱包、ATM、POS等）将面临替换和升级需求。

风险提示

• 央行数字货币推进不及预期：可能影响技术落地和市场接受度。
• 监管不确定性：各国对私人数字货币的监管尚未统一，可能带来合规风险。
• 技术挑战：数字货币的发行与流通需要解决数据处理能力、隐私保护与监管平衡等问题。

总结

数字货币在全球范围内发展迅速，成为支付体系的重要组成部分。我国央行数字货币DCEP的推出已进入倒计时，其在技术、法律和应用场景上具备显著优势。全球主要央行在Libra的推动下加速布局，数字货币的发行对货币政策和支付体系带来深远影响。同时，数字货币产业链投资机会凸显，涵盖密码认证、大数据分析、支付终端等领域。然而，数字货币的推进仍面临技术、监管和市场接受度等多方面的挑战。