20260511-国金证券-配置盘买入_交易盘卖出_14页_2mb

配置盘买入、交易盘卖出总结

核心内容

本期“国金证券固收-债市微观交易温度计”读数降至70%，依然位于过热区间。整体市场情绪有所降温，但部分关键指标仍处于高位，显示出市场仍存在一定的拥挤度。

主要观点

1. 微观交易温度计读数下降

• 本期温度计读数从71%下降至70%，仍处于过热区间。
• 机构杠杆、基金-中小行买入量分位值降幅较大，分别下降57、53个百分点。
• 1/10Y国债换手率、股债比价、TL/T多空比分位值上升幅度较大，分别上升51、34、14个百分点。

2. 指标区间分布变化

• 位于过热区间的指标数量降至11个（占比55%），中性区间升至6个（占比30%），偏冷区间降至3个（占比15%）。
• 1/10Y国债换手率、市场利率从偏冷区间升至中性区间；股债比价从偏冷区间升至过热区间；30/10Y国债换手率从过热区间降至中性区间；机构杠杆、基金-中小行买入量从过热区间降至偏冷区间。

3. 交易热度指标变化

• 交易热度类指标中，过热区间占比降至50%，中性区间占比升至33%，偏冷区间占比维持在17%。
• 短端国债换手率上升，长端及超长端国债换手率下降，导致1/10Y国债换手率从偏冷升至中性，30/10Y国债换手率从过热降至中性。
• TL/T多空比、全市场换手率维持在过热区间，机构杠杆下降至偏冷区间。

4. 机构行为类指标变化

• 机构行为类指标中，过热区间占比降至50%，中性区间占比维持在25%，偏冷区间占比升至25%。
• 基金-中小行买入量大幅回落，由热过区间降至偏冷区间，分位值下降53个百分点。
• 债基止盈压力下降27个百分点，货币松紧预期上升9个百分点，配置盘力度上升4个百分点。

5. 利差指标变化

• 政策利差上升1bp至-11bp，分位值下降2个百分点至97%，仍位于过热区间。
• 信用利差下降2bp至48bp，农发-国开利差维持在1bp，IRS-3M Shibor利差维持在7bp，三者利差均值为19bp，分位值上升8个百分点至41%，由偏冷区间升至中性区间。

6. 比价指标变化

• 比价分位值继续上升，整体上升7个百分点。
• 股债比价分位值上升34个百分点至73%，由偏冷区间升至过热区间。
• 商品比价分位值维持在100%高位，不动产比价分位值下降6个百分点至78%，消费品比价分位值维持在64%。

关键信息

指标分位值变化

市场趋势

• 债市整体交易热度下降，但部分指标如股债比价、商品比价仍处于高位。
• 基金与中小行在现券市场行为发生转变，基金净卖出，中小行净买入。
• 债券市场整体回调，但回调幅度小于股票与商品市场上涨幅度。

风险提示

• 模型适用性风险：微观情绪指标模型基于历史数据构建，有效性可能因市场环境变化而不同。
• 模型估算误差：指标数据基于内部模型估算，存在与实际值偏差的风险。

报告信息

• 报告名称：《配置盘买入、交易盘卖出》
• 对外发布时间：2026年5月10日
• 报告发布机构：国金证券股份有限公司
• 证券分析师：
  • 尹睿哲（SAC执业编号：S1130525030009）
  • 魏雪（SAC执业编号：S1130525030011）

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