20220725-广发期货-贵金属周报_欧央行时隔11年再次加息提振欧元打压美元_黄金触底反弹_29页_5mb

贵金属周报总结

核心内容概述

本报告分析了本周贵金属市场行情，重点讨论了黄金与白银的走势、宏观经济影响、资金面与持仓变化、产业基本面以及未来策略建议。整体来看，黄金在欧央行加息提振欧元、美元回落的背景下触底反弹，而白银则受美联储紧缩政策与全球经济疲弱影响，维持偏弱震荡态势。

主要观点与策略建议

黄金

主要观点：

• 6月美国经济数据喜忧参半，部分地区的生产和消费回暖，但油价高企导致物价持续上涨，"薪资-通胀"螺旋增长风险仍在。
• 美债长短利差倒挂加剧，市场衰退交易与高通胀预期共同推动美元走强，对金银价格形成压制。
• 欧央行时隔11年再次加息，提振欧元并打压美元，促使黄金反弹。
• 前期空头获利离场，市场情绪逐步缓解，黄金或进入震荡整固阶段，等待更多宏观信息。

本周策略：

• 空头情绪逐步缓解，建议空单适时止盈离场，观望为主。

白银

主要观点：

• 受美联储鹰派紧缩政策和全球经济疲弱影响，白银行情维持偏弱震荡。
• 金银比价回到两年高位，市场交易衰退，工业品价格下跌对白银形成更大压力。
• 6月白银进出口量显著回升，反映疫情好转和内外需求回暖，但整体行情仍不乐观。
• 生产成本和毛利随银价反弹有所回升，但毛利率变化不大，行业利润继续下滑。

本周策略：

• 建议空单离场观望。

资金面与持仓分析

• 黄金ETF持仓： 截至7月22日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为1,005.87吨，环比减少8.4吨；SLV白银ETF基金持仓量约为15,566.82吨，环比大幅减少309.7吨。
• CFTC持仓： 截至7月19日，CFTC黄金期货投机净多头为94,955手，环比减少23,166手；白银期货投机净多头为1,360手，环比减少1,844手。
• 市场情绪： 贵金属市场整体情绪偏空，空头持仓增加，黄金和白银的ETF持仓下降至阶段低位。

宏观基本面分析

美国经济与通胀

• 美国经济处于滞涨状态，5月以来经济活动温和扩张，但物价大幅上涨导致部分地区需求放缓。
• 高通胀与收入增长放缓将限制消费支出，商品价格回落可能带动CPI在三季度回落，但高房价或支撑核心CPI。
• 美联储7月底加息75BP基本确定，市场关注其后续加息路径，预计全年将加息175BP至3.25-3.5%。
• 美国非农就业数据有所改善，但薪资增长与通胀仍形成螺旋上升趋势，支撑美联储紧缩政策。

欧元区经济

• 欧元区制造业与非制造业PMI数据反映经济复苏乏力。
• 欧央行加息并推出新政策工具TPI，旨在稳定物价并加强货币政策传导。

利率与美元

• 美国10年期国债收益率与实际利率持续上行，美元指数走强，压制金银价格。
• 美元兑人民币、欧元等货币对表现强势，美元流动性持续收紧。

白银产业基本面分析

• 产量与开工率： 本周国内白银主流企业产量为235.32吨，环比小幅下降0.3%；开工率为83.29%，总体稳定。
• 进出口量： 6月白银进出口量显著回升，反映疫情好转和内外需求回暖。
• 消费结构： 国内白银消费结构中，光伏电池、珠宝等需求有所改善，但总体消费复苏不及预期。
• 成本与利润： 白银成本随价格反弹至3686.15元/千克，但行业利润仍处于低位，毛利率维持在12.4%。

本周行情回顾

• 黄金： COMEX黄金主力合约收盘报1725.30美元/盎司，周内累计上涨1.90%；沪金2212收盘报375.98元/克，周内累计上涨0.70%。
• 白银： COMEX白银主力合约收盘报18.490美元/盎司，周内累计下跌0.91%；沪银2212收盘报4182元/千克，周内累计上涨4.00%。
• 金银比价： 金银比价维持高位，反映白银相对弱势。

关键信息

• 美联储7月底加息75BP基本确定，未来将维持紧缩政策。
• 欧央行加息提振欧元，美元回落，黄金触底反弹。
• 银行ETF持仓下降，市场情绪偏空，空头持续增加。
• 白银需求疲弱，工业复苏不及预期，库存环比下降但持货商态度谨慎。
• 美国CPI与核心CPI维持高位，高房价支撑核心通胀。
• 金银比价维持偏空，白银走势弱于黄金。

数据来源

• 数据来源：Wind，广发期货发展研究中心，百川盈孚

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