20250624-中邮证券-源杰科技-688498.SH-数据中心CW硅光光源_EML产品加速放量_5页_758kb

报告总结：源杰科技（688498）公司点评

核心观点

• 中邮证券维持“买入”评级，认为公司数据中心CW硅光光源和EML芯片产品加速放量，受益于光模块高速化演进（如400G/800G及以上速率需求），未来成长性显著。

行业趋势与市场需求

• 光模块市场扩张：人工智能和数据中心高速化需求推动光模块高速演进，交互速率提升（如1.6T模块开始出货），低功耗、小型化、集成化成行业趋势。
• 技术演进：硅光技术和LPO方案具备优势，CPO（共封装光学）标准化推动进一步整合，光通信芯片组市场预计2025-2030年实现17%年复合增长，销售额增至超110亿美元。

公司产品进展

• CW硅光光源：公司已实现70mW高功率输出、低功耗的CW激光器批量交付，100mW芯片通过客户验证，200G PAM4 EML芯片推出；预研CPO配套的300mW高功率光源。
• EML产品：100G PAM4、200G PAM4 EML芯片研发推进，满足高速率需求。
• OIO业务：开展CW光芯片预研，拓展新兴应用场景。

投资建议与财务预测

• 收入与利润：预计2025-2027年收入分别为4.54亿、6.47亿、8.88亿元，净利润分别为0.92亿、1.58亿、2.66亿元。
• 估值：当前股价对应2025年PE约155倍，逐步收窄至2027年PE-54倍，估值反映高增长预期。
• 财务比率：毛利率、净利率稳步提升（预计2025年毛利率50.2%，净利率20.3%）。

风险提示

• 技术升级迭代、新产品商业化失败、客户集中度、市场竞争、毛利率波动、上游需求不及预期等风险需关注。

本报告仅供阅读，投资需谨慎，具体数据以公司公告和完整报告为准。