20250429-中原证券-仕佳光子-688313.SH-年报和一季报点评_毛利率持续提升_光芯片国产替代加速_6页_851kb

仕佳光子（688313）2024年年报及2025年一季报数据显示，公司业绩显著提升。2024年营收达1075亿元，同比增长424%；归母净利润为65亿元，实现扭亏为盈。2025Q1营收436亿元，同比增长1206%；归母净利润93亿元，同比增幅达10038%。核心业务板块中，光芯片及器件收入606亿元（+681%）、室内光缆收入219亿元（+141%）、线缆高分子材料收入231亿元（+251%），境外收入占比升至26.1%（+4.7个百分点）。毛利率由2023年18.6%提升至2025Q1的39.11%，主要得益于供应链响应效率优化、规模效应降低成本及客户结构调整。期间费用率降至14.26%（-8.34个百分点），其中销售费用率和管理费用率分别下降0.11%、2.33%。研发投入持续加码，2024年研发费用103亿元（率9.63%）、2025Q1增至31亿元（+199.5%），重点突破高端光芯片技术。公司通过泓淇光电基金间接投资福可喜玛，强化上下游协同，保障MT插芯等核心组件供应。AI算力需求推动数据中心向400G/800G/16T光互连升级，带动光芯片市场CAGR达17%。数通市场中，北美云厂商2025年资本开支预计达2971.95亿美元（+36.8%），阿里巴巴计划三年投入3800亿元布局云和AI。电信市场千兆宽带用户达21.8亿户（占比32.1%），万兆光网试点启动，50GPON端口出货量年复合增长超200%。盈利预测显示，2025-2027年归母净利润将达34.3亿、46.6亿、61.0亿元，对应PE分别为34.55X、25.41X、19.40X，维持"买入"评级。主要风险包括AI发展不及预期、技术迭代风险及行业竞争加剧。