> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 仕佳光子（688313）公司点评报告总结 ## 核心内容概览 本报告分析了仕佳光子在2025年年报及2026年一季报的表现，指出公司业绩大幅增长，主要得益于光芯片及器件业务的强劲发展。同时，公司拟投资建设高速光芯片与器件开发及产业化项目，以应对算力网络与数据中心高速互联需求的爆发。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现突出 - **2025年营收**：21.29亿元，同比增长 **98.15%** - **2025年归母净利润**：3.72亿元，同比增长 **473.25%** - **2026年Q1营收**：5.77亿元，同比增长 **32.18%** - **2026年Q1归母净利润**：1.16亿元，同比增长 **24.66%** ### 2. 业务结构优化 - 公司主营业务包括 **光芯片及器件**、**室内光缆**、**线缆材料**，占比分别为 **74.73%**、**12.01%**、**11.81%** - 光芯片及器件收入 **15.91亿元**，同比增长 **162.39%** - 室内光缆收入 **2.56亿元**，同比增长 **16.91%** - 线缆材料收入 **2.51亿元**，同比增长 **8.65%** ### 3. 增长驱动因素 - **AI发展带动数通市场增长**，公司产品竞争优势凸显，客户认可度提高 - **境外收入增长显著**，2025年境外收入 **11.22亿元**，同比增长 **300.34%**，占营收比 **52.69%** ### 4. 产品拓展与技术突破 - **横向拓展**：从PLC光分路器芯片扩展至系列无源芯片、有源芯片等，未来向光电集成方向发展 - **纵向延伸**：从晶圆、芯片向器件、传输智能模块延伸 - **产品进展**： - 数据中心硅光用 **CW光源及器件** 已实现小批量供货 - **AWG组件** 广泛应用于全球主流光模块企业 - **800G/1.6T光模块用MT-FA产品** 部分已批量应用，部分处于客户验证阶段 - **高通道FAU产品** 已实现小批量出货 - **MPO、MMC等高速连接跳线产品** 已通过全球主要布线厂商认证并实现大批量出货 ### 5. 毛利率与费用率改善 - **2026年Q1毛利率**：34.13%，环比提升 **4.81pct** - **费用率变化**： - 销售费用率同比 **-0.25pct** - 管理费用率同比 **-0.66pct** - 财务费用率同比 **+1.69pct** ### 6. 投资计划与产能布局 - 公司拟投资 **12.65亿元**，建设高速光芯片与器件开发及产业化项目 - 项目周期为 **2年**，旨在优化产能布局，提升核心芯片制造能力，完善IDM全链条布局 ### 7. 市场前景与行业趋势 - **光芯片行业** 技术门槛高，发展迅速，预计2025-2030年CAGR为 **17%** - **北美云厂商资本开支** 预计2026年达6300-6700亿美元，同比增长约 **70%** - **中国算力基建投入** 预计2026年达5000亿元 - 高速EML芯片及硅光配套CW光源市场需求持续增长，为公司带来长期发展空间 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 1.08 | 2.13 | 3.19 | 4.41 | 5.94 | | 净利润 | 0.07 | 0.37 | 0.70 | 1.09 | 1.57 | | 每股收益（摊薄） | 0.14 | 0.82 | 1.56 | 2.42 | 3.46 | | 市盈率（PE） | 1053 | 183.6 | 97.23 | 62.58 | 43.69 | ### 估值数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 市净率（P/B） | 57.03 | 44.13 | 34.50 | 25.55 | 18.62 | | EV/EBITDA | 54.72 | 83.12 | 77.47 | 51.30 | 36.36 | ### 投资建议 - 公司当前评级为 **买入（维持）** - 基于AI数据中心高速升级与光通信技术迭代，公司产品有望持续受益 ### 风险提示 - AI发展不及预期 - 技术升级迭代风险 - 行业竞争加剧 ## 结论 仕佳光子凭借在光芯片及器件领域的技术突破与市场拓展，实现了业绩的大幅增长。公司正通过产品结构优化、技术升级和产能扩张，积极应对算力网络与数据中心高速互联带来的市场需求增长。随着行业国产化进程加快，公司有望在光通信上游核心领域占据更大市场份额，未来三年盈利预期持续上升，估值逐步下降，维持“买入”评级。