20260507-中原证券-仕佳光子-688313.SH-公司点评报告_境外收入大幅增长_拟扩产光芯片及器件_5页_705kb

仕佳光子（688313）公司点评报告总结

核心内容概览

本报告分析了仕佳光子在2025年年报及2026年一季报的表现，指出公司业绩大幅增长，主要得益于光芯片及器件业务的强劲发展。同时，公司拟投资建设高速光芯片与器件开发及产业化项目，以应对算力网络与数据中心高速互联需求的爆发。

主要观点

1. 业绩表现突出

• 2025年营收：21.29亿元，同比增长 98.15%
• 2025年归母净利润：3.72亿元，同比增长 473.25%
• 2026年Q1营收：5.77亿元，同比增长 32.18%
• 2026年Q1归母净利润：1.16亿元，同比增长 24.66%

2. 业务结构优化

• 公司主营业务包括 光芯片及器件、室内光缆、线缆材料，占比分别为 74.73%、12.01%、11.81%
• 光芯片及器件收入 15.91亿元，同比增长 162.39%
• 室内光缆收入 2.56亿元，同比增长 16.91%
• 线缆材料收入 2.51亿元，同比增长 8.65%

3. 增长驱动因素

• AI发展带动数通市场增长，公司产品竞争优势凸显，客户认可度提高
• 境外收入增长显著，2025年境外收入 11.22亿元，同比增长 300.34%，占营收比 52.69%

4. 产品拓展与技术突破

• 横向拓展：从PLC光分路器芯片扩展至系列无源芯片、有源芯片等，未来向光电集成方向发展
• 纵向延伸：从晶圆、芯片向器件、传输智能模块延伸
• 产品进展：
  • 数据中心硅光用 CW光源及器件 已实现小批量供货
  • AWG组件 广泛应用于全球主流光模块企业
  • 800G/1.6T光模块用MT-FA产品 部分已批量应用，部分处于客户验证阶段
  • 高通道FAU产品 已实现小批量出货
  • MPO、MMC等高速连接跳线产品 已通过全球主要布线厂商认证并实现大批量出货

5. 毛利率与费用率改善

• 2026年Q1毛利率：34.13%，环比提升 4.81pct
• 费用率变化：
  • 销售费用率同比 -0.25pct
  • 管理费用率同比 -0.66pct
  • 财务费用率同比 +1.69pct

6. 投资计划与产能布局

• 公司拟投资 12.65亿元，建设高速光芯片与器件开发及产业化项目
• 项目周期为 2年，旨在优化产能布局，提升核心芯片制造能力，完善IDM全链条布局

7. 市场前景与行业趋势

• 光芯片行业 技术门槛高，发展迅速，预计2025-2030年CAGR为 17%
• 北美云厂商资本开支 预计2026年达6300-6700亿美元，同比增长约 70%
• 中国算力基建投入 预计2026年达5000亿元
• 高速EML芯片及硅光配套CW光源市场需求持续增长，为公司带来长期发展空间

关键信息

财务预测（单位：亿元）

估值数据

投资建议

• 公司当前评级为 买入（维持）
• 基于AI数据中心高速升级与光通信技术迭代，公司产品有望持续受益

风险提示

• AI发展不及预期
• 技术升级迭代风险
• 行业竞争加剧

结论

仕佳光子凭借在光芯片及器件领域的技术突破与市场拓展，实现了业绩的大幅增长。公司正通过产品结构优化、技术升级和产能扩张，积极应对算力网络与数据中心高速互联带来的市场需求增长。随着行业国产化进程加快，公司有望在光通信上游核心领域占据更大市场份额，未来三年盈利预期持续上升，估值逐步下降，维持“买入”评级。