> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 仕佳光子（688313.SH）业绩点评报告总结 ## 核心内容概述 仕佳光子在2025年度及2026年一季度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长。公司积极布局光芯片及器件业务，强化全球化客户网络和产能布局，推动技术升级，成为光通信行业的重要参与者。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：公司2025年全年实现营收21.29亿元，同比增长98.15%；归母净利润3.72亿元，同比增长473.25%；扣非净利润3.71亿元，同比增长670.45%。 - **海外业务拓展迅速**：全年海外收入达11.22亿元，同比增长300.34%，占总收入比重达52.69%。海外毛利率显著高于境内，盈利能力增强。 - **光芯片及器件成为核心增长引擎**：全年光芯片及器件收入达15.91亿元，同比增长162.39%，占主营业务收入比重提升至75.8%。 - **技术布局全面**：公司覆盖无源和有源光芯片领域，AWG组件已广泛应用于全球主流光模块企业，高速光模块用MT-FA产品部分已批量应用，CPO高通道FAU实现小批量交付。 - **拓展新业务领域**：气体传感产品已实现批量出货，市场拓展进一步加快，行业地位持续提升，打开第二增长曲线。 - **产能与工艺升级**：公司通过晶圆、芯片为基础，提升封装工艺技术，逐步向器件、传输智能模块领域延伸，增强综合竞争力。 - **国际化布局完善**：设立新加坡全资子公司并完成泰国子公司增资，构建亚太制造与供应链枢纽，中美新泰四地销售与技术支持网络成型。 - **投资建设新项目**：拟投资建设高速光芯片与器件开发及产业化项目，进一步强化核心技术优势，匹配下游算力网络和数据中心的高端光芯片需求。 - **盈利预期乐观**：公司2026年-2028年归母净利润预测值分别为7.46亿元、13.03亿元、22.16亿元，对应EPS分别为1.65元、2.88元、4.90元，PE分别为76.26倍、43.62倍、25.66倍，维持“推荐”评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 指标 | 2025年（亿元） | 2026年预测（亿元） | 2027年预测（亿元） | 2028年预测（亿元） | |--------------|----------------|--------------------|--------------------|--------------------| | 营业收入 | 21.29 | 34.87 | 59.17 | 101.42 | | 归母净利润 | 3.72 | 7.46 | 13.03 | 22.16 | | 毛利率 | 33.2% | 35.2% | 35.3% | 35.6% | | EPS（元） | 0.82 | 1.65 | 2.88 | 4.90 | | PE | 152.74 | 76.26 | 43.62 | 25.66 | ### 财务指标预测 | 指标 | 2024A（百万元） | 2025E（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | |----------------|-----------------|-----------------|-----------------|-----------------| | 营业总收入 | 2,129 | 3,487 | 5,917 | 10,142 | | 营业利润 | 394 | 784 | 1,370 | 2,320 | | 归母净利润 | 372 | 746 | 1,303 | 2,216 | | EBITDA | 493 | 897 | 1,482 | 2,426 | | 净利率 | 17.5% | 21.4% | 22.0% | 21.8% | | ROE | 24.0% | 34.0% | 39.8% | 43.0% | | ROIC | 19.5% | 29.0% | 35.7% | 40.0% | | 资产负债率 | 36.2% | 38.6% | 39.4% | 37.2% | | 净资产负债率 | 56.8% | 62.9% | 64.9% | 59.2% | ### 业务进展 - **无源芯片与器件**： - AWG组件广泛应用，占据800G/1.6T高速光模块供应主要地位。 - 高速光模块用MT-FA产品部分已批量应用，部分处于客户验证阶段。 - CPO高通道FAU小批量交付，巩固高速数通市场地位。 - MPO、MMC等高速连接跳线产品通过全球主要布线厂商认证，成为其合格供应商并实现大批量出货。 - **有源芯片与器件**： - DFB激光器芯片稳定批量供货，是接入网领域的重要供应商。 - 数据中心硅光用连续波激光CW DFB光源及器件已实现小批量供货。 - EML原型样品开发完成，正在客户验证中。 - **新业务拓展**： - 气体传感产品实现批量出货，市场拓展加快，行业地位提升。 ## 风险提示 - **政策与技术风险**：国内外政策和技术摩擦的不确定性。 - **技术迭代风险**：技术升级可能带来的产品更新和市场适应压力。 - **市场风险**：AI应用及数据中心建设不及预期可能影响光通信需求。 ## 投资建议 公司受益于AI光通信行业高景气度，AWG等数通产品持续放量，硅光技术突破带来产品价值提升。未来增长潜力大，建议投资者关注其在光通信领域的长期成长性，维持“推荐”评级。 ## 联系信息 - **公司名称**：仕佳光子（688313.SH） - **分析师**： - 赵良毕：通信&中小盘首席分析师，科技组组长，拥有丰富通信行业研究经验。 - 赵中兴：通信&中小盘分析师，爱丁堡大学计算机硕士，北京邮电大学通信学士，主要从事通信、钢铁行业研究。 - **联系方式**： - 深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn - 上海地区：林程 021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn - 北京地区：田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn；褚颖 010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn - **公司网址**：www.chinastock.com.cn