20260419-中国银河-仕佳光子-688313.SH-业绩点评报告_光芯片扩产加码_全球订单有望超预期_4页_774kb

报告摘要

仕佳光子（688313.SH）业绩点评报告总结

核心内容概述

仕佳光子在2025年度及2026年一季度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长。公司积极布局光芯片及器件业务，强化全球化客户网络和产能布局，推动技术升级，成为光通信行业的重要参与者。

主要观点

业绩增长显著：公司2025年全年实现营收21.29亿元，同比增长98.15%；归母净利润3.72亿元，同比增长473.25%；扣非净利润3.71亿元，同比增长670.45%。
海外业务拓展迅速：全年海外收入达11.22亿元，同比增长300.34%，占总收入比重达52.69%。海外毛利率显著高于境内，盈利能力增强。
光芯片及器件成为核心增长引擎：全年光芯片及器件收入达15.91亿元，同比增长162.39%，占主营业务收入比重提升至75.8%。
技术布局全面：公司覆盖无源和有源光芯片领域，AWG组件已广泛应用于全球主流光模块企业，高速光模块用MT-FA产品部分已批量应用，CPO高通道FAU实现小批量交付。
拓展新业务领域：气体传感产品已实现批量出货，市场拓展进一步加快，行业地位持续提升，打开第二增长曲线。
产能与工艺升级：公司通过晶圆、芯片为基础，提升封装工艺技术，逐步向器件、传输智能模块领域延伸，增强综合竞争力。
国际化布局完善：设立新加坡全资子公司并完成泰国子公司增资，构建亚太制造与供应链枢纽，中美新泰四地销售与技术支持网络成型。
投资建设新项目：拟投资建设高速光芯片与器件开发及产业化项目，进一步强化核心技术优势，匹配下游算力网络和数据中心的高端光芯片需求。
盈利预期乐观：公司2026年-2028年归母净利润预测值分别为7.46亿元、13.03亿元、22.16亿元，对应EPS分别为1.65元、2.88元、4.90元，PE分别为76.26倍、43.62倍、25.66倍，维持“推荐”评级。

关键信息

财务表现

指标	2025年（亿元）	2026年预测（亿元）	2027年预测（亿元）	2028年预测（亿元）
营业收入	21.29	34.87	59.17	101.42
归母净利润	3.72	7.46	13.03	22.16
毛利率	33.2%	35.2%	35.3%	35.6%
EPS（元）	0.82	1.65	2.88	4.90
PE	152.74	76.26	43.62	25.66

财务指标预测

指标	2024A（百万元）	2025E（百万元）	2026E（百万元）	2027E（百万元）
营业总收入	2,129	3,487	5,917	10,142
营业利润	394	784	1,370	2,320
归母净利润	372	746	1,303	2,216
EBITDA	493	897	1,482	2,426
净利率	17.5%	21.4%	22.0%	21.8%
ROE	24.0%	34.0%	39.8%	43.0%
ROIC	19.5%	29.0%	35.7%	40.0%
资产负债率	36.2%	38.6%	39.4%	37.2%
净资产负债率	56.8%	62.9%	64.9%	59.2%

业务进展

无源芯片与器件：
- AWG组件广泛应用，占据800G/1.6T高速光模块供应主要地位。
- 高速光模块用MT-FA产品部分已批量应用，部分处于客户验证阶段。
- CPO高通道FAU小批量交付，巩固高速数通市场地位。
- MPO、MMC等高速连接跳线产品通过全球主要布线厂商认证，成为其合格供应商并实现大批量出货。
有源芯片与器件：
- DFB激光器芯片稳定批量供货，是接入网领域的重要供应商。
- 数据中心硅光用连续波激光CW DFB光源及器件已实现小批量供货。
- EML原型样品开发完成，正在客户验证中。
新业务拓展：
- 气体传感产品实现批量出货，市场拓展加快，行业地位提升。

风险提示

政策与技术风险：国内外政策和技术摩擦的不确定性。
技术迭代风险：技术升级可能带来的产品更新和市场适应压力。
市场风险：AI应用及数据中心建设不及预期可能影响光通信需求。

投资建议

公司受益于AI光通信行业高景气度，AWG等数通产品持续放量，硅光技术突破带来产品价值提升。未来增长潜力大，建议投资者关注其在光通信领域的长期成长性，维持“推荐”评级。

联系信息

公司名称：仕佳光子（688313.SH）
分析师：
- 赵良毕：通信&中小盘首席分析师，科技组组长，拥有丰富通信行业研究经验。
- 赵中兴：通信&中小盘分析师，爱丁堡大学计算机硕士，北京邮电大学通信学士，主要从事通信、钢铁行业研究。
联系方式：
- 深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn
- 上海地区：林程 021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn
- 北京地区：田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn；褚颖 010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn
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