20260426-国金证券-品种久期跟踪_二级债久期续创新高_7页_808kb

固定收益组市场分析总结

核心内容

截至2026年4月24日，信用债市场整体久期水平继续攀升，二级资本债久期显著拉长，成为市场关注的焦点。同时，部分行业及地区信用债久期处于历史高位，反映出市场对风险的偏好变化及资金面的宽松趋势。

主要观点

1. 信用债久期趋势

• 城投债：加权平均成交期限为2.22年，处于91%的历史分位。
• 产业债：加权平均成交期限为2.73年，处于90%的历史分位。
• 商业银行债：
  • 二级资本债：久期进一步拉长至4.59年，创年内新高，逼近2021年以来最高位，处于99%的历史分位。
  • 银行永续债：久期从前一周的3.74年回落至3.49年，历史分位数降至57%。
  • 一般商金债：久期边际回落至1.52年，处于历史10%以内的较低分位。
• 其余金融债：
  • 保险公司债：久期为3.42年，处于72%的历史分位。
  • 证券次级债：久期为2.46年，处于72%的历史分位。
  • 证券公司债：久期为1.70年，处于59%的历史分位。
  • 租赁公司债：久期为1.26年，处于68%的历史分位。

2. 品种显微镜

• 城投债：
  • 省级：陕西省级城投债久期拉长至8.58年，处于88%分位。
  • 地级市：江苏、山东、浙江等地级市及县级城投债久期均处于95%以上的历史分位，其中山东地级市久期处于98%的较高位置。
• 产业债：
  • 钢铁行业：久期拉长至2.79年，接近历史最高水平。
  • 交通运输、医药生物行业：久期历史分位数分别达95%和93%。
  • 有色金属行业：久期缩短至2.07年，处于79%分位。
  • 房地产行业：久期为1.71年，处于60%分位。
• 金融债：
  • 久期分位数呈现分化趋势，部分品种如证券次级债、保险公司债有所上升，而租赁公司债有所回落。

关键信息

• 二级资本债久期：截至4月24日，二级资本债久期为4.59年，创年内新高，逼近2021年以来最高位。
• 票息久期拥挤度指数：本周小幅上升，目前处于35.9%的水平，表明市场对久期较长债券的偏好有所增强。
• 区域差异显著：不同省份及行政层级的城投债久期差异较大，例如陕西省级久期远高于其他地区，而江西、贵州等地级市久期处于较低水平。
• 风险提示：
  • 模型适用性风险：模型基于历史数据和经验构建，不同市场环境下有效性可能有所差异。
  • 模型估算误差：久期计算基于经纪商成交数据，存在统计偏差风险。

内容结构

1. 全品种期限概览

• 城投债：加权平均成交期限2.22年，历史分位数91%。
• 产业债：加权平均成交期限2.73年，历史分位数90%。
• 商业银行债：
  • 二级资本债久期4.59年，历史分位数99%。
  • 银行永续债久期3.49年，历史分位数57%。
  • 一般商金债久期1.52年，处于历史10%以内。
• 其余金融债久期分位数差异明显，证券公司债、证券次级债分位数有所上升，保险公司债、租赁公司债分位数有所回落。

2. 品种显微镜

• 城投债分省份分析显示，部分区域久期处于历史高位。
• 产业债分行业分析显示，钢铁、交通运输、医药生物行业久期处于较高分位。
• 商业银行债分析显示，二级资本债持续拉长，银行永续债有所回落。
• 其余金融债久期分位数呈现分化趋势，反映市场偏好变化。

图表目录

1. 图表1：信用债平均成交久期（截至2026/4/24）
2. 图表2：信用债久期历史分位数（截至2026/4/24）
3. 图表3：票息久期拥挤度指数及所处历史分位数
4. 图表4：非金信用债久期变化
5. 图表5：各省城投债久期及所处分位数（自2021年3月以来）
6. 图表6：产业债平均成交久期（截至2026/4/24）
7. 图表7：产业债久期历史分位数（截至2026/4/24）
8. 图表8：商业银行债久期变化（自2021年3月以来）
9. 图表9：其余金融债久期变化
10. 图表10：其余金融债久期及所处分位数（截至2026/4/24）

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