> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益组市场分析总结 ## 核心内容 截至2026年4月24日，信用债市场整体久期水平继续攀升，二级资本债久期显著拉长，成为市场关注的焦点。同时，部分行业及地区信用债久期处于历史高位，反映出市场对风险的偏好变化及资金面的宽松趋势。 --- ## 主要观点 ### 1. 信用债久期趋势 - **城投债**：加权平均成交期限为2.22年，处于91%的历史分位。 - **产业债**：加权平均成交期限为2.73年，处于90%的历史分位。 - **商业银行债**： - **二级资本债**：久期进一步拉长至4.59年，创年内新高，逼近2021年以来最高位，处于99%的历史分位。 - **银行永续债**：久期从前一周的3.74年回落至3.49年，历史分位数降至57%。 - **一般商金债**：久期边际回落至1.52年，处于历史10%以内的较低分位。 - **其余金融债**： - **保险公司债**：久期为3.42年，处于72%的历史分位。 - **证券次级债**：久期为2.46年，处于72%的历史分位。 - **证券公司债**：久期为1.70年，处于59%的历史分位。 - **租赁公司债**：久期为1.26年，处于68%的历史分位。 ### 2. 品种显微镜 - **城投债**： - **省级**：陕西省级城投债久期拉长至8.58年，处于88%分位。 - **地级市**：江苏、山东、浙江等地级市及县级城投债久期均处于95%以上的历史分位，其中山东地级市久期处于98%的较高位置。 - **产业债**： - **钢铁行业**：久期拉长至2.79年，接近历史最高水平。 - **交通运输、医药生物行业**：久期历史分位数分别达95%和93%。 - **有色金属行业**：久期缩短至2.07年，处于79%分位。 - **房地产行业**：久期为1.71年，处于60%分位。 - **金融债**： - 久期分位数呈现分化趋势，部分品种如证券次级债、保险公司债有所上升，而租赁公司债有所回落。 --- ## 关键信息 - **二级资本债久期**：截至4月24日，二级资本债久期为4.59年，创年内新高，逼近2021年以来最高位。 - **票息久期拥挤度指数**：本周小幅上升，目前处于35.9%的水平，表明市场对久期较长债券的偏好有所增强。 - **区域差异显著**：不同省份及行政层级的城投债久期差异较大，例如陕西省级久期远高于其他地区，而江西、贵州等地级市久期处于较低水平。 - **风险提示**： - 模型适用性风险：模型基于历史数据和经验构建，不同市场环境下有效性可能有所差异。 - 模型估算误差：久期计算基于经纪商成交数据，存在统计偏差风险。 --- ## 内容结构 ### 1. 全品种期限概览 - 城投债：加权平均成交期限2.22年，历史分位数91%。 - 产业债：加权平均成交期限2.73年，历史分位数90%。 - 商业银行债： - 二级资本债久期4.59年，历史分位数99%。 - 银行永续债久期3.49年，历史分位数57%。 - 一般商金债久期1.52年，处于历史10%以内。 - 其余金融债久期分位数差异明显，证券公司债、证券次级债分位数有所上升，保险公司债、租赁公司债分位数有所回落。 ### 2. 品种显微镜 - 城投债分省份分析显示，部分区域久期处于历史高位。 - 产业债分行业分析显示，钢铁、交通运输、医药生物行业久期处于较高分位。 - 商业银行债分析显示，二级资本债持续拉长，银行永续债有所回落。 - 其余金融债久期分位数呈现分化趋势，反映市场偏好变化。 --- ## 图表目录 1. **图表1**：信用债平均成交久期（截至2026/4/24） 2. **图表2**：信用债久期历史分位数（截至2026/4/24） 3. **图表3**：票息久期拥挤度指数及所处历史分位数 4. **图表4**：非金信用债久期变化 5. **图表5**：各省城投债久期及所处分位数（自2021年3月以来） 6. **图表6**：产业债平均成交久期（截至2026/4/24） 7. **图表7**：产业债久期历史分位数（截至2026/4/24） 8. **图表8**：商业银行债久期变化（自2021年3月以来） 9. **图表9**：其余金融债久期变化 10. **图表10**：其余金融债久期及所处分位数（截至2026/4/24） --- ## 分析师信息 - **尹睿哲**：执业编号S1130525030009，邮箱：yinruizhe@gjzq.com.cn - **李豫泽**：执业编号S1130525030014，邮箱：liyuze@gjzq.com.cn - **胡依林**：执业编号S1130525030007，邮箱：huyilin@gjzq.com.cn --- ## 特别声明 - 本报告由国金证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。 - 本报告仅限于中国境内使用，未经授权不得复制、转发或引用。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担任何法律责任。 --- ## 联系方式 - **上海**：电话 021-80234211，邮箱 researchsh@gjzq.com.cn，地址 上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 - **北京**：电话 010-85950438，邮箱 researchbj@gjzq.com.cn，地址 北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 - **深圳**：电话 0755-86695353，邮箱 researchsz@gjzq.com.cn，地址 深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 --- ## 小程序与公众号 - **小程序**：国金证券研究服务 - **公众号**：国金证券研究