20250903-中邮证券-老铺黄金-06181.HK-拓店与出海并举_年内二次提价_未来展望积极_6页_651kb

报告总结

老铺黄金是一家专注于古法黄金的品牌，公司股票代码H6K，当前获维持增持评级。报告期内，公司2025年上半年表现强劲，含税收入142亿元，同比增长249%；收入123亿元，增长251%；经调净利润23.5亿元，同比增291%。业绩位于正面盈利区间偏上。

增长驱动因素包括门店拓展和出海战略。截至上半年，公司在16个城市开设41家自营店，全部位于高端商业中心，并新开3家门店。单店销售领先国内珠宝品牌，消费者重合国际奢侈品牌比例高。线上收入19亿元，增长313%，境外收入16亿元，跃增455%，渠道持续扩张。

财务分析显示，尽管上半年毛利率从38.1%降至38.1%（下降2.6pct）因金价快速上涨（涨幅21.53%），但公司已进行年内第二次提价，预计下半年毛利率改善。费用率大幅下降，期间利润提升，受益于规模效应。

公司正逐步显现奢侈品属性，定位高端，附加值高。设计传承中国文化，原创设计近2100项，获多项专利。长期看好其成为中国乃至全球奢侈品珠宝品牌。

投资建议：预计25-27年营收增速138%、39%、12%，净利润增速180%、50%、19%，EPS从当前24元升至42.5元，PE从28x降至15.66x。维持增持，但风险包括金价波动、地缘局势和市场竞争。