20170405-广发证券-2017年4月医药投资策略_3月医药板块表现开始回暖_多个产业方向有望持续表现_43页_3mb

2017年4月医药行业投资策略总结

核心内容

2017年4月医药板块表现开始回暖，多个产业方向有望持续表现。报告指出，医药行业正处于政策驱动的转型期，随着医药流通渠道整合、创新药发展及贵稀滋补品需求增长，行业具备良好的投资机会。

主要观点

• 医药板块回暖：3月医药板块小幅跑赢大盘，以恒瑞医药为代表的白马股持续表现，部分贵稀滋补品企业如东阿阿胶、片仔癀在白酒板块带动下获得较好收益，业绩高增长公司如瑞康医药也开始显现。
• 流通渠道整合：医药商业整合进入2.0阶段，重点在商业模式创新，国家政策如“两票制”和“营改增”推动了这一趋势。IVD领域将在1-2年内完成整合，介入、骨科等领域将在未来3-5年形成寡头格局。
• 创新与质量推动供给侧改革：制药业正在经历以创新与质量为核心的供给侧改革，优质制药股将强者恒强。创新药、通过欧美认证和仿制药一致性评价的品种在市场准入、医保支付和医院使用中享有政策红利。
• 贵细滋补品需求增长：贵细滋补品是医药板块中类似高端白酒的细分领域，受益于国内中产阶级消费升级，未来有望实现量价齐升。
• 政策驱动投资机会：福建采购跳出集采框架，医保行情有望持续发酵，政策变化对医药行业产生深远影响。

4月推荐组合

• 医药流通受益产业政策：推荐瑞康医药、中国医药，看好国药股份、国药一致、上海医药等龙头企业。
• 优质制药股：推荐恒瑞医药，看好亿帆医药、丽珠集团、人福医药、长春高新、天士力等。
• 贵细滋补品：推荐云南白药、片仔癀，看好同仁堂、东阿阿胶等。

风险提示

• 两票制实施力度的不确定性
• 医保谈判目录的不确定性
• 医药政策落地时间的不确定性
• 药品招标降价的压力

重点个股跟踪

瑞康医药

• 发力器械渠道，全面转型医院综合服务商，器械业务占比不断提升，带动毛利率和净利率上升。

恒瑞医药

• 创新药和国际化双驱动，多个产品进入医保目录，创新药申请临床和上市形成良性循环。

亿帆医药

• 多个独家产品进入新版医保目录，有望受益于医保政策。

人福医药

• 海外出口业务有望迎来突破，多个产品新增补进医保，成为新增利润点。

长春高新

• 生长激素市场持续增长，金赛独家产品保持30%左右增长，新产品有望加速放量。

丽珠集团

• 研发与营销并重，产品储备丰富，销售能力出色，营销改革步入收获期。

云南白药

• 引入市场化机制，获得持续成长动力，拥有优质资源。

羚锐制药

• 成为国内贴膏剂龙头企业，核心产品通络祛痛膏增速达50%，具有外延预期。

中国医药

• 医药央企巨头，内生业绩增长，外延收购地方商业公司，有望建立全国药品器械推广体系。

金城医药

• 收购朗依制药，推动从原料药向制剂转型，布局妇儿健康和创新药。

3月医药市场回顾

• 整体表现：A股整体表现有所回落，医药行业下跌0.6%，处于中等水平。
• 行业估值：医药行业估值较稳定，低于历史平均，但较2月底有所上升。
• 市值分布：医药板块占A股总市值和流通市值比例不断增加，50-100亿市值公司占比上升。

3月维生素价格波动

• 整体趋势：国产维生素价格总体弱势运行，单品种涨少跌多。
• 主要品种：包衣维C、VC粉价格显著上涨，维C和维B1上涨，泛酸钙、维B2、维A和维E下跌，维D3价格持平。

3月抗生素价格波动

• 整体趋势：抗生素中间体市场报价总体趋稳，硫氰酸红霉素价格上涨，青霉素工业盐和7-ACA价格下跌，6-APA和7-ADCA价格持平。

3月激素中间体价格波动

• 整体趋势：皂素和双烯价格上涨，雄烯二酮(4-AD)价格下降。
• 主要品种：皂素价格从53万元/吨上涨至57万元/吨，双烯价格上涨，雄烯二酮价格下降。

3月中药材价格波动

• 整体趋势：中药材200综合指数环比略有下降，部分中药材价格上涨，如虫草、金银花、板蓝根和三七，部分下跌如红花、川芎和太子参。
• 价格变化：虫草价格上涨8%，金银花上涨5.56%，板蓝根上涨4.35%，三七上涨1.85%；红花、川芎和太子参价格下跌。

进口药品注册管理政策调整

• 政策调整：国家食品药品监管总局起草政策，鼓励境外未上市新药在国内同步开展临床试验，缩短境内外上市时间间隔。
• 影响分析：利好跨国企业和中国患者，推动全球创新药同步上市，利好CRO企业如昆泰和泰格医药，长期有助于提升中国新药研发水平。

北京市医药分开改革方案

• 改革任务：降低药品价格、提高医疗服务质量、合理调控非药品费用。
• 实施时间：2017年4月8日起实施，重点在阳光采购和取消药品加成。

3月招标重点事件

• 主要进展：多数省份有序推进分类采购，福建省公布联合限价采购目录及医保最高销售限价和医保支付结算价。
• 各省进展：浙江、安徽、湖南等省份完成基药和非基药联合采购，其他省份稳步推进。

医保支付价制定原则

• 竞价组：医保支付结算价=最高销售限价。
• 非竞价组：按药品属性制定医保支付结算价，如治疗性用药、辅助性用药、营养性用药等。

华大基因拟上市

• 事件：华大基因重新提交招股说明书，拟近期登陆深交所创业板。
• 关注点：测序板块有望再次崛起，建议关注ST天仪、新开源、安科生物、荣之联等。

业绩快报增长情况

• 已披露公司：部分公司如国药一致、康弘药业、以岭药业等表现出良好增长，部分公司如乐普医疗、新和成等也有所增长，但也有部分公司如博济医药、广生堂等出现亏损。

总结

2017年4月医药板块表现回暖，多个产业方向具备持续增长潜力。政策推动、创新药发展、贵细滋补品需求增长是主要驱动因素。重点推荐瑞康医药、恒瑞医药、亿帆医药、云南白药等个股，同时关注华大基因上市对测序板块的影响。风险提示包括政策不确定性、药品招标降价压力等。