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浙商早知道总结（2026年04月13日）

核心内容概览

本日浙商早知道汇总了多个研究团队在不同领域的分析与推荐，涵盖社服、宏观、策略及非银等板块，重点包括万辰集团、HashKey HLDGS等标的的分析，以及对A股市场和宏观环境的展望。

1. 重要推荐

1.1 万辰集团（300972）公司更新

• 推荐团队：浙商社服 张潇倩/满静雅/杜宛泽
• 推荐逻辑：万辰集团作为量贩零食行业第二，具备产业链链主议价能力，净利率持续提升。预计2026年门店扩张、同店改善及港股上市将推动业绩释放。
• 超预期点：
  • 行业开店空间仍存在；
  • 公司净利率有望维持高位；
  • 2027-2028年门店品类扩展空间广阔。
• 盈利预测：
  • 2026年营收预计682.87亿元，同比增长32.70%；
  • 归母净利润预计245亿元，同比增长82.22%；
  • 每股盈利为12.81元，PE为15.59倍。
• 催化剂：
  • 开店速度超预期；
  • 净利率提升超预期；
  • 少数股东权益收回。
• 风险因素：
  • 门店扩张不及预期；
  • 品类扩张不及预期；
  • 市场竞争加剧。

2. 重要观点

2.1 宏观深度报告：“乱世”新纪元，拥抱“新黄金”

• 核心观点：长期资金“类固收”底层资产不安全，看好“安全资产”。
• 市场看法：当前市场看空股票。
• 观点变化：从看空转向看多。
• 驱动因素：地缘博弈加剧。
• 与市场差异：看好国企，认为“安全资产”可能与传统理解不同。
• 风险提示：
  • 地缘政治冲突超预期升级；
  • 长期资金制度性限制超预期；
  • 对安全资产的理解偏差。

2.2 宏观专题研究：3月通胀

• 核心观点：预计2026年A股在流动性驱动下继续走强，呈现结构化行情。
• 市场看法：通胀高于预期。
• 观点变化：保持持平。
• 驱动因素：
  • CPI受节后消费回落、食品服务价格走弱拖累；
  • PPI受国际大宗商品涨价、地缘军备推升原材料价格、国内新动能行业涨价带动。
• 风险提示：
  • 地缘博弈超预期；
  • 流感扩散影响消费和工业行为。

2.3 策略专题研究：红利风格宏观择时与内部轮动策略

• 核心观点：中期建议关注周期红利、稳定红利、金融红利风格。
• 重点行业：煤炭、银行、交运等一级行业；煤炭开采、国有银行、股份制银行、农商行、航运港口、白电、白酒、饮料乳品等二级行业。
• 驱动因素：
  • 周期红利风格友好度将明显抬升；
  • 稳定红利风格友好度小幅下探后企稳；
  • 金融红利风格友好度止跌回升。
• 风险提示：
  • 模型设计主观性；
  • 一致预期数据可能突变。

2.4 A股策略周报：地缘利好但格局不变

• 核心观点：仍以区间震荡对待大盘，建议“高抛低吸”策略。
• 市场看法：本周反弹未改变区间震荡判断。
• 驱动因素：
  • 中东冲突难以完全弥合；
  • 4000点以上筹码堆积，难以一举突破；
  • 创业板指技术形态存在不确定性。
• 风险提示：
  • 国内经济修复不及预期；
  • 全球地缘政治存在不确定性。

3. 重要点评

3.1 HashKey HLDGS（03887）公司点评

• 主要事件：发布2025年报，收入7.23亿港元，同比+0.3%；净亏损10.84亿港元，同比收窄8.8%。
• 简要点评：业绩符合预期，公司作为亚洲持牌数字资产交易所龙头，具备合规先发优势。
• 投资机会：
  • 调整2026-2028年营收为10.76/20.02/41.94亿港元；
  • 归母净利润预计为-8.48/-5.09/3.71亿港元；
  • 给予12xPS估值，对应市值240.2亿港元，股价7.75港元，维持“增持”评级。
• 催化剂：
  • 香港Web3政策推进；
  • 全球数字资产价格回升；
  • 全球流动性边际好转。
• 投资风险：
  • 香港政策推进不及预期；
  • 数字资产政策趋严；
  • 行业竞争加剧；
  • 主流数字资产价格大幅下滑；
  • 稳定币面临监管、流动性及技术风险。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅+20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅+10%~+20%；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-10%~+10%；
  • 减持：相对沪深300指数涨幅-10%以下。
• 行业评级：
  • 看好：行业指数涨幅+10%以上；
  • 中性：行业指数涨幅-10%~+10%；
  • 看淡：行业指数涨幅-10%以下。

风险提示与法律声明

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