> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 浙商早知道总结（2026年04月13日） ## 核心内容概览 本日浙商早知道汇总了多个研究团队在不同领域的分析与推荐，涵盖社服、宏观、策略及非银等板块，重点包括万辰集团、HashKey HLDGS等标的的分析，以及对A股市场和宏观环境的展望。 --- ## 1. 重要推荐 ### 1.1 万辰集团（300972）公司更新 - **推荐团队**：浙商社服 张潇倩/满静雅/杜宛泽 - **推荐逻辑**：万辰集团作为量贩零食行业第二，具备产业链链主议价能力，净利率持续提升。预计2026年门店扩张、同店改善及港股上市将推动业绩释放。 - **超预期点**： - 行业开店空间仍存在； - 公司净利率有望维持高位； - 2027-2028年门店品类扩展空间广阔。 - **盈利预测**： - 2026年营收预计682.87亿元，同比增长32.70%； - 归母净利润预计245亿元，同比增长82.22%； - 每股盈利为12.81元，PE为15.59倍。 - **催化剂**： - 开店速度超预期； - 净利率提升超预期； - 少数股东权益收回。 - **风险因素**： - 门店扩张不及预期； - 品类扩张不及预期； - 市场竞争加剧。 --- ## 2. 重要观点 ### 2.1 宏观深度报告：“乱世”新纪元，拥抱“新黄金” - **核心观点**：长期资金“类固收”底层资产不安全，看好“安全资产”。 - **市场看法**：当前市场看空股票。 - **观点变化**：从看空转向看多。 - **驱动因素**：地缘博弈加剧。 - **与市场差异**：看好国企，认为“安全资产”可能与传统理解不同。 - **风险提示**： - 地缘政治冲突超预期升级； - 长期资金制度性限制超预期； - 对安全资产的理解偏差。 ### 2.2 宏观专题研究：3月通胀 - **核心观点**：预计2026年A股在流动性驱动下继续走强，呈现结构化行情。 - **市场看法**：通胀高于预期。 - **观点变化**：保持持平。 - **驱动因素**： - CPI受节后消费回落、食品服务价格走弱拖累； - PPI受国际大宗商品涨价、地缘军备推升原材料价格、国内新动能行业涨价带动。 - **风险提示**： - 地缘博弈超预期； - 流感扩散影响消费和工业行为。 ### 2.3 策略专题研究：红利风格宏观择时与内部轮动策略 - **核心观点**：中期建议关注周期红利、稳定红利、金融红利风格。 - **重点行业**：煤炭、银行、交运等一级行业；煤炭开采、国有银行、股份制银行、农商行、航运港口、白电、白酒、饮料乳品等二级行业。 - **驱动因素**： - 周期红利风格友好度将明显抬升； - 稳定红利风格友好度小幅下探后企稳； - 金融红利风格友好度止跌回升。 - **风险提示**： - 模型设计主观性； - 一致预期数据可能突变。 ### 2.4 A股策略周报：地缘利好但格局不变 - **核心观点**：仍以区间震荡对待大盘，建议“高抛低吸”策略。 - **市场看法**：本周反弹未改变区间震荡判断。 - **驱动因素**： - 中东冲突难以完全弥合； - 4000点以上筹码堆积，难以一举突破； - 创业板指技术形态存在不确定性。 - **风险提示**： - 国内经济修复不及预期； - 全球地缘政治存在不确定性。 --- ## 3. 重要点评 ### 3.1 HashKey HLDGS（03887）公司点评 - **主要事件**：发布2025年报，收入7.23亿港元，同比+0.3%；净亏损10.84亿港元，同比收窄8.8%。 - **简要点评**：业绩符合预期，公司作为亚洲持牌数字资产交易所龙头，具备合规先发优势。 - **投资机会**： - 调整2026-2028年营收为10.76/20.02/41.94亿港元； - 归母净利润预计为-8.48/-5.09/3.71亿港元； - 给予12xPS估值，对应市值240.2亿港元，股价7.75港元，维持“增持”评级。 - **催化剂**： - 香港Web3政策推进； - 全球数字资产价格回升； - 全球流动性边际好转。 - **投资风险**： - 香港政策推进不及预期； - 数字资产政策趋严； - 行业竞争加剧； - 主流数字资产价格大幅下滑； - 稳定币面临监管、流动性及技术风险。 --- ## 投资评级说明 - **股票评级**： - 买入：相对沪深300指数涨幅+20%以上； - 增持：相对沪深300指数涨幅+10%~+20%； - 中性：相对沪深300指数涨幅-10%~+10%； - 减持：相对沪深300指数涨幅-10%以下。 - **行业评级**： - 看好：行业指数涨幅+10%以上； - 中性：行业指数涨幅-10%~+10%； - 看淡：行业指数涨幅-10%以下。 --- ## 风险提示与法律声明 - 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。 - 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。 - 本报告版权归属浙商证券，未经授权不得复制、发布或传播。 ```